2300点政策底显现 市场底构筑尚需时日

　　

　　核心提示：周线四连阴后，下档强支撑为前低点2307点和998—1664低点连线的原始上升趋势线，沪综指仍有可能构筑双重底或三重底。

　　本周A股市场出现了宽幅震荡的走势。其中，在本周四因为受到国内降低存准率与全球六大央行联手救市的利好刺激，沪深两市一度出现报复性反弹的态势。但可惜的是，本周五再度陷入弱势调整，最终报收于2360.66点，周线呈现罕见的四连阴弱势形态。

　　分析人士指出，历史上四次降准的市场表现，没有一次是因为降准而立竿见影的见底反攻，而是，在稍做反弹后，继续保持回落到市场底才开始转为升势。目前，周线四连阴后，下档强支撑为前低点2307点和998—1664低点连线的原始上升趋势线，沪综指仍有可能构筑双重底或三重底。

　　35个月首降存准率 体现政策新动向

　　周三晚间央行宣布从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是自2008年12月以来央行首次下调存款准备金率，此次调整后，我国大型金融机构存款准备金率为21%，中小型金融机构存款准备金率为17.5%。截至10月末，人民币存款余额79.21万亿元，据此估算，此次下调存款准备金率将释放资金约4000亿元。

　　在降存准率消息即将出来的前夕，周三沪指惊慌性大跌3.27%；而周四受存款准备金率下降等消息的刺激沪指大幅高开，早盘最高上冲至2423.56点，然而周四市场未能守住2400点收盘，对市场人气的打击是相当致命的；本周五大盘低开振荡收低，蓝筹股出现补跌现象，而沪市成交量也快速萎靡，从本周四的千亿元级别萎缩至500亿元级别，最终沪指报收2360.66点，下跌1.10%，再次跌至5日均线下方。这周A股的过山车行情，让大部分A股市场投资者心惊胆战。

　　其实，从历史上多次降存准率后的市场表现看，在下跌势途中的降村准率后沪指大都是高开低走，因而此次沪指的表现也在业内人士的预期之中。

　　平安证券认为，短期内经济增速回落有可能超预期，央行下调存款准备金率可能是未雨绸缪之举。2011年4季度、2012 年1季度经济增长很可能是短期内经济增速的“洼地”，此外国际机构均下调全球各主要经济体2011年、2012年增长预期，海外市场的动荡对我国出口的负面影响将在未来逐步体现。

　　值得关注的是，连续四年正增长后，10月，中国外汇占款首度减少248.92亿元，据中金公司最新的利率策略周报估计，10月热钱流出中国的规模大约为1800亿元。不仅如此，据路透社消息，在12月1日和12月2日两个交易日，人民币兑美元盘中出现的跌停现象，“热钱”出逃的迹象明显。

　　总体来看，短期内经济增速回落有可能超预期，央行下调存款准备金率可能是未雨绸缪之举，根本原因可能是人民币升值预期趋淡后国际资本外流压力的体现，体现了政策的灵活性。目前需关注中央经济工作会议的召开，届时将有更多的关于2012 年货币、财政政策的信息公布。

　　六国央行联合救市 引爆全球股市

　　在中国央行周三宣布，从下周一（12月5日）起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点后不久，美联储、欧央行、日央行、瑞央行、加央行、英央行宣布降低互换利率50个基点。六国央行联合声明显示，各国央行一致同意在12月5日将现有的美元互换定价下调50个基点，同时锁定汇率，直到2013年。六国央行所在国同意建立临时双边互换安排来提供流动性。

　　在6大央行救市的消息出来后，不少投资者果断加入多方阵营，但也有市场分析人士，六大央行救市的背后，或许是欧洲经济体有更严重的问题出现，让6大央行不得不再次干预。

　　据其他媒体报道，撰稿人NigamArora在《福布斯》发表的一份爆料人文章， 欧洲的银行，尤其是法国的银行，严重依赖货币拆借批发市场。目前看来，这家大型银行即时流动性上遇到问题，导致6大央行被召集起来，进行了一场完美的拯救。

　　分析人士指出，这家濒临倒闭的银行或就是拥有1.59万亿美元资产的法国农业信贷银行，过去几周法国农业信贷银行的美元借款利率明显高于其他银行，法国农业信贷银行的有形普通权益比率一直很低。下图显示，该行的TCE在所有银行排名倒数第二。如果消息得到确认，那么美国脆弱的金融体系也会被拖下水，因为美国金融业持有的欧元债券和欧元资产大约有1万亿美元，这就是为什么现在美联储突然伸出援手，对欧元区慷慨救援的原因。

　　受此消息影响，当日美国三大股指和欧洲三大股市出现了强烈井喷，整体反弹幅度在4%水平，为A股市场的大幅反弹创造的良好的外围环境。

　　上市公司业绩面临不确定性

　　从市场整体性影响看，上市公司能否实现持续增长，将是市场强弱的关键性判断指标。

　　最新数据显示：2011年11月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，环比回落1.4个百分点。本月PMI自2009年3月份以来首次回落到50%以下，显示出经济增速回落趋势仍将延续。

　　国家统计局数据显示，10月份规模以上工业企业利润总额累计增幅较上月回落1.7个百分点，当月利润较上月回落4.9个百分点，其中企业利润率下滑是主要原因。

　　工信部运行监测协调局副局长黄利斌近日表示，2012年全国规模以上工业增加值增速将比今年降低1—2个百分点。原材料、汽车、船舶及消费品工业和电子制造业明年的运行压力将加大，形势不容乐观。

　　从全球经济前景来看，摩根士丹利11月28日下调对2012年全球经济增长预期0.3个百分点至3.5%；瑞士银行11月29日发表研究报告，下调其对2012年全球经济增长预期0.4个百分点至2.7%，称预计欧元区经济将滑入衰退。瑞银预计2012年欧元区经济将收缩0.7%，此前预计为增长0.2%。瑞银同时下调2012年美国GDP增长预期0.3个百分点至2.0%，下调中国增长预期0.3个百分点至8.0%； 花旗集团11月29日发布的《经济及金融市场展望》报告预测称，欧债危机将继续升级，全球经济增速将放缓，未来一个时期将有更多欧美国家的主权信用评级被下调。报告预计，2012年全球经济增速将由此前预期的3%下降至2.5%。

　　由此可见，2012年经济形势比较复杂，将面临下行风险，并对A股上市公司影响将会随经济的变化而影响，上市公司能否保持业绩的增长和股东回报将成为考验A股市场强弱的标尺，有分析人士认预计，这一形势相对复杂，带给金融市场的将可能是震荡的产生与增加。

　　从深沪A股上市公司前三季度财务报表来看，虽然实现了业绩增长，但许多行业的同比增长出现下降，而具有代表性的金融、证券、保险、石油等行业的净利润增长率开始减弱。

　　存量资金不足 市场暂未探底到位

　　本周四，市场在受到国内降低存准率与全球六大央行联手救市的两大重磅利好的正面刺激下，大幅高开，形成强势震荡，投资者的看涨情绪会促使市场形成一波上涨行情。然而，周五大盘再度陷入重心下移的调整格局，最终以一根带有小小下影线线的小阴线收盘于2360.66点，目前市场的投资情绪依旧处于谨慎观望的空方市场当中。

　　尽管如此，历史上四次降准的市场表现，没有一次是因为降准而立竿见影的见底反攻，像2008年的第一次降准，虽然后面还有反复，但却是2009年走出小牛行情所必备的基础，由此，2300点附近初步呈现政策底特征。分析人士指出，政策底虽然出现了，但是市场底暂时还没有探到位。所以，如果说市场当中的投资情绪还仍然处于谨慎恐慌当中的时候，投资者的做多热情是需要时间来培养的，这就造成了当前的政策底与市场底进行的一场博弈战。

　　更为重要的是，当前A股市场的资金面并不支撑着大盘出现相对强硬的走势特征。以沪市为例，在本周四反弹过程中，上午两个小时的成交量达到了655.9亿元，似乎量能大幅放大。但在午市后的两小时，却迅速萎缩至296.11亿元，如此的数据说明了市场仍旧是以存量资金为主。

　　即便如此，存量资金还面临着进一步抽血的可能性，这主要体现在两点，一是新股扩容节奏仍在有条不紊地进行中，周五是东吴证券发行，下周将是新华保险发行，然后荣之联等四家小盘新股的发行紧随其后。二是大小非解禁股的大手笔减持。仅仅以高管减持数据为例。数据显示，11月份的中小板、创业板公司的高管共有258位高管出现了减持行为，减持股份合计1.48亿股，按照交易平均价或变动期间股票均价计算，套现金额合计29.87亿元，环比10月份增加了8.7倍。在此背景下，大盘自然无力反抽。

　　由此可见，在筹码渐次增多，资金存量渐次减少的大背景下，股指只能下一个台阶，以达到资金与筹码在新的指数点位达到新的平衡，前期低点2307.15点面临严峻考验。

　　错杀概念股 凸显防御优势

　　政策底之后大盘正在构筑市场底，无论是冬播还是布局，又到了主动买套时。

　　中长期来看，受益于信贷和财税鼓励的“保民生、调结构、促和谐”相关的产业链，包括农业、水利、交通建设、节能环保、电力设备、新兴产业等板块将成为后市投资主线。分析人士指出，关注和看好以服务业板块为核心的结构性机会，包括文化传媒、医疗教育服务、环保、物流、商业流通等。

　　短期来看，随着市场底部的反复夯实，部分前期跌幅较大，质地较好的错杀股凸显明显的防御性优势，备受市场关注。

　　2011年以来，A股市场经过多轮震荡下行，熊态明显，上证指数区间回落15.93%，深证成指回落21.27%，有多达1893只A股呈现下跌走势，其中，在227只个股今年以来累计跌幅超过40%。这些个股中存在着一些业绩优良，资金充足，具有投资价值的股票，被走熊市场所错杀。

　　本报统计数据显示，今年以来跌幅超过40%，动态市盈率低于20倍且每股经营活动产生的现金流量净额较高的中国国航、丽珠集团、江西铜业、小天鹅A、南方航空、中兴商业、南玻A、沪电股份、广宇发展、中金岭南、伟星股份、合肥城建、上海医药、松芝股份、巨星科技、远东传动等16只个股被市场错杀，呈现出较好的防御性特征，并发出较强的抄底信息。

　　【责任编辑：李澎】