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定向债疏解创业板再融资之困

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-11-28 07:20 来源: 新华08网

  

  核心提示:业内人士认为,允许创业板上市公司发行定向债,既适应其持续融资需求,多渠道破解中小企业融资难题,又可在股东持股比例不变的前提下,优化其资产负债结构,实现公司良性发展。从创业板定向债的初步制度安排来看,“小额”、“快速”或成为今后创业板再融资的主要特点。

  创业板自设立以来,多数创新型企业借力资本市场募集到发展急需用的资金,极大增强了公司的资金实力。两年来,部分上市公司计划内募集资金也已使用完毕。创业板再融资作为制度性问题被提上议程。

  超募现象有所缓解

  创业板的推出及时解决了众多中小型创新企业的融资需求。据中国证券报记者统计,截至11月25日,创业板设立至今,276家上市公司实际募集资金共计1814.13亿元,平均每家公司筹资净额约6.57亿元。276家创业板上市公司超募资金共计1140.22亿元。

  创业板设立之初,投资者参与热情较高,新股发行市盈率高企,超募的问题一直受到社会公众的广泛关注。随着新股发行体制改革不断深化,创业板初期发行市盈率高企状况得到修正。自2011年以来创业板超募现象已有所缓解。

  据统计,2010年第四季度,创业板平均发行市盈率为90.56倍,2011年前三个季度平均发行市盈率分别为66.90倍、44.18倍和39.91倍。其中,发行市盈率超过100倍的创业板公司共有16家,多数集中在2010年底发行上市。新研股份(300159)、星河生物(300143)和沃森生物(300142)三家公司分别以150.82倍、138.46倍和133.80倍的发行市盈率位居前三甲。

  从超募的资金量来看,2009年IPO的42家创业板公司超募资金总计135.81亿元;2010年全年创业板公司IPO超募资金共计624.69亿元;到了2011年(截至11月25日),创业板公司IPO超募资金则375.56亿元。国民技术(300077)、碧水源(300070)和沃森生物超募资金分别高达19.64亿元、18.71亿元和18.07亿元。

  伴随着创业板新股定价的理性回归,募集资金较多的情况也有所改变,部分公司甚至出现资金募集不足的现象。2011年中期,星星科技(300256)、精锻科技(300258)、东宝生物(300239)和洲明科技(300232)四家创业板公司均出现不同程度的资金募集不足。其中,星星科技实际募集资金与计划内募投资金的缺口达1.06亿元。

  资金使用有序进行

  针对创业板公司出现的超募问题,深交所于2010年4月制定并发布了《创业板信息披露业务备忘录第1号——超募资金使用》,对超募资金的存放和使用提出了基本要求,对超募资金的使用程序作了明确规定。

  业内人士指出,创业板公司上市前经营规模普遍较小,管理层缺乏运作大资金、大项目的经验。如果投资项目选择不当,极有可能造成上市公司资产流失,损害投资者的利益。因此,强化募集资金使用监管对创业板公司而言十分必要。

  通过严格监管,创业板公司规范和诚信意识不断加强,募集资金使用按计划有序进行。统计显示,2010年上市的117家公司中,截至今年三季度,募资使用总额为322.96亿元,占其首发募资总额907.55亿元的35.59%;2011年上市满半年的56家公司中,截至今年三季度,募资使用总额为79.7亿元,占其首发总募资额419.36亿元的19%。

  据统计,截至11月25日,超过八成以上的创业板公司对全部或部分超募资金做出了使用安排。21.89%的超募资金得到有效使用。其中,大禹节水(300021)和华星创业(300025)超募资金均已实际使用完毕,另有吉峰农机(300022)等7家公司使用比例超过80%。

  除了IPO募集投资项目,创业板公司并购重组活动投入资金量也比较大。创业板公司上市前基本靠内部积累滚动式成长,对外投资规模小,成长缓慢。上市后,这些公司借力资本市场,利用收购兼并实现快速发展。

  据统计,截至2011年9月30日,创业板发生大小并购交易共计125笔,并购总额43.8亿元,平均每笔并购金额超过3500万元,78%的交易为股权收购。实施并购交易最多的是爱尔眼科(300015),先后实施了16笔并购交易,累计交易金额3.2亿元,上市网点从上市前的19家增加到36家。

  少数创业板公司开始试水跨国并购的探索。万顺股份(300057)斥资7.5亿元收购新加坡上市公司上海亚洲旗下江苏中基和江阴中基各75%的股权;金亚科技(300028)斥资2.29亿一举收购AIM市场的上市公司哈佛国际100%股权。

  今年以来,立思辰(300010)等4家公司提出定向增发股份方案,但都属于并购交易,并非真正意义上的股权融资范畴。

  “小额”“快速”或成关键词

  实际上,早在今年初,深交所理事长陈东征就曾表示,创业板小额快速再融资制度今年有望推出。

  从证监会和深交所关于创业板定向债的各项制度安排来看,“小额”、“快速”或成为今后创业板再融资的主要特点。

  证监会有关负责人此前曾表示,在有关再融资规则出台前,启动创业板公司非公开发行债券,主要是考虑到创业板公司资产规模较小,普遍存在“轻资产”、资产负债率偏低等特点,通过发行公司债券,既破解中小企业融资难题,又能在保证股东持股比例不变的前提下优化资产负债结构,实现公司良性发展。

  根据证监会的安排,创业板公司非公开发行公司债券执行《公司债券发行试点办法》有关规定,所发行公司债券是公司依照程序发行、约定在一年以上期限还本付息的有价证券。在发行对象数量、发行方式等方面参照非公开发行股票的有关规定。发行对象数量不超过10名。此外,创业板公司非公开发行公司债券不进行公开转让,深交所将为这类债券提供一定的转让服务。

  根据《公司债券发行试点办法》有关规定,发行后公司债券累计余额不得超过最近一期期末净资产总额的40%。创业板公司资产规模较小,因而所发行的公司债券募集资金额度较小。

  深交所副总经理陈鸿桥今年9月曾表示,深交所要探索研究“小额”“快速”再融资的制度,要区别对待小额再融资审批。他建议,监管部门审查时要简化程序、加快审核速度、缩短周期和时间。

  【责任编辑:李澎】

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