热钱加速流出底部千锤百炼

　　大市近期处于考验新底状况。沪指上周因存准率下降而高开低走，形成短期下降通道逐渐下行，本周二几乎触前低2307点，周三勉强收阳但量极其萎缩。总体上市场信心受损，正等待经济数据的公布以及中央经济工作会议的明朗，股市底部注定要千锤百炼。

　　大市新近的跌势，同国际热钱的流出不无关系，明显标志是：人民币兑美元已连续多日触及跌停，也就是说，某些人迫不及待地抛售人民币资产、兑成美元，过于急切有接手就抛。作为央行可能开始有少量干预，到后期则任其发展，因为这不是坏事。而作为一种市场现象，其背后凸显了众多汇率寻租者的看法，其一是人民币中短期呈贬值，长远虽然可能再升值，但投资者未必等待得了；其二是境内的资产泡沫正在开始泄气，趁早抛尚来得及；其三是境内经济增长率可能受囿于国际大局而减退，无法继续享受经济增长的好处；其四也是最重要一点，境内宏观政策不会再明显宽松，因此不再有寻租空间。但这些理由未必全与股市集中抛盘相关，只有第三点跟坚信经典投资理论的投资者相关。现时A股的抛盘几乎都是割肉盘，抛售的唯一理由是其他领域更需要资金，且刻不容缓。

　　除此之外，人民币的跌停对股市更多地造成心理压力，因为看到有热钱的加速流出，导致持股者感到不安，于是抄底者未获利先退出，长线投资者也开始动摇。比较微妙的是官方态度的反馈，一些部委表态人民币跌停是好事，投资者无疑就会得出管理层不太理会包括股票在内的资产抛售，因此也就不会有所谓的股市救市动作。因此拟抄底的机构，更不着急。

　　上周公布存准率下调，一度被提升到货币宽松的底部，但股市的开高走低反映了普遍的谨慎心态。而事实也的确不容乐观，存准率下调虽然变相释放了几千亿资金，但随后扩大央票发行，又把流动性悉数收回。在资金本就不宽松的情况下，巨盘股IPO又开始在市场抽走资金，姑且不计大小非的小高峰，新华保险周三申购据说很快上市，本周三只IPO、下周一二又排了四只小盘股，其他如陕煤、中交也在计划中。这些部分抵消了新的监管政策造成的利好影响，因为强化分红、保证三公之类长效才发生作用，而扩容抽资金则立竿见影。

　　市场近期将取决于两件大事，其一是本周五左右官方将发布的经济数据，包括CPI、PPI、工业增加值、零售总额等。其二是中央经济工作会议召开的时间与内容。纯从技术面分析，沪指呈现下跌抵抗形态，周线形态显示还有下降空间，目前属于整理阶段。古禅