掘金年报预增 多家药企酒企高增长成定局
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-12-09 08:22 来源: 新华08网
核心提示：在大盘持续下跌的颓势之中，优质的白酒类企业与医药企业由于大消费的抗周期性而凸显其防御价值。虽然经济结构转型持续推进，经济整体增速逐步放缓，不过国家拉动消费的决心却日益鲜明。
滚滚熊市，“套尽”多少英雄。当估值没了方向与标准，当各类题材如流星消逝，当重组股也纷然遭弃，在如此低迷的市道下如果还要寻觅投资标的，或许只能回归到业绩稳健增长或超预期增长这一王道上来。时近岁末，年报预增悄然开幕，本周率先预告全年业绩翻倍的东软载波，在公告后股价强劲上涨并创出上市来新高，可见资金对实实在在的高成长仍存热情。为此，我们通过此前公告及记者采访，选择了两家医药公司及两家白酒公司，对其全年业绩乃至明年高增长的可能性进行分析研判。
持续研发+精准并购 莱美药业高成长有保障
“民营药企要做大，只能在‘新’字方面做文章，包括首仿、特色专科和新产品等，这是莱美对自己的定位，也是公司今后发展的方向。”在谈及中国医药行业的未来格局与公司战略时，莱美药业董事长邱宇昨日如此对记者表示。
作为首批在创业板上市的制药企业，莱美药业在“创新”上的投入力度颇大，公司目前的年研发投入超过营收的10%。公司财务总监、代理董秘冷雪峰对记者直言，研发投入的钱掏的都有些“心疼”。目前公司的产品主要涵盖抗感染类和特色专科用药两大系列。其中，抗感染类药物主要以喹诺酮类为主，特色专科药则主要包括抗肿瘤药和肠外营养药等。据介绍，目前我国抗感染药和抗肿瘤药用药金额占全国医院用药总金额的比重分别位居第一、第二位，细分行业需求旺盛。
不过公司的研发投入回报率也很让人“心动”。据悉，公司即将推出的国内首仿药埃索美拉唑有望成为公司业绩催化剂。
据申银万国分析师介绍，埃索美拉唑是奥美拉唑的S-型光学异构体，是阿斯利康于2002年在美国推出的新一代质子泵抑制剂，2009年全球销售达82亿美元，该药主要用于消化道溃疡。与奥美拉唑相比，埃索抑酸疗效持续时间更久，用药量小，具有更佳的药物经济特性和更低的副作用。由于目前仅有阿斯利康独家进口，市场售价较高限制了其推广使用。根据南方所的数据，2010年医院终端消化性溃疡用药中，奥美拉唑、埃索美拉唑样本医院销售规模分别达到11.96亿元和3.09亿元，销售占比分别为41.9%与10.3%。作为埃索美拉唑国内首访，将享受6年保护期，未来市场将由阿斯利康与莱美分享，照此估算，预计莱美产品上市后对奥美拉唑的替代空间颇大，市场前景看好。据冷雪峰介绍，公司目前正在等待主管部门的现场认证，产品最快有望于明年初获批。
“埃索美拉唑只是公司近期将推出的拳头产品之一，其实公司近年来通过持续的研发储备了数十个新产品，明年起会陆续推出，后续的节奏可能稳在每年5-6个。像我们做化药的企业，不会把宝全押在某一个单一的产品上，持续的研发与产品创新才是根本的生存之道。”董事长邱宇对记者如此表示。而冷雪峰也认为公司良好的在研产品梯队将有助于推动公司业绩的持续增长。“药品研发的周期很长，最短的也要6年，我们现在做得比较好的是在临床前-临床-报批这三个环节的每个环节上都有十几个产品储备着。”
值得一提的是，除产品创新外，莱美药业上市以来的并购动作颇为业界称道。“不管是收购康源制药还是禾正制药，都是两笔不错的买卖，在不少公司拿募集资金去买银行理财产品的时候，莱美药业却在寻找产业链上的机会，说明公司管理层有心把企业做大做强。”深圳太和投资的一位负责人对记者如此表示。
2010年底，莱美药业对康源制药收购完成，2011年开始全年并表。今年前三季度，康源制药实现收入约1.2亿元，预计全年销售收入将达1.7亿元。康源现有2条输液生产线，在建3条。目前现场认证已经通过，预计明年年初即可投入生产，届时公司的输液产能将近乎翻倍，康源制药的生产线达产后将带来产能扩大与产品升级的双重提升。去年12月，公司披露拟从青海明胶以9000万元收购其持有的禾正制药全部股权。禾正制药2009年收入2109.7万元，其中五酯胶囊占比约为95%。
对于这两笔交易，莱美药业并非无的放矢。如收购康源制药，据邱宇介绍，输液产品的创新不在内容而在其包装设计、以及包材的改进，这需要药机制造商与包材制造商的密切配合。“康源制药在这些领域都有优势，我们要是自己从头建起的话，可能要花3-4年时间，除去财力不说，时间成本也是巨大的，整合康源制药后有利于其成长为新型包材输液的龙头企业。”另一方面，对于禾正制药的收购则是出于其中药口服制剂的互补性以及优良的资产。
今年前三季度，莱美药业实现营收与净利分别为3.95亿元与6131万元，同比分别增长45.71%与103%，尤其是其净利已达去年全年净利的1.4倍。而对康源制药与禾正制药的并表（禾正制药半年并表）预计将促使公司全年业绩同比倍增。谈及四季度经营情况，冷雪峰表示，不管是销售情况还是盈利性，四季度都比三季度“好得多”。（施浩）
【责任编辑：李澎】
核心提示：在大盘持续下跌的颓势之中，优质的白酒类企业与医药企业由于大消费的抗周期性而凸显其防御价值。虽然经济结构转型持续推进，经济整体增速逐步放缓，不过国家拉动消费的决心却日益鲜明。
发展战略清晰 科伦药业盈利能力日增
身为国内大输液领域的龙头，科伦药业近几年的经营发展思路已愈发明晰：利用雄厚的资金实力开展投资及兼并收购，通过扩张实现产业链的全国性布局；同时力推产品结构调整，产销重心逐步移至毛利润较高的软塑包装产品。凭借上述举措，科伦药业在大输液产品盈利稳定增长后，2013年后陆续投产的抗生素中间体项目亦将为公司带来新的利润增长点，进而实现业绩的可持续增长。
科伦药业此前披露的2011年三季报显示，公司1至9月实现净利润6.87亿元，较上年同期同比增长52.15%。在此基础上，公司预计全年业绩增幅将在40%至60%间，不低于9.26亿元。而上述增长指标与同行业公司相比明显高出一筹。
在多位分析人士看来，科伦药业今年业绩高增长并不出乎意外。“盈利能力的提升主要得益于公司继续提升毛利率较高的软塑品种比重，同时通过收购上游企业增大原包材自给能力降低了成本，促使毛利率稳步上升。”一位调研过科伦药业的私募人士如此表示。
事实上，科伦药业加快输液产品软塑化进程的举措此前已现端倪。据了解，大输液软塑包装毛利率超过40%，玻璃瓶包装约为25%，而参照半年报，公司今年1至6月软塑包装产品产销售同比增幅均超过40%，同时玻璃瓶包装产品产销规模同比均显著减少。
海通证券认为，大输液包装的软塑化是发展趋势，目前美国软塑化已经达到90%，欧洲在70%左右，而中国在2007年只有33.4%，2011年软塑包装占比可能已经超过50%，距离欧洲和美国还有一定空间。基于此，科伦药业产品结构调整依然存在空间，明年仍然可能保持较高增速。
除快速推进产品升级换代外，科伦药业较同行企业另一显著优势则是较强的成本控制能力。公司上半年大容量注射剂产品营收同比增长28.24%，但同期营业成本仅增长15.54%。
记者还注意到，在通过首发上市募得充沛资金后，科伦药业除将募资资金用于输液生产线扩产外，还运用自有及超募资金在全国多地进行了一系列收购实施外延式扩张，产业链逐渐铺开，市场占有率得以稳步提高。此外，大输液行业毛利率较低，市场竞争激烈，且受到运输半径的限制，而公司通过多点布局亦可有效降低输液产品销售的物流成本等，规模优势逐步显现。
而除传统主业外，外界对于公司非大输液业务的发展同样充满期待，尤其看好斥巨资投建的抗生素中间体建设项目。该项目总投资约40亿元，主要产品为硫氰酸红霉素和头孢系列中间体，全部建设周期计划4年。而据科伦药业估算，项目全部达产后可实现年净利润14.84亿，将远超公司当前盈利水平。其中第一阶段20000m3发酵体积硫氰酸红霉素项目公司拟使用16.4亿元超募资金投建，达产后可年产硫氰酸红霉素4800吨，计划于2012年12月31日前完工，投入调试试车。
光大证券研报预计，科伦药业硫氰酸红霉素第一条生产线明年10月将能试车投产。公司以中间体销售为重心已经针对国内和国际客户洽谈联系，其中公司自用300至400吨。配套的制剂在珍珠药业建设中，目前开始安装设备。以400元的出厂价及2013年销售硫红3500吨左右测算，将可实现5亿左右的净利润。（徐锐）
【责任编辑：李澎】
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主打“年份原浆” 古井贡酒今年业绩或超预期
记者多方采访获悉，国内八大高端品牌白酒之一的古井贡酒预计今年全年销售额将继续保持较快增长。而公司今年实施的募投项目将于明年投产，因此预计明年公司业绩增速也将不俗。
记者了解到，今年古井贡酒在河南、河北、浙江以及山东部分地区的销售得到大幅提升。目前正值白酒销售旺季，公司预计第四季度销售额能占到今年全年销售额的三分之一。由于明年的春节在一月份，因此预计今年第四季度销售额会超出今年一季度销售额。
作为涵盖了高、中、低档完整的产品系列酒类上市公司，古井贡酒目前已经形成了以“年份原浆”系列古井贡酒为核心主导产品，以传统古井贡酒系列、“淡雅”古井酒系列等为互补的产品体系。主打产品“年份原浆”系列酒还被安徽省委省政府指定为接待专用酒，并获选全国“两会”宴会专用高档白酒。2011年3月21日起古井贡酒对“年份原浆”系列以及古井淡雅系列的出厂价格进行调整，上调幅度为3%至25%。由于调价的产品合计收入占公司白酒收入的比例约为56%，且主打产品年份原浆系列酒毛利率超过80%，公司2011年经营业绩明显超出预期。
招商证券近期的一份研究报告认为，白酒企业收入从10亿元提升到30亿元的过程中，显著的规模效应将使其净利率明显提升，预计明年古井贡酒的净利率将提升至25%，业绩存在翻番潜力。
如果说提价让古井贡酒今年的业绩得以大幅增长，那么募投项目的实施则让公司今明两年的业绩都有了保障。2011年8月初古井贡酒完成了定向增发，募集资金12.6亿元，其中1.22亿元投向优质基酒酿造技术改造项目，6.6亿元投向基酒勾储、灌装中心及配套设施建设项目，2.75亿元投向营销网络建设项目，1.7亿元投向品牌传播建设项目。这就意味着，公司优质基酒和勾储能力将得到极大提升，“年份原浆”系列高端酒的质量和储存能力将得到保证。记者了解到，优质基酒的技改项目目前正在实施中，项目完成后公司的优质基酒产能将增加8000吨/年，能有效满足“年份原浆”对优质基酒的需求。基酒勾储、灌装中心及配套设施建设项目建成后，将新增50000吨的基酒勾储能力和50000吨的成品酒灌装能力，满足高档产品基酒储存周期不小于5年，中档酒不小于3年的需要。
此外，古井贡酒还正加紧营销网点的建设。公司计划在安徽省新增102个营销网点，并按照“体验馆”、“旗舰店”、“专卖店”三个层次对这些网点进行功能设计，将它们打造为古井贡酒高端品牌的展示平台和消费体验平台，借以突出品牌高端形象。古井贡酒销售公司总部营销职能部门也将由亳州迁往合肥，在合肥成立古井贡酒营销指挥中心。据悉，目前合肥营销中心正在建设之中，选址位于安徽环球金融中心，预计2012年5月该中心大楼建成后进驻，公司品牌营销的各项计划也正在推进中。
公司表示，如果一切顺利，所有募投项目将在明年年底全部投入使用。（黄群）
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调结构出成效 沱牌舍得短期利润加速释放
在上市的白酒公司中，沱牌舍得显得相对另类，作为川酒老六朵金花中最弱的一朵，公司业绩不佳、增长乏力已持续多年，但却又拥有一流的产品和丰富的基酒储备，何时将资源优势转化为效益也一直颇受市场关注。在去年进行营销体制改革后，公司的销售收入已经大有改观，业绩提升幅度也较大。记者采访了解到，公司今年能确保完成净利润增长70%的预期目标，产品结构的调整正加速利润的释放。
今年1-9月，沱牌舍得实现销售收入8.07亿元，同比增长24.1%，实现净利润0.94亿，同比增长57.4%。相对业内其他白酒企业，公司的业绩表现算不上特别靓丽。但如果和公司自身比较起来，其收入加速增长、利润加速释放的态势却很明显。据民生证券分析，公司第三季度收入达2.65亿元，同比增长67.28%，增速创出历史新高；同时公司单季度毛利率提升0.3个百分点至51.34%，反映出公司产品结构继续提升，中高端酒酒销量继续向好；截至三季度末公司预收款项达1.01亿元，同比提升76.98%，显示公司实际销售好于报表反映情况。
在三季报里，公司预测今年净利润与上年同期相比增长70%以上，主要原因是公司中高档产品销售增长所致。值得注意的是，该70%的增速不仅超过公司前三季度57.4%的增速，也远远高出此前多家机构预测的全年增速50%。以公司2010年净利润7647.88万元进行计算，要达到70%的增长目标，公司今年净利润将超过1.3亿元，第四季度单季净利润需超过3582万元。从公司相关高层的表态看，完成此目标压力并不大。
让公司如此有信心的，一是公司销售模式的转型，此前公司基本不注重营销，目前已经发展了1000多人的营销队伍；二是公司近年来进行的产品结构调整，即从以低端产品为主转向中高端产品的生产销售。公司副总经理、营销公司总经理张萃富曾公开透露，2011年，公司主导的中高端产品销售占到销售额的60%以上，大部分中高端产品较同期均有较大增长。
在产品结构调整的过程中，前些年因“滞销”而留存的大量白酒存货，反而成了最为宝贵的财富，那些留存多年的基酒正好调制高端的年份酒产品。市场上一直有关于沱牌舍得拥有巨量存货的传闻，公司也从未对外正式公布过其储存酒量，相关高层的对外正式表述是，公司立足长远，不贪图眼前利益，早在30年前就开始进行优质基酒的贮备，为公司的厚积薄发奠定了坚实的基础。根据财报里的存货数据以及实地调研见到的情况，机构普遍预测公司的白酒存量为5-6万吨，预估价值约30亿元。
根据公司所在地遂宁市政府的规划，公司的发展战略是未来3年做到销售50亿，未来5年做到100个亿。民生证券行业分析师王永峰分析，预计今年公司白酒销售收入将超过12亿元，高端酒销售收入占比超过60%，未来3年收入增速有望保持50%左右。
当然，迟迟未能完成的沱牌集团改制问题，一直制约公司发展。平安证券就发布研报认为，在内部实行一些局部的改良型调整之后，近两年公司的业绩增速较快，但受限于体制等因素，长期发展的潜力仍有待机制改善后才能进一步释放。（覃秘）
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酒类景气有望持续 医药整合带来契机
在大盘持续下跌的颓势之中，优质的白酒类企业与医药企业由于大消费的抗周期性而凸显其防御价值。虽然经济结构转型持续推进，经济整体增速逐步放缓，不过国家拉动消费的决心却日益鲜明。
高盛高华日前发布研究报告，指出中国政策重点正向保增长倾斜，而鼓励居民消费与医疗改革，则成为重要的发展领域。而记者通过采访相关人士了解到，酒类和医药作为大消费的两个重要板块，前者的行业景气度有望持续，而后者则将借助医改与新版GMP的推进助力龙头企业强者愈强。
“看酒这个行业，首先看明年的高增长能否确定，我们的答案是确定的。从我了解的情况来看，一线的白酒企业明年实现40%的增长几乎没有悬念。”盛初咨询的董事长王朝成在接受本报记者采访时如此表示，作为国内酒水咨询领域的首席顾问，盛初咨询在业内道行颇深。对于经济增长放缓所带来的冲击，王朝成表示长期会有关系，不过短期看还未见任何影响，其中一个重要的逻辑，便是随着下游争夺的加剧，优秀的白酒企业会对劣势企业的产品形成一定程度的替代。
其实，三季度以来市场关于酒水行业能否维持景气高点有一定争议，如深圳私募人士王亮就明确对记者表示短期内不看好白酒企业的业绩表现。对此，王朝成认为主要是因为投资者目前的周期性思维习惯尚未适应抗周期的消费类投资。“长期看，美国股市之所以能够持续上涨，其重要动力就是大量抗周期的高科技类和消费类股票的持续上涨。”
具体的投资机会方面，王朝成认为可围绕三个方面来发掘。一是低估值与高成长预期的公司，“低估值的公司如泸州老窖，按公司的股价，今年的市盈率在20倍左右，明年可能仅有15倍，所以这一类股票会走出估值修复的行情来。”二是具有独特商业模式的优质企业，如古井贡酒这类营销能力相对突出的上市公司。三是那些具有品牌特点的公司，如山西汾酒与酒鬼酒等。此外，中国的白酒行业整合方兴未艾，那些具有整合预期的上市公司亦值得关注。
与白酒行业的持续景气相比，医药行业则显得有些“纠结”。虽然业界对整个行业的持续增长毫无争议，不过医改的持续深化显然将推动行业大洗牌，目前制药企业小、散、多的局面将向优势化、集中化与规模化的方向转化，不少从事低水平、重复生产的企业将在这样的过程中被淘汰、遭整合，但那些具有规模优势的行业龙头与占据细分市场持续创新的高成长企业无疑将成为行业整合的最大赢家。事实上，目前A股制药公司的分化表现已经在某种程度上反映了这样的预期。
“未来2-3年可能是整个医药行业变数最大的年份，行业变革程度或许将超越1998年首次推动GMP改革的时候。”莱美药业董事长邱宇对记者如此表示。据邱宇预计，2014年以后行业有望迎来春天，“医改的大方向始终是更广的覆盖和更好更便宜的药品和服务，随着整个改革的持续深入，目前参保的人群将从纸面的数字转变成实实在在的消费。”
具体投资机会方面，王亮认为由于基础类药物的价格与抗生素类药物的使用均受国家限制，其盈利性与增长前景或不如那些生产使用与定价均不首限制的独家品种的制药企业，如那些能够持续推出新药与首仿药的制药公司。（施浩）
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部分预告年度业绩高增长公司简表名称 预测净利润增长率 预测主营业务收入增长率三爱富 1658.72 69.19丽江旅游 928.38 129.73大连重工 573.58 908.85包钢稀土 458.30 169.34巢东股份 423.88 84.98山西三维 402.82 71.22益生股份 399.71 70.83开创国际 336.70 72.06新希望 328.86 757.51安纳达 279.52 50.03中国重工 239.95 198.51广晟有色 238.39 152.84巨化股份 228.74 55.34盐湖股份 219.99 53.70雏鹰农牧 215.85 91.49东方锆业 210.78 109.70厦门钨业 198.33 98.66中科三环 196.97 113.66晶源电子 191.85 105.92海默科技 183.48 63.41云南城投 183.21 513.39东方钽业 175.42 58.93尤夫股份 168.78 113.95新五丰 165.26 75.02金龙机电 164.29 160.76三友化工 162.75 95.87多氟多 160.79 76.61佰利联 158.69 60.54华海药业 154.57 70.56
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