年末银行揽储“狙击”分级债 低风险份额遭大量赎回

　　韩迅

　　 临近年关，债券分级基金的低风险份额遭遇客户大额赎回的尴尬。

　　 12月3日，万家基金发布“万家添利分级债券基金之添利A份额第一次开放申购与赎回结果的公告”：仅仅12月1日，添利A赎回总份额达到12.1亿份。

　　 这并非个案，11月24日，富国天盈分级债券基金的低风险份额——天盈A也公布了赎回结果，其11月22日开放当日赎回总份额为13.6亿份。

　　 曾经一度备受市场追捧的债券分级基金，为何其低风险份额却突然“失宠”了呢？

　　 银行揽储“狙击”分级债

　　 目前，市场上债券分级基金有两种模式。第一种为高、低风险份额均上市交易；第二种为高风险份额上市交易、低风险份额定期申购赎回。

　　 记者统计发现，采用第二种模式的债券分级基金，主要有天弘添利分级、万家添利分级、富国天盈分级、长信利鑫分级、博时裕祥分级，以及12月2日结束募集的鹏华丰泽分级基金。

　　 根据万家添利分级债券基金的公告显示，2011年12月1日，添利A的有效申请份额为1.8亿份，有效赎回申请总份额为12.1亿份。

　　 “遭遇大规模赎回主要与当前临近年底，银行揽储有关。低风险份额申购赎回主要通过银行渠道，临近年底，银行渠道有揽储的需求，或推出一些短期高收益理财产品，因此导致部分投资者出现赎回。”万家基金一位人士告诉记者。

　　 一位券商研究员也认为，银行揽储是导致低风险份额遭遇大额赎回的主要原因。“同时，近期资金面的紧张也使得市场上如货币基金等产品的收益率有望抬升，低风险份额的约定收益吸引力有所下降，投资者面对年底各类产品抬高收益率的揽储攻势极易摇摆。”

　　 “从历史上来看，银行每年年底都会有揽储动力，发行短期收益率较高的产品，但其通常是短期行为（如一个月产品），而到期后资金将面临需再找寻收益率较高的固定收益类产品的难题。而低风险份额采用定期打开申购赎回，频率为三个月或半年，从长期来看，其提供了投资者一个稳定高于市场无风险利率的产品。”海通证券研究员倪韵婷认为。

　　 12月2日，天弘添利分级基金也打开申购赎回，但是在截至记者发稿前，天弘基金还没有披露具体数据。

　　 资料显示，天弘添利A已经打开过申购赎回三次，之前几次低风险份额的申购均显著大于赎回。不过，上述券商研究员认为，基于天弘添利A九成以上是个人投资者持有，在银行年末揽储的背景下，其第四次打开发生赎回的可能性较大。

　　 高风险份额杠杆下降

　　 分级债基低风险份额遭遇大量赎回，一个影响是低风险份额与高风险份额的配比萎缩，杠杆也随之下降。

　　 上海一位基金人士告诉记者，高风险份额的杠杆下降，有可能导致未来预期收益率的减少。“但是，杠杆是把‘双刃剑’，一方面要与投资者的风险承受能力相匹配，另一方面与管理人的能力有很大关系，对管理能力强的债券基金，可以选择杠杆高一些，反之则要小心。”

　　 12月2日，鹏华丰泽A结束募集，募集上限21亿份，该基金目前约定年收益率4.73%。

　　 值得注意的是，鹏华丰泽分级基金原本应该在11月25日结束募集，但是最终鹏华丰泽A不得不将募集期延长至12月2日。

　　 “这侧面也反映出为何一些分级债基一旦打开，就会遭遇大额赎回的原因，毕竟年底资金面都趋于紧张，再加上市场环境不好，投资者还是有落袋为安的心理。”针对募集期延长、赎回加大等情况，上述基金人士认为都属于正常现象。

　　 事实上，低风险份额对资金的机会成本与潜在收益比较敏感，如果环境较差，即使是新募集产品也会遭遇市场冷遇；如果环境合适，则可能出现超募现象。

　　 12月9日，博时裕祥A将开发申购赎回，届时裕祥A能否规避大额赎回，尚是未知数。