“巧用活用”外汇期权业务正当时

　　12月1日，人民币对外汇期权组合业务正式开展。不过，人民币对外汇期权业务今年初开展以来，由于受到交易品种和获得业务开展资格的商业银行数量有限等因素影响，企业对该项业务仍然比较陌生。而人民币对外汇期权组合业务正式开展将有助于改善这一局面，帮助企业有效应对汇率波动带来的风险。

　　广州市金浪星非织造布有限公司总经理冯灼辉最近“感到很为难”。“这两天人民币汇率一反常态地走弱，让我们做出口业务的公司享受到了美元上涨的收益。但是，美元这一升值，我之前做的用来锁定人民币汇率的远期结汇合同就白做了。在摸不清人民币汇率走势的情况下，这远期结汇接下来是做还是不做呢？”冯灼辉有些纠结。

　　多数外贸企业对远期结售汇这种外汇衍生产品比较熟悉，通过在银行间外汇市场做远期结售汇交易，企业可以轻松锁定汇率波动的风险，但与此同时，企业也不得不放弃外币升值可能带来的收益。

　　相比之下，如果冯灼辉办理的是外汇期权业务，那么，在外币贬值时他可选择行权，以约定价格结汇，外币升值时则可放弃行权，以市场价格结汇，但成本在于需要提前支付较高的期权费。

　　外汇期权业务2月16日已经在银行间外汇市场开展，为了更好地满足市场避险保值的需求，12月1日，外汇期权组合业务正式推出。至此，企业有了更多的选择，而能不能巧用活用就显得尤为重要了。

　　外汇期权业务有待走出“深闺”

　　期权与远期、期货、掉期（互换）是最基础的4种外汇衍生产品。期权是一种选择权，买方向卖方支付期权费后，在未来有权以约定的价格买卖约定数量的某种标的物。2005年7月，人民币汇率形成机制改革以来，我国外汇市场加快发展，交易品种也日趋丰富，当前市场已经存在的人民币外汇衍生产品包括远期、外汇掉期和货币掉期。

　　2010年，各类人民币外汇衍生产品累计交易量超过1.6万亿美元，较上年增长64.8%。但与发达经济体和一些新兴市场经济体相比，我国外汇市场的交易品种仍显单一，产品功能不够多样化。随着人民币汇率弹性的增强，企业、银行等市场主体运用衍生产品进行避险保值的需求日益上升，这是推动人民币外汇衍生产品市场发展的内在要求。

　　今年4月1日，国内外汇市场正式开展人民币对外汇期权交易，企业可以在银行买入期权进行汇率避险保值。“大部分企业倾向于通过远期结汇来锁定汇率波动的风险，主要原因在于做外汇期权业务，需要交给银行一笔数额不小的期权费，而远期结汇则不必。”中国建设银行北京市分行金融市场部分析师韩良告诉记者，期权费的性质可以类比为保险公司的保费，当风险发生时，因为缴纳了保费，企业可以在付出该项成本的基础上获得补偿。

　　除了需要交期权费外，冯灼辉认为，“外汇期权业务太复杂，企业经办人员根本看不懂那些专有名词。既然远期结售汇基本上可以达到相同的效果，为什么要去找麻烦？”

　　8个月过去了，因首批获得开办人民币外汇期权业务的商业银行不足10家，加上品种有限，多数企业对“花钱避险”这种模式感到颇为陌生，因此业务进展还处在“养在深闺人未识”的阶段。

　　如何用好外汇期权组合业务

　　韩良认为，外汇期权业务的推进是一个复杂的过程，该项业务对完善银行的风险管理手段、推进国内外汇市场发展起到了举足轻重的作用。

　　为此，12月1日，人民币对外汇期权业务“再添新丁”——人民币对外汇期权组合业务正式推出。所谓组合，指的是外汇看跌和外汇看涨两类风险逆转期权组合业务，这两类业务都属于零成本期权组合业务。此外，外汇期权组合业务最大的特点在于可以将潜在最大损失封顶，即市场主体利用此两类业务对未来的外汇收入或支出进行避险保值时，无论汇率向什么方向变动和多大幅度变动，均可将结汇或购汇价格锁定在一个预先设置的区间内。

　　12月1日上午9：30，在国家外汇管理局正式推出人民币对外汇期权组合业务首日，中信银行杭州分行为浙江省内一家大型外贸企业成功办理首笔人民币对外汇期权组合业务。

　　该行资金资本市场部相关负责人告诉记者，首家在该行办理人民币对外汇期权组合业务的企业是一家具有创新意识的企业。“这家企业按照人民币/美元6.3410的价格从银行买入一个期权，同时按照人民币/美元6.3610的价格卖出一个期权给银行，买入期权的期权费支出与卖出期权的期权费收入相互抵消，使保值的净成本为零，这是期权组合优于期权的地方，能有效为企业节约成本。2012年2月6日为行权日，如果当时人民币/美元低于6.3410，那么企业可以选择按照6.3410的执行价行权；如果汇价介于6.3410至6.3610之间，企业可以选择放弃行权；如果汇价高于6.3610，企业必须按照6.3610的执行价行权。这一组合达到了将潜在最大损失封顶的目的。”该位负责人向记者介绍。

　　为了防止大规模的纯粹投机交易，外汇局对外汇期权组合业务的要求首先是要坚持实需交易原则。其次是期权组合业务中客户从银行买入期权和向银行卖出期权是一个整体合约，十分强调整体性原则。

　　国际金融问题专家赵庆明表示，人民币对外汇期权组合业务有利于满足市场需求，也符合现阶段企业和银行对风险的识别、管理和承受能力等实际情况。“人民币对外汇期权组合业务的开办，实际上是直接针对未来人民币双向波动的趋势加大而为企业设计的，这也从政策上预示着未来人民币波动幅度将增大的趋势。”赵庆明认为。