存准金率明年上半年或再降3次

　　晶报记者 余彦君

　　由于11月中国制造业下滑趋势明显，保增长将成为货币政策的焦点，预计明年上半年央行存款准备金率还将有3-4次下调，而降息则要等明年下半年CPI回落至3%以下后。

　　未来仍有较大下调空间

　　“央行近3年来首次下调存款准备金率，尽管下调在我们的预期内，但下调的时间还是早于预期，此举标志着货币政策从从紧转向适度宽松。”大成基金有关人士称。目前，中国的存款准备金率在全球各主要经济体中也是最高的，即便经过此次下调，未来仍有较大下调空间。

　　富国基金有关人士称，央行宣布下调存款准备金率，是央行货币政策正式作出调整第一步，预期未来在1年左右的时间阶段，稳健带有略松的货币政策行为将伴随2012年的股市和债市中。

　　从历史看，每次央行下调或者上调存款准备金率行为，一旦开启，其调整次数都不会少于3次，正常都是在5次左右或更高，追求的目标是与GDP增长水平、CPI涨跌幅、货币指标M1M2比率和房价趋势而相适应。

　　星石投资首席策略师杨玲认为，本次下调应不是孤立的行为，后面很可能有连续下调准备金的动作。渣打银行昨日表示，存款准备金率的下调将可能会被列为明年上半年的重中之重，存准率将分4次下调，每次下调0.5个百分点，共计2个百分点，最终把官方平均存准率降到 18.5%(大型银行19%，中小银行17.5% )。汇丰中国首席经济学家屈宏斌称，预计明年上半年准备金率还会继续下调1.5个百分点。

　　至于降息，屈宏斌认为可能在明年下半年通胀下降至3%以下后才下调一次25个基点，博时基金宏观策略部总经理魏凤春也表示，明年上半年下调利率的几率较低。

　　货币政策焦点转向保增长

　　分析人士称，央行下调存款准备金率主要有三方面原因：经济回落、通胀压力消退和全球经济风险加大促使政策放松。

　　昨日，中国物流与采购联合会发布的11月份中国制造业PMI为49，环比回落1.4个百分点，32个月来首次跌破50关口。同一天，汇丰中国公布的的11月份汇丰中国制造业PMI终值为47.7，创32个月新低，环比降幅为3年来最大。

　　“数据显示，中国制造业运行出现明显放缓。”屈宏斌称。

　　据分析，中国经济增长风的险可能主要来自两个方面：一是欧债危机对于全球出口增长的影响日渐明显；另一个是房地产调控政策可能会继续保持，以确保房价回落至“合理水平”，这意味着房价以及成交量的调整还会持续，存在房地产市场超调的风险。

　　“目前通胀压力明显缓解的同时，增长也显著放缓。预计CPI可能在11月降到4.5%，12月降到4%左右。工业增加值增速可能从之前的13%左右放慢至11-12%，与8.5%左右的GDP增速相对应。增长与通胀平衡进一步转向增长一边，要求政策放松的力度继续加大。保增长将取代抗通胀成为货币政策的焦点，预计未来几个月政策放松的力度会继续加大。”他说。

　　债券市场的投资机会更好

　　尽管有存款准备金率下调的利好，又有外围市场暴涨的对比，昨日A股市场并未表现出应有的强势，午后甚至一度快速回落，收出一个高开低走的阴线。

　　对未来中长期股市的走势，大成基金认为，本轮经济从4月开始放缓，经济放缓已经接近尾声，随着扩张性的宏观经济政策的陆续出台，经济的最坏时间即将过去，明年1季度后市场可能会有比较好的收益。

　　不过，债券市场或提前迎来好的投资机会。浦银安盛增利分级债券基金经理薛铮认为，此次央行存准率下调0.5%，释放资金近4000亿元，资金面将得到较大缓和，助推债市整体投资环境继续向好，有利于债市中短期内的走强，目前正是底部介入债市锁定高收益率的良好时机。

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