政策利好封堵下跌空间大盘或重现震荡上行格局

　　桂浩明

　　

　　在股市连跌三周以后，我们曾经判断大盘应该会有反抽出现，因为似乎已经找不到继续大幅下跌的理由。但是，本周的市场走势告诉人们，一则来历可疑的微博(http://weibo.com)传闻，就能够让大盘暴跌3%以上。就在本周三，有微博爆料说证监会正在走有关开设国际板的程序，尽管这只是一个传闻，却导致了当天大盘的暴跌。而就在前两天，沪深股市还分别出现1%以上的上涨，形态修复得也非常不错。只是，受传闻影响，两市都呈现出向下破位之势，深市探底9626点，已经创出年内新低。沪市探底2319点，与前期低位仅仅相差12点。无疑，这表明市场心态还是非常脆弱的。

　　而更让人感到不安的是，这种脆弱的心态在出现重大政策利好的情况下，也难以得到根本性的扭转。就在本周三晚间，央行宣布降低存款准备金率0.5个百分点，此举在对宏观政策“适时适度”进行“预调微调”的大背景下，具有突出的意义，表明政策的调整有了较大的实质性举措。虽然，现在下调0.5个百分点准备金率，其象征意义要远远大于实际意义，但却能够极大地改善市场预期。时下，人们普遍感到，在未来的一段时间中，存款准备金率还将继续下调4~5次。而一旦开始这样做，资金供应严重缺乏的问题会逐步得到相应的缓解，通过传导机制的作用，也一定会改善股市的流动性状况。

　　据此，很多投资者都认为，有了降低准备金率这样的利好，人们有望提振对股市的信心，并且推动大盘走出较为强劲的上涨行情。而事实上，在周四上涨行情确实出现了，但总体上走得并不很强，股指没有能够收复前一天的失地。特别是到了下午，行情显得开始疲弱，成交量也有所萎缩。尽管全天还是出现了2%以上的涨幅，但一条不短的阴线已经提示出后市行情的艰难。果然，到了周五，两市都有了不小的跌幅。看得出，准备金率下调对市场的利好作用还比较有限。

　　为什么会出现这种状况呢？比较简单的解释是，货币政策方面的利好传导到股市，需要有一个过程，现在是看不到其对股市有实质性影响的。问题在于，股市是讲预期的。既然有了这样的预期，那么为什么投资者无动于衷呢？更为深入的解释在于，现在这个市场也许是真的太缺钱了。就实体经济而言，虽然说近期资金面有所松动，但总体上还是处于偏紧的。在股市上，现实的扩容压力与潜在的国际板推出，都令投资者对股票扩容产生某种担忧。在这种情况下，存量资金的活动十分谨慎，增量资金则不但稀少，而且似乎还无意马上入市。尽管看到了宏观面向好的一面，可是基于股市还严重缺乏财富效应，加上各方面的不确定因素也比较大，所以投资者的操作热情就不可能很高，对于股市的信心自然也就不足了。因此，表现在周四就是典型的量价不配合，大盘冲高后只能再度回落。

　　不过，客观而言，在盘面变化中人们也看到，毕竟有了准备金率下调这样的实际利好，因此市场做空动力是不足的，投资者存在对于政策环境进一步改善的预期，因此尽管追高意愿还不强，但愿意逢低买入的还是在增加，这会慢慢提高股市的受关注度和活跃度。在10月24日，股指曾经探底2307点，本周探底2319点，客观上是形成了两次探底的形态。由于有政策利好，尽管市场短期上涨还阻力比较大，但毕竟是在一定程度上封堵了下跌的空间，这也就使得后市尽管走势曲折，但不至于再大幅度下跌。而如果在形态上两次探底能够成功，那么后市也就相对会较为乐观，在进一步的政策利好推动下，大盘重现震荡上行的格局还是有希望的。而这样的格局，到了下周也许能够看得比较清楚一点。

　　（作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）