救市扰乱减持步调 机构策略重陷分歧

　　曹元

　　 6国央行联手救市后的24个小时，各国股市暴涨，此前一致看低的机构开始出现分歧。

　　 “虽然我建议我们的投资经理趁反弹离场，但是他们却相信反弹能够持续一段时间。”沪上一位保险公司宏观策略研究员表示。

　　 这并非个例。

　　 在11月30日下调存款准备金及外围市场大幅反弹的刺激下，次日A股迎来反弹。沪指报2386.86点，涨53.45点，涨幅2.29%；深成指报9917.86点，涨224.48点，涨幅2.32%。两市取得12月开门红，成交量进一步放大到1787.56亿元。

　　 然而，一些迹象显示，尽管利好频出，但主力机构并未对后市形成一致的预期。比如两市午盘后逐渐走低，说明市场做空力量仍然强大；另一方面，据新浪测算，两市资金净流入量只有35亿元，相较之1787.56亿元的成交量，亦表明市场未能形成一致向上的预期。

　　 “我们公司有的买、有的抛，确实操作上有分歧。”深圳某基金公司基金经理称。

　　 减仓进行时

　　 事实上，许多机构在12月1日之前，制定了逐渐离场的策略。

　　 这次市场调整的起始点是11月16日的大跌。也就是从那时起，机构开始了从市场撤资。根据“资金在线”网的统计，11月16日至11月30日11个交易日，沪市和深市的大单成交中，只有11月24日、11月29日两个交易日呈现出净流入的状况，其他大单全部为资金净流出。这11个交易日，两市净流出资金量合计680亿元。

　　 在离场的机构中，海外机构首当其冲。中航证券策略分析师李勇强认为，人民币贬值以及欧美债务危机都刺激了热钱的流出。

　　 理柏11月28日发布了10月份的QFII基金数据，在9月份QFII基金规模跌破100亿美元之后，多数QFII基金在10月份继续被赎回。而截至上周三的一周内，研究机构EPFR Global的数据显示，一星期新兴市场共录得27亿美元净流出，较之11月份前三周都有增加。

　　 国内的机构——公募基金也加快了离场的步伐。三季度末，股票型、混合型基金股票仓位分别为82.69%、73.12%。但是民生证券测算，截至上周末，主动型股票方向基金平均仓位为76.77%，偏股型基金仓位降至73.50%，平衡性混合基金仓位只有67.49%。

　　 而基金在年末更有减持的动力。

　　 “为了年末排名，许多基金将轻仓股转化成现金，以备年末拉抬重仓股股价，搏得净值的提升。”某基金公司基金经理表示。

　　 此外，基金离场还有一个原因。深圳一合资基金公司投资总监称：“近期我跟很多机构投资经理交流，包括基金在内的机构对上市公司基本面以及经济并不看好。且市场的阴跌让部分基金经理已经对年末排名淡化，索性持有现金，明年再战。”

　　 机构分歧

　　 然而，11月30日晚间，央行下调存款准备金率。夜里，欧美传出六大央行共同释放流动性的消息，打乱了机构逐渐撤资的步调。

　　 有的机构认为将产生一波有力度的反弹。

　　 “我看好一波中级反弹。”广州某家基金公司的基金经理表示，市场压抑了那么久，需要一波释放。此外，资金面确实会得到实质性改善。11月底，Shibor利率不增反降。从11月28日起，一周的Shibor利率已经下降至4%之下。

　　 中航证券债券分析师康海荣表示，未来3个月公开市场到期资金量都非常少。1、2月份过节期间仍需要较多资金，未来三个月，流动性可能会愈加宽松。

　　 大成基金也认为中级反弹可期：“随着扩张性的宏观经济政策陆续出台，经济的最坏时间即将过去，因此，明年一季度之后市场可能会有比较好的收益。”

　　 然而，另一些机构认为，市场只会出现一波短暂的反弹，然后重归跌势。

　　 “我们内部出现了这种争议。”深圳某基金公司基金经理说：“支持短期反弹的理由是经济基本面没有得到有效改善，靠降低存款准备金率也不能扭转经济下滑的态势。”

　　 12月1日，在市场大幅反弹中，有一不和谐的声音就是PMI数据的发布。中国的官方机构中国物流与采购联合会发布的PMI指数从10月份的50.4降至 11月份的49.0，汇丰公布的PMI指数由上月的51大幅降至48，这都在显示中国经济的下滑。

　　 “我认为，在经济下滑的情况下，市场会在短期反弹之后再创新低。”前述上海一保险公司宏观策略分析师认为，12月份流动性可能也不会如预期那么宽松。

　　 国联安宏观策略研究员吴照银也认为：“经济的下滑并不是下调一两次存款准备金率就可以解决的，政策调整能略微减缓经济波动，但并不能改变经济周期，切记政策不是万能的。”