弱势状态或持续至年底

　　10月信贷数据显示货币政策微调基本确立，但春节前后食品价格再度面临上涨压力，在通胀下行只是“初步确认”前提下，预计决策层不会迅速掉转货币政策方向，而是将采取结构性放松方式，在控制物价前提下确保中小企业、保障房、水利建设等民生工程资金链不发生大的断裂。

　　肉类价格回落而蔬菜价格上涨，近期通胀压力继续减缓。10月汇丰PMI 数据大大低于预期，经济下滑趋势进一步确立，未来投资者对于经济趋势悲观情绪或进一步加强。海外方面，比利时、匈牙利被下调主权评级，经济放缓及财政支出缩减不利是评级下调的主要原因，由于东欧国家与西欧有广泛贸易关系以及西欧控制东欧大部分银行，欧债危机或向东部蔓延。

　　在年末资金紧张的情况下，市场短期难以迅速走出反弹行情，欧债利率上行、国内经济下滑还将持续对指数构成压力，短期市场可能将弱势运行至12月底。明年一季度由于有信贷数据及财政资金投放的实际推动，应当是再次反弹的时点。

　　行业配置方面，由于此前估值已经反映悲观预期，在从政策底、估值底向经济底、股价底确认的过程中，各行业深幅调整的空间也有限，建议以结构微调为主，对未来政策落实较为确定、增长明确而估值合理的农业、环保、消费等领域可以保持仓位，对前期反映较为充分的其他热点主题可向低估值的主流品种转换。中信证券