六大“醒目”硬伤 吴通通讯“掩耳盗铃”明日闯关

　　

　　国内知名无线通信射频连接系统专业供应商吴通通讯将于12月2日闯关IPO。但该公司上会前的众多数据却难言乐观。首先，09年在用电用水量增长并不明显的情况下，竟然实现产量翻番，这一匪夷所思的现象令其备受质疑。同时公司现金流成负数，应收账款占营收比例过高。不禁让人怀疑其业绩的真实性。

　　另外，身处激烈竞争行业，发行人已连续三年在发明专利上呈现空白，研发经费也未见增长。反而对大客户的依附逐渐加深，其部分募投项目前景也难以预测，成长性与盈利能力堪忧的情况下，不禁对其能否顺利冲上创业板存在疑问。

　　差钱：经营活动现金流逐年下滑

　　

　　如图所示，发行人报告期内经营活动产生的现金流量逐年下降。特别是2009和2010年，同比分别下降35.57%和62.51%，而2011年以来经营活动产生的现金净流量已达-1502.39万元。吴通通讯的资金链已处于紧张的状态，急需通过上市融资缓解。

　　滞销：应收账款激增占主营收入近九成

　　三年一期，公司应收账款净值分别为7，571.02万元、6，557.39万元、7，909.27万元和9，720.35万元，占当期营业收入的比例大幅递增，分别为41.53%、33.84%、37.54%和89.09%，产品滞销迹象或已露端倪。然而，2011年上半年的年化主营业务收入同比只增加了3.57%，而2011年上半年的年化应收账款却同比猛增了145.79%。这不得不让人对公司业绩的真实性产生怀疑。

　　同时应收帐款周转率也呈现下降趋势。最近三年，发行人应收帐款周转率分别为2.67%、2.53%和2.69%，明显低于同行业上市公司应收账款周转率的平均值的3.34%、3.30%和4.02%。如果公司不能有效控制或管理应收账款，回款压力将越来越大。

　　奇迹：水电用量变化不大产量却能翻番

　　吴通通讯招股书称，公司主要能源消耗就是水和电，但其用电数据跟与招股书中披露的产量相对比，却相差甚远。从2008年到2009年，增长仅仅8.85%，产量就可以实现翻番，实在是个奇迹。

　　08年吴通通讯用电92.22万度支付的电费共计72.87万元，共计生产连接器件627.51万个，连接结构件1746.87万个。09年产能迅速扩大、接近翻番。生产连接器件1103.55万个，相比08年增长75.86%。生产连接结构件1920.16万个，相比08年增长10%。但用电为100.39万度，只增长了8.85%。用水量更是基本未变。

　　依附：客户集中 6成为中国移动分公司

　　

　　其招股书显示，吴通通讯报告期内，对前五大客户的销售额占主营业务的比例分别为76.87%、79.24%、72.87%和78.95%，存在客户集中度较高风险。

　　对中国移动的销售收入占比较高，分别为47.06%、35.43%、53.97%、59.80%。而且来自通讯运营商的12个客户中，有7家是中国移动的旗下分公司。这意味着，一旦中国移动减缓或减少订单、吴通通讯的这个募投项目持续盈利能力依旧前景难测。

　　研发无力：发明专利四年空白研发经费不见涨

　　招股书显示，吴通通讯在2007年7月取得一项发明专利，距今已过去4年，其间再无其他发明专利，似乎有些“江郎才尽”了。2008年-2010年分别研发实用新型专利6、4、5项。而2011年上半年，发行人只有1月份研发出了一项实用新型专利，研发速率明显低于前三年，研发能力下降。

　　另外，公司08年研发费用755.75万元，占当年营业收入的4.30%。09年，研发费用755.47万元，占营业收入的4.07%。2010年，研发费用为766.49万元，占比3.72%；2011年上半年，研发费用为337.75万元，占比已经降低至3.25%。

　　对此，业内人士指出，吴通通讯身处竞争行业，研发对于公司未来的发展十分重要。在产品毛利逐年下降的情况下，必须通过研发出新的产品才能保证公司长久的发展，而不是盲目地扩大低毛利率产品产能。

　　募投项目前景难测 部分市场或饱和

　　

　　招股书显示，本次募投项目有三个，分别是拟投资6752万元的“高端精密射频同轴连接器及其组件产业化项目”、7542万元的“FTTX接入产品产业化项目”和3325万元的“研发中心扩建项目”，合计拟募资17619万元。

　　其中，公司你将“FTTX接入产品产业化项目”中的光纤连接器件作为新的利润增长点。但资料显示，除极少数元器件目前还被国外垄断外，国内企业在产品种类、产品技术等方面已达到国际水平。而吴通通讯2011年之前并没有涉足光纤产品，依靠什么和上市公司竞争呢？业内人士认为，若吴通通讯介入光纤连接产品，经营模式将发生重大变化，因此其持续经营能力将存在重大不确定性。

　　更多精彩内容请点击【中国经济网股市频道】（地址：http://finance.ce.cn/stock/）

　　（责任编辑：朱丹）