货币政策有望在明年一季度转中性

　　每经记者 李娜 发自成都

　　 2011年市场整体走弱，流动性趋紧也被认为是导致沪深A股表现不佳的原因之一。

　　 通胀终于发出了见顶的信号，经济增速脚步放缓，企业盈利增速的下滑，欧债危机的演化都透露出明年的宏观经济环境并不轻松。为此，《每日经济新闻》记者对国投瑞银基金总经理助理、专户投资部总监的刘新勇进行了采访。

　　 NBD：如何看待明年宏观经济形势？

　　 刘新勇：展望2012年，依据目前的宏观调控力度，国内经济增速的环比趋势有望在明年一季度见底，同比增速有望在二季度见底。由于房地产销量持续下滑，政策未见放松以及2011年高基数的影响，我们预计2012年房地产投资面临比较大的压力，由此拖累固定资产投资；出口受国外经济增速放缓以及人民币升值综合影响，我们预计明年出口增速将回落。随着通胀压力消除，经济增长重新成为政策关注的重点，同时考虑到今年GDP基数逐季下滑，明年经济增长总体呈现“前低后高”。海外方面，尤其是欧洲受制于于主权债务危机；美国则由于失业率居高不下，又面临大选的政党政治，发达国家经济增速在2012年仍然步履蹒跚，这也将较长时间地拖累我国经济增速。

　　 NBD：预计明年A股市场会呈现怎样的格局？

　　 刘新勇：从经济周期、政策周期和资金价格角度来看，资产价格底部往往出现在经济下滑的中后期阶段，当前债市已然见底，资金价格开始进入下降通道，股票市场目前仍在筑底阶段。随着政策的逐步松动，中长期来看A股有望出现震荡向上的走势。截至11月18日，全部A股滚动市盈率14.3倍（2008年最低13.4倍），沪深300指数滚动PE为11.2倍 （2008年最低12.3倍），中小板滚动市盈率32倍（2008年最低16.2倍），创业板指数滚动市盈率43.7倍。流通市值膨胀和重化工行业等缺乏增长空间，使得大盘蓝筹近几年一直处于估值中枢不断下移的趋势当中，而小盘股的估值仍较高，所以整体分化会较显著。