30亿市值豪赌 大成基金质疑重啤实验数据

　　韩迅

　　 十年造梦乙肝疫苗，重庆啤酒（600132.SH）一旦梦醒，机构须风险自担。

　　 豪赌重庆啤酒的乙肝疫苗概念近三年，大成基金却被重庆啤酒一纸公告惊醒。

　　 12月8日，重庆啤酒发布公告：公司控股的重庆佳辰生物工程公司（下称佳辰公司）《项目统计分析工作进展说明》初步显示：安慰剂组应答率28.2%；治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗600μg组应答率30.0%；治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗900μg组应答率29.1%。

　　 相差无几的数据，让乙肝疫苗的前景一片黯淡。12月8日，重庆啤酒复牌直接封死跌停。而大成基金旗下重仓重庆啤酒的基金景福昨日单日下跌6.77%，基金景宏下跌5.86%。

　　 但大成基金对此并不甘心。“此次重庆啤酒公布的安慰剂对照组的转阴率28.2%，的确非常异常。”大成基金医药研究主管吕猛表示，“我建议重庆啤酒尽快就安慰剂对照组应答率极不正常的数据与广大投资者进行解释，并就新药最终安全有效性评估和新药后续临床试验安排等事项与广大投资者进行交流，以便市场对此做出合理的评价与判断。”

　　 9只基金重仓30亿元

　　 自1998年开始，重庆啤酒提出涉足研究乙肝疫苗之后，不仅券商研究员反复唱多，重庆啤酒也一直都是机构的宠儿。

　　 三季报显示，截至2011年三季度末，有19只基金持有重庆啤酒，其中以大成基金最为典型，共有9只介入。

　　 持股最多的是大成创新成长基金，达到1344.17万股；大成财富管理2020持有920万股、大成优选持有608.04万股，基金景福持有482.17万股、大成精选增值持有400万股、大成景阳领先持有370.81万股、基金景宏持有230万股、大成核心双动力持有70万股、大成行业轮动持有69.97万股。

　　 而大成基金介入重庆啤酒，可以追溯到2009年。2009年一季报显示，当时有7只基金同时介入重庆啤酒，合计持股达到3888.3208万股。

　　 按照重庆啤酒2009年一季度每股成交均价18元推算，大成基金当年投入的资金达到7亿元左右。

　　 随后，在近三年的时间里，大成基金旗下基金反复增减重庆啤酒。截至2011年三季度，大成基金旗下9只基金重仓该股，合计持股4495.1604万股。

　　 按照重庆啤酒2011年9月30日收盘价62.8元计算，大成基金持仓市值达到28.23亿元左右。如果四季度以来没有增减持变化，按照昨日收盘价，大成基金持有市值达到32.8亿元。

　　 大成质疑安慰剂数据

　　 如此重金豪赌，理应对重庆啤酒试验数据心中有数，但大成基金却对重庆啤酒公布的数据提出质疑。

　　 “昨日导致重庆啤酒跌停，是由于一个极为不正常的数据对比：安慰剂对照组的应答率高达28.2%！国际上所有治疗乙肝新药临床实验中，有文献记载的安慰剂对照组最高转阴率为17%，所有临床治疗统计的慢性乙肝病人自然转阴率低于2%！”大成基金医药研究主管吕猛表示。

　　 他认为，如果单看治疗数据，大成基金认为效果尚可，尽管低于此前的预期。“从治疗用（合成肽）乙肝疫苗的两个用药组（分别为低剂量组和高剂量组）应答率均在30%左右来看，已达到目前国际上抗乙肝病毒治疗一线用药的临床观察转阴率水平。”

　　 但安慰剂对照数据则远远超出预期。“它竟然非常接近国际上目前乙肝治疗一线用药的治疗水平。”吕猛表示，“因此我认为重庆啤酒在相关数据并不完整，未得出最后定性结论前复牌，从信披流程上看存在问题。”

　　 并不是仅有大成基金质疑这组数据。

　　 一位调研过重庆啤酒的医药研究员告诉记者，安慰剂组的数据的确高的匪夷所思。“国际上一般安慰剂组的数据在10%左右，重庆啤酒披露的居然达到28.2%，而且还没有任何解释，的确令人费解。”

　　 机构提前出逃

　　 另一个费解的是，市场交易记录显示，在停牌之前的两个交易日已经有“先知先觉”的机构提前脱逃。

　　 “停牌前两个交易日成交量不过2000多万股，机构卖出的应该不会很多。”上海一位基金经理告诉记者，即使有出逃，“也是和公司关系相当铁的机构，否则不会只有2000多万股的成交量。”

　　 而从持有时间来看，大成基金持有重庆啤酒近三年时间，和公司的熟悉程度应好于其他机构。

　　 但大成基金对此并不承认。

　　 “我们持有了那么多年，4000多万股。停牌前两个交易日总共就成交2000多万股，你自己判断我们到底有没有提前减持。”大成基金一位人士昨日告诉记者。

　　 无论如何，重庆啤酒的乙肝疫苗 “故事”并未结束。未来完整数据公布后，或许才有谜底揭开之时。