私募再洗牌 四因素致冠军常士衫陨落

　　陈捷

　　 “私募业绩做得好是好事，但做得太好就未必是好事了。”

　　 这句看似矛盾的结论，是阳光私募圈中一个挥之不去“魔咒”的体现。

　　 而它在2011年依然兑现。

　　 虽然距离年终业绩排名仍有三个多星期时间，但今年阳光私募的整体表现已基本“盖棺定论”。风云变化之中，去年排名前十的私募如今已大多“穷困潦倒”。

　　 “2010的私募冠军世通资产今年已是全线亏损，而在去年取得近100％收益率的1期产品，今年以来的亏损幅度也超过了20％。”一位私募业人士告诉记者。

　　 这并非个例。本报记者统计发现，去年排名前十的私募产品，今年前11个月无一再入前十。不仅如此，他们今年以来的收益率还明显跑输平均水平。

　　 “冠军”的落马

　　 作为去年阳光私募界的“状元”，南京世通资产管理有限公司董事长常士杉最近感到“压力很大”。

　　 “我要向投资者道歉，今年业绩做成这样，确实很令人失望。”电话采访中，常士杉开门见山地说道。

　　 一年之前，其旗下当时唯一的私募产品——深国投·世通1期获得了96.16%的惊人年收益率，不仅夺得当年私募榜的头名，也吸引了无数投资者众星捧月般地纷至沓来。

　　 据记者统计，自去年12月以来，世通资产共新发行阳光私募五只，常士杉管理的资产规模扩张了六倍之多。

　　 “说实话，规模小的时候我们还能把全部精力扑在一个产品上，今年突然变成六个了，一下子还真没适应过来。”常士杉向记者坦承。

　　 世通旗下的六只产品今年业绩均不甚理想。除去年拔得头筹的世通1期今年前十个月收益率为-22.19％外（同期沪深300指数为-12.49％），另外五只新发的产品——世通8期、9期、世通嫦娥奔月、5期和世通之东方明珠今年以来前十一个月的收益率分别为-30.66％、-29.86%、-38.28%、-38.39%和-19.27%。

　　 而根据私募排排网的统计，世通排名最为靠前的产品也仅位列第579名（共1194只）。

　　 “今年的风控确实也没做好。”常士杉告诉记者，他偏爱具有高成长性的中小市值股票，甚至买了后就重仓它，这也是他在2010年取得佳绩的奥妙所在。“但今年情况发生了变化，中小板和创业板成为了市场大跌的重灾区。”他表示道。

　　 更令他感到“痛苦”的是，由于今年规模扩大很多，在中小市值个股上，不

　　 时遭遇的流动性不足困境几乎成为了他的梦魇。

　　 “有一回发现一只小盘股情况不对想要抛售它，结果重仓的500万股怎么都跑不掉，自己把股价打下17％－20％才全部出完。”常士杉说，“其实，产品多了对私募没好处，会感到顾此失彼。”他认为。

　　 但是，最令他觉得郁闷的是，仍然不能使用股指期货账户。“如果监管层允许我们使用股指期货对冲风险，今年的亏损幅度绝对不会这么大。”他向记者抱怨道。

　　 事实上，今年7月11日相关部门已发布《信托公司参与股指期货交易业务指引》，这被认为是中国阳光私募机构参与股指期货的“准入证”，即便如此，依然限制重重。

　　 私募前十名全部“换位”

　　 今年退出前十行列的2010年度明星私募绝非世通一家。

　　 相关信息显示，去年前十行列的私募产品如今已集体“撤退”。其中，去年全年排名第七位、取得44.71%收益率的华润信托·理成风景2号今年收益率仅为-39.84％，排名699位；一年前第八位的深国投·尚雅5期排名491位，今年收益率-17.36％；而原先第九、第十位的华润信托·德源安1号和粤财信托·瑞天价值成长，如今分列第545与606位，2011年收益率为-19.61％、-24.00％。

　　 排名仍算靠前的是山东信托·泽熙瑞金1号，去年该产品以67.68%的年收益率排名第二，今年以来的收益率为7.32％，位列第十四位。

　　 “其实进入前十并不是一件好事，往往会造成私募经理压力变大，影响心态。”张子冰认为，如果一个私募产品能每年持续保持前四分之一的行列，就已经不错。

　　 常士杉也向记者承认，冠军的光环某种程度上影响了其今年的操作。“我们一度急于挽回净值，抢了几次反弹，但今年的反弹稍纵即逝，反而扩大了亏损幅度。”

　　 事实上，2011年成为了让大多数追求“绝对收益”的私募基金经理沉沦的一年。根据私募排排网的统计，今年前十一个月取得正收益的阳光私募产品仅有78只，相对于近1200只私募产品的庞大基础，这意味着2011年不亏钱的私募不足10％。

　　 “今年的行情超出了几乎所有阳光私募的预料，这是一个让私募感到‘受伤’的一年。”平安罗素高级研究员张子冰向记者评价道。

　　 即便如此，阳光私募们对明年依然充满着憧憬。“据我所知，私募现在不是特别的悲观，仓位普遍较重，至少有七八成吧。”张子冰最后表示道。