周大福IPO 第三代全面接班

　　华人首富料换郑裕彤家族

　　本报记者 黄蒂娟 发自深圳、香港

　　“周大福能上市，我很开心，亦算完成心愿。”投资推介会后被一群记者围堵的香港富豪、新世界发展主席郑裕彤面带笑颜地回应道。

　　11月28日，郑裕彤家族旗下80多年的老店、中港最大珠宝零售商周大福(01929.HK)正式开始首场路演，场面堪称群星拱照，市场低迷也无碍这个年度新股的瞩目，众多财经界名流现身湾仔会展中心捧场，场面气势十足。恒基地产(00012.HK)主席李兆基、华人置业(00127.HK)主席刘銮雄、玩具大王蔡志明等郑裕彤好友，现场回应媒体时表示已经率先认购，但认购的具体金额没有透露。

　　此外，汇丰亚太区行政总裁王冬胜、英皇集团主席杨受成、长江实业副董事总经理叶德铨，赌王何鸿燊的太太梁安琪（澳博执行董事）以及女儿何超琼（信德集团董事总经理）到场给郑裕彤捧场，纷纷表示会支持周大福。

　　除香港当地富豪名流外，在推介会的现场，记者还看到平安董事长马明哲、富力地产(02777.HK)大股东张力及李思廉、恒大主席许家印、阿里巴巴(01688.HK)主席马云以及前中信泰富主席荣智健的身影，但在会后均匆匆离开，不理会媒体的追问。其中，郑裕彤曾在平安H股融资以及恒大IPO时，认购股份以作支持。

　　据香港媒体11月30日报道，28日现身路演现场的中港富豪如四叔、大刘、梁安琪、许家印等，全部均有入飞认购，其中四叔认购金额更达1亿美元（7.8亿港元），至于向来与彤叔关系密切的平保（02318.HK），认购金额更传逾2亿美元（约15.6亿港元）。

　　此外，在周大福的国际配售的首日已有8—10家机构投资者同意认购10亿美元股份，国际配售已火速录得超额认购，金融大鳄索罗斯亦有参与认购周大福股份。报道称，相关消息人士透露，索罗斯在11月28日周大福首日路演已敲定入飞认购，据悉认购金额不少于5000万美元（约3.9亿港元）。不过，由于路演目前仍在进行，故不排除进一步“加码”认购。

　　周大福珠宝的招股文件显示，此次IPO共发售股份10.5亿股，招股价在15-21港元之间，集资额在157.5亿-220.5亿港元，低于市场先前的预测。按此计算，周大福珠宝市值估值为1500亿-2100亿港元。

　　按照招股书计划，周大福珠宝将在12月5日正式公开招股，于12月15日在香港联交所挂牌上市。

　　上市非为分身家

　　周大福珠宝最新招股文件显示，保荐人调整了发售股份的架构，原发售部分旧股改为全部发行新股。按照目前估值，超额配股权加周大福控股增发，郑裕彤可从中套现最多84亿港元。

　　早前就有港媒消息指出，趁上市减持股份并非只有郑裕彤，还包括周大福其他老股东及郑氏亲戚等。因此，在推介会当日，现场有港媒在围堵时就提出质疑，周大福上市是为套现分身家。

　　“点解（为何）要分身家？”郑裕彤在现场即以反问来回答质疑，并指出周大福上市是割爱，是将“最值钱的资产”与公众分享。

　　过往，郑裕彤曾在公开场合曾多次表态无意将周大福上市，一反常态自然引人猜测。

　　郑裕彤之子郑家纯在推介会上对周大福上市特地作出解释，家族内部对于上市非常谨慎，而透过上市可得到公众投资者的监督及加强公司管治，维持公司的管理质量。目前，周大福主要由郑裕彤、子郑家纯及以孙郑志刚为首的家族三代人主理。

　　珂兰钻石副总裁王雍向时代周报记者表示，周大福上市后，相信在产品的品控方面会更加严格，尽管在这之前已经做得挺好。企业上市后，因受市场监管，消费者对其品牌的认可度和信任度也会随之提高。

　　王雍认为，国内珠宝行业的个人家族色彩比较浓厚，像老凤祥、老庙黄金都是传统老店，都是家族经营模式。周大福的上市，“相信会引领更多的老店走向资本市场运作”。

　　不少香港市场人士反映，郑氏家族旗下的新世界发展近年在走下坡路，股价方面长期表现不佳，使得小股东逐渐失去信心。目前，郑氏家族旗下的新世界系五家上市公司，合计市值也不足周大福珠宝的一半。

　　“郑氏家族的投资是比较多元化的。但这些都不是在新世界这个体系里的。”招商证券投资银行董事总经理温天纳向时代周报记者表示，对于投资者而言，新世界的表现显得平淡。

　　“周大福珠宝应该是郑氏家族最为宝贝的一块资产。”中银国际研究部副总裁白韧认为，此次将最好的一块资产拿出来上市，周大福或成为郑氏家族多元化发展中的一个主力新方向。

　　此外，鉴于目前周大福的发展状况，上市融资也是当务之急。据瑞信研究报告，周大福今年的经营净支出加上旧股东派息，全年经营净现金流负值将超过100亿港元。同时，加大库存的采购，周大福主要的现金流也被积压。根据招股书，周大福珠宝此次融资所得的资金，50%将用于原材料的采购。

　　广东省黄金公司总经理郑建华向时代周报记者表示，预计明年的黄金市场将会震荡走高。他分析指出，国际经济和政治局势的不稳定，以及国内股市楼市低迷的分析，黄金成为投资者转移的“避险地”。

　　显然，周大福看涨明年的黄金市场，融资增加库存，是为降低黄金的采购成本。

　　内地市场是支撑

　　从传统的家族经营过渡到规范的上市公司管治，周大福这家82年历史的老店，将迎来其全新的发展平台。

　　很多人都会好奇，“周大福”为何不姓郑？

　　实际上，周大福是郑裕彤的岳父周至元于1929年所创办。当时，周至元凭借炒金银货币赚得第一桶金，然后在广州创立周大福金铺。

　　郑裕彤与首富李嘉诚相似的一个地方在于，均是依靠老丈人起家。故事版本也大同小异：都是贫苦孩子，因聪颖、勤恳能干被看中收作乘龙快婿，后因靠着资本，以及自身非凡的经商能力和胆识把生意做大，继而发家。

　　1946年，郑裕彤被周至元派至香港开分店，周大福在香港的招牌开始风生水起。从1956年开始，周大福金行开始由郑裕彤接手经营，开始将传统的金铺发展为现代连锁店，在当时的珠宝行业属于超前。

　　值得一提的是，郑裕彤是9999纯金首饰的首创者。上世纪80年代的香港金银贸易市场，交易黄金的成色参差不齐，郑裕彤不惜成本打造的“9999金”，还因此被规定为香港黄金首饰的成色标准。至此，在产品质量控制、品牌打造等方面，周大福的品质在珠宝行业中是有口皆碑的。

　　尽管如此，2006年以前，经营几十年的周大福的总店面数不超过500家，主要利润还是依靠黄金珠宝贸易，珠宝零售这块业务基本不怎么赚钱。

　　2006年珠宝贸易关税的下调，刺激了国内珠宝的消费市场扩容。自此，周大福开始迅速扩张，以每年100家新店的速度在全国布点，以一年超过50%的增长跳跃式的发展。

　　招股书资料显示，2010年，周大福珠宝全年营业额及纯利分别达350亿港元及36亿港元，按年增53%及64%。

　　虽然同业周生生以及六福珠宝也早于周大福登陆资本市场，但周大福销售规模是前两者的3-4倍，占据亚洲珠宝行业的龙头地位。

　　周大福珠宝总经理黄绍基在推介上介绍，周大福目前有超过1500家的零售店面，其中港澳地区89家，其余均在内地。2010年，周大福在内地市场的占有率达12.6%。

　　黄绍基表示，上市使得周大福的发展目标加快，从明年开始，以每年新增200家店面，实现2016年达到2000家的店面规模。

　　《经济学人》杂志撰文指出，尽管周大福在海外市场的知名度没有中国高，但却是业界的“巨人”。周大福2010年的销售额，是国际知名珠宝公司Tiffany的两倍之多。

　　文章还指出，我国的珠宝市场已达2500亿元，年增长速度高达15%。而中国空前繁荣的珠宝市场，将为周大福的未来发展“撑腰”。

　　资产达3000亿港元

　　在周大福的招股书中，庞大而复杂的郑氏家族股权架构也随之曝光。

　　据资料显示，郑裕彤及其家族通过两家离岸注册公司“郑裕彤家族控股”和“郑裕彤家族控股II”，分别持有周大福资本49%、40.2%股权。周大福资本则持有周大福控股74.1%的股权，周大福控股将持有周大福珠宝上市后89.5%的权益。周大福控股于周大福珠宝上市后，有半年的禁售期。

　　尽管如此，郑裕彤以及家族子孙在其中的个人持股比例，仍然保持着神秘。从郑氏家族的股权架构中可以看到，郑裕彤的多项私人投资，包括物业以及上市公司股票等资产，以及即将上市的周大福珠宝股权，都是通过周大福控股全资持有。但周大福控股并非上市公司，长时间以离岸注册的私人公司存在，其中的股权分布外界无从知晓。

　　上世纪70年代开始，郑裕彤开始涉足地产行业。香港新世界中心以及香港会展中心，均是郑裕彤投资兴建。此外，他还收购过亚洲电视台的股权，以及投资酒店业。

　　1998年郑裕彤旗下成立新世界第一巴士，经营原本由中华巴士营运的港岛区巴士路线，及新世界第一渡轮经营离岛及香港至澳门渡轮航线。2004年，郑裕彤又以周大福名义收购城巴，统一港岛区巴士路线。

　　此外，郑裕彤喜投资认购上市公司股票，新股尤甚。

　　今年以来，根据公开资料作的不完全统计：3月份，郑裕彤通过周大福旗下的金骏公司认购中国平安H股，涉资194.5亿港元；郑裕彤通过周大福入股成为大理石生产商金石矿业的五大基础投资者之一。

　　5月份，郑裕彤通过旗下的周大福认购蒙古能源20亿港元的可换股票据；有消息也指，郑裕彤认购新股上海医药，金额达4000万美元；此外，郑裕彤通过周大福，以每股4.81港元，购入佐丹奴国际2.18亿股股份，涉资10.5亿港元。据此，郑裕彤持有佐丹奴14.58%股权，成为其第一大股东。

　　“郑氏家族的投资是很多元化的。郑裕彤个人的投资风格较为大胆，眼光较为长远。”一位香港投资人士评价。

　　《福布斯》今年公布，新世界发展主席郑裕彤身家达700亿港元。但有市场估计，郑裕彤所持的私人股票及透过周大福持有的资产，可能多达二三千亿港元，有可能超越李嘉诚成为华人新首富。

　　此外，郑氏家族的接班人问题一直引人关注。“富不过三代”这句老话正在考验着这个庞大的家族。

　　1989年，郑裕彤曾经宣布退休，由长子郑家纯接棒出任新世界发展董事总经理。但郑家纯上任后多番进行收购，令新世界的负债大幅增加。郑裕彤又在1991年复出，并把部分业务出售以减轻负债，包括将亚洲电视股权转售予林百欣。

　　在第二代顺利完成过渡接班，郑裕彤又马不停蹄地对孙子进行培养锤炼。目前，郑裕彤已经有4个孙辈在新世界旗下上市公司中手握实权，第三代全面接班之势已经日趋明显。其中，长孙郑志恒已经被看做是周大福的接班人。

　　中银国际白韧表示，周大福的经营已经上了轨道，经营框架成熟稳定，交由第三代接班人不存在太大问题。

　　“从观察上，可以看到这家老牌企业正在出现一些新的气象。相信年轻一代的接班人正在为这个老牌家族带来新的活力。”温天纳说道。

　　此次周大福珠宝上市，郑裕彤直言，之所以将最好的资产拿出来上市，是为家族第四代未雨绸缪，为接班铺路。