分红新规下第一单IPO启动 强制分红有助于改善市场投资环境

　　李侠

　　按期分红是上市公司必须担当的责任，也有利于吸引长线投资者入市。在中国证券市场目前情况下，证监会分红新政剑指上市公司“重融资轻回报”的顽疾，拟采取“强制分红”的办法，来规范上市公司行为，提高上市公司的分红水平，无疑是一项十分明智、现实的举措，更是一项利企利市利民的多赢之举，既有利于上市公司树立回报投资者的理念，也将有效打压短期投机、炒作行为，进一步巩固价值投资的理念，有助于推动中国证券市场的健康发展。

　　记者李侠“分红新规下的第一单IPO！”这是市场给日前刚刚启动招股程序、即将以第18家上市券商的身份登上A股市场的东吴证券贴上的新“标签”。

　　而东吴证券之所以能在过会3个月未发行、“插队”启动招股，抢得分红新政后的第一单IPO，市场观察家认为，其在招股书中明确的分红政策功不可没。

　　显然，在证监会推出强制分红新政后，起码在今后相当一段时间里，分红、回报投资者将成为市场关注的焦点之一，新上市公司以及拟上市公司如何实施分红也将成为市场评判其是否重视回报投资者、是否值得投资的一个新标准。

　　分红新政剑指股市“铁公鸡”

　　东吴证券招股书明确了现金分红方案和结合公司运营的分红长期机制。招股书显示，公司将采用现金和股票的方式分配股利。在公司盈利满足对净资本监控要求及公司正常经营和长期发展的前提下积极采取现金方式分红，并保证最近3年以现金分红累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润30%。

　　业内人士表示，正值证监会新一届管理层重拳出击整顿市场顽疾之际，东吴证券以其优良的分红历史和完善的分红机制成功成为新政后的示范典型。

　　11月以来，证监会有关负责人关于分红制度的表态被认为是郭树清就职证监会主席后烧起的“第一把火”。

　　11月9日，中国证监会召开媒体通气会，就市场所关心的分红、发审、融资、透明度建设等四大热点问题予以回应，表示拟进一步采取措施提升上市公司对股东的回报，立即从首次公开发行股票的公司开始，在公司招股说明书中细化回报规则、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示，提升分红事项的透明度等，这被媒体称之为“分红新政”。

　　而为进一步促进分红新政的落实，日前，证监会又细化了分红细则并下发了创业板公司分红新规，要求发行人将发行上市后的利润分配政策写入公司章程并在招股说明书中做“重大事项提示”，对发行上市后的利润分配政策、所作出的具体回报规划、分红政策和分红计划等予以说明，且要求保荐机构等第三方进行核查。此外，有消息称，目前证监会关于强制分红的更多细则性文件已基本定稿，近期可能会正式对外公布。

　　显然，管理层希望上市公司重视对投资者的合理回报，执行持续、稳定的利润分配方案，改变投资者的投机心态，引导投资理念，共同构建和谐的证券市场。

　　众所周知，中国证券市场设立21年来，虽然取得的成绩有目共睹，但上市公司分红问题一直并不尽如人意，并且一直是困扰监管层、市场和投资者的热点、难点和焦点问题。有关数据显示，从1990年至2010年的20年间，上市公司从A股市场通过各种方式融资总额高达4.3万亿元，但同期现金分红仅为1.8万亿元，且70%以上的都分给了大股东，普通投资者分得的红利不足30%。更令人难以置信的是，在A股市场一大批“铁公鸡”中，有10多家上市公司连续10年以上没有分红派现，最长的公司长达14年没有分红派现，其“抠门”程度可见一斑。在今年A股市场步步走低、投资者巨额亏损的情况下，市场各方更加关注上市公司的现金分红情况，此次证监会分红新政进一步完善上市公司分红制度，可谓切中要害。

　　分析人士表示，按期分红是上市公司必须担当的责任，也有利于吸引长线投资者入市。在中国证券市场目前情况下，证监会分红新政剑指上市公司“重融资轻回报”的顽疾，拟采取“强制分红”的办法，来规范上市公司行为，提高上市公司的分红水平，无疑是一项十分明智、现实的举措，更是一项利企利市利民的多赢之举，既有利于上市公司树立回报投资者的理念，也将有效打压短期投机、炒作行为，进一步巩固价值投资的理念，有助于推动中国证券市场的健康发展。

　　分红新政获得高度关注

　　长期深受其害的A股市场普通投资者对于“铁公鸡”一直是深恶痛绝。因此，分红新政的推出，马上得到了社会各方面的广泛呼应，不仅舆论为之叫好，各界人士亦就此进行了深入的讨论并提出不少具体操作建议。随后，一批拟在A股市场IPO的公司率先在招股说明书上承诺分红的消息，也让投资者感受到了市场潜在的变化。

　　从分红新政推出以后各媒体反应看，绝大多数媒体对分红新政持赞同态度，认为此举抓住了A股市场“重融资轻回报”的核心问题，通过引导上市公司建立稳定的分红机制，有利于维护市场的稳定发展，引导投资者理性投资，长期而言有助于中国资本市场健康稳定发展。而机构也认为此举对A股市场的健康发展构成长期利好。

　　而从网络上看，分红新政更是受到广泛的关注。根据中国上市公司舆情中心随机抽取的500条11月9日以来与上市公司分红这一话题相关的部分微博(http://weibo.com)、论坛以及新闻跟帖，并对其中的观点进行了聚类分析显示，有44.29%的公众表示，倡导分红代表了市场的进步，值得期待。一位网友在微博上表示：“分红不能简单地看多分了多少现金，更久远的意义在于树立一种理念，使得A股市场投资不只是差价交易，而是真正形成长期投资的理念。”另有网友表示，证监会分红新政也是当前市场最关心的问题之一，如果真的把这个问题解决好，使上市公司真正建立起回报投资者的机制，中国股市就有望可持续发展了。有34.29%的评论中提到，“目前中国资本市场的问题不完全在于分红”。有网友认为，“最关键的是公司要为中小投资者创造财富，中介机构要维护市场的公正公开，监管机构要真正保护弱小投资者的公平地位”。而支持分红但对强制手法持保留态度的占27.86%。另有15%被抽取的评论中认为，强制分红并不适用于所有上市公司。

　　是否应“强制”

　　多方存分歧分红新政能否真正落实，很多投资者对此仍心存疑虑，担心强制分红表面上是一剂猛药，但很可能是治标不治本的又一场游戏。事实上，自2011年以来，证监会先后出台了4项关于分红的规章，甚至将上市公司与再融资问题挂起钩来，但一直以来收效甚微。即便是目前推出分红新政，证监会有关人士也坦言称执行起来有一定的难度。

　　有市场人士表示，要使强制分红政策有绝对的权威，仅仅依靠在公司招股说明书中细化回报规划、分红政策和分红计划等还远远不够，还必须有相应的配套措施。比如对没有实现分红承诺的上市公司，应延长或不允许大股东上市流通；对连续3年不分红的上市公司，禁止在资本市场再融资等。同时，证监会要进一步强化监管，规范信息披露制度，确保上市公司的信息披露准确、及时、有效。只有多管齐下，才能有效解决上市公司不分红的问题，“铁公鸡”才会从证券市场消失，才能真正保护投资者的合法权益。

　　虽然肯定分红新政将有效提升上市公司回报投资者的意识，但也有很多声音认为，强制分红只能是当前情况下的一种权宜之计。著名经济学家华生表示，从长期来说，鼓励分红、提高分红比例肯定是没错的，特别是对增强中国证券市场的投资性，提高资本回报率是有积极作用的，但不能简单化。他认为，资本市场改革的方向是减少行政干预，现在分红再来强制，行政管的是越来越多了，又会与市场化的改革方向背道而驰。“正确的做法是，要求上市公司披露自己的分红政策取向，让投资者自己选择。”

　　申银万国研究所市场研究总监桂浩明也撰文表示，用行政手段规定公司必须按什么标准分红，是行政干涉的不当使用。并且，将强调分红作为上市公司股利政策的基础也缺乏法理依据。他认为，一项好的、科学的股利政策应该是基于企业的实情和不同发展阶段制定的，与分配率高低或是否必须现金分红并无直接关系。

　　有观点认为，具体到某家公司到底要不要提升分红比例仍应由公司自己来决定，政策只应鼓励上市公司倾向于选择多分红，让多分红的公司更容易获利资本市场的支持。桂浩明也表示，在可能的条件下，应该鼓励上市公司提高分红比例，特别是鼓励现金分红，这也符合市场走向成熟的大趋势。