央行救市难救A股 反转仍将一波三折

　　政策转向信号明显 但市场昨日大跌 B股创一年半新低

　　虽然下调存准率引发了周四大盘的报复性反弹，但是昨天大盘重回弱势震荡整理格局。

　　尽管四季度以来基于政策转暖和流动性改善预期的企稳与反弹已得到进一步确立，但是根据历史经验，市场底的时间大概要滞后政策底一到两个季度，投资者在此期间要耐心等待趋势明确。

　　本报讯 （记者杨欣）本周四大盘的报复性反弹后，昨天重回弱势震荡整理格局。同时B股昨天大跌3.47%创一年半来新低，外资撤离的现象明显。市场对于国内降低存准率与全球六大央行联手救市的两大重磅利好似乎不买账。

　　实际上，央行下调存准率、六大央行联手救市，将为A股提供相对平稳的环境。

　　但是根据历史经验，市场底的时间大概要滞后政策底一到两个季度。历史上4次政策救市的结果，其共同点在于政策“强心剂”注入后，市场形成了一个阶段性底部，出现大幅反弹，此后随着政策效应逐步被消化，市场走势出现了二次探底。第二个底不是靠政策构建出来的，而是靠市场参与者的博弈行为形成的。第一个底部是“政策底”，第二个底部才是“市场底”。

　　机构等待一致行动

　　在政策底确认的情况下，市场底何时真正形成，很大程度上在于机构的动作。对于2005年后的机构投资者而言，“抱团取暖的”从众行为表现得越来越明显。

　　这是因为决定基金经理的薪酬及奖金的是自己管理的基金在行业内的排名，如果采取独立的投资策略，基金经理下课的风险将很大，于是大家的投资行为必须高度一致。这才出现了2007年5月后基金经理们抱团买股票和大跌后抱团卖股票的闹剧。这就是当前基金的“囚徒困境”。

　　分析称，只有当市场发出明确的上涨信号时，基金等机构才会倾向于增加仓位，出现买股票的从众行为，真正的市场底才会出现。