通胀加速回落 债市收益率年内将延续陡峭化

　　

　　核心提示：11月CPI与PPI同比涨幅双双创出年内新低，经济面的持续下行，将为债市向好的基本行情提供有力支撑？后市随着调控政策的逐步深入，债市还将面临政策行情？综合来看，配置债券是现阶段各大机构的首选标的之一？

　　新华08网上海12月9日电(记者杨溢仁)继中国物流与采购联合会1日公布的11月PMI数据跌至荣枯分水岭的下方后，国家统计局9日公布的物价数据也出现了明显的回落态势:11月CPI同比上涨4.2%，创年内增幅新低，PPI同比增速则从10月的5.0%跌至2.7%，这表明物价下行的趋势正进一步明朗化，加上外需和房地产会持续降温，则增长下滑目前已然成为首要风险？分析人士指出，11月CPI和PPI下降很快，表明通胀已不再是主要宏观风险，在经济增速明显向下的背景中，货币政策走向宽松将毋庸置疑？

　　多数业内专家预计，伴随中国通胀风险的逐步解除，货币政策调整将迎来更大的操作空间？对于明年的货币政策，财达证券首席策略分析师李剑峰认为，总体还是会维持一个稳健的基调，并不会出现大规模的放松？他指出，就经济层面来看，尽管经济增速明年会延续下行的态势，不过其速度无疑较缓，不会出现类似2008年金融危机那样的断崖式下滑？再从物价走势上分析，明年下半年通胀压力或将有所抬头，综合国外的宽松货币政策环境，可以判断国内货币政策的基调仍将以稳健为主？

　　券商普遍认为，从年内来看，继续下调存款准备金率的可能性要更大一些？至于利率的下调，最快可能也要等到明年一、二季度，方会迎来降息的时间窗口？

　　11月CPI与PPI同比涨幅双双创出年内新低，毫无疑问，经济面的持续下行，将为债市向好的基本行情提供有力支撑？多数业内人士预计，后市随着调控政策的逐步深入，债市还将面临政策行情？综合来看，配置债券是现阶段各大机构的首选标的之一？

　　北京一家券商的固定收益总部负责人在接受记者采访时指出，12月份债市延续陡峭化下行将成为大概率事件？四季度随着经济物价下行趋势的确立，货币政策正朝利好市场的方向转变，加上资金面持续趋缓，债市迎来了真正的暖冬？

　　从目前的收益率曲线来看，长端已较好反应了未来经济与政策的利好消息，可中短端由于前期资金利率较高使收益率依然维持相对高位，预计未来中短端收益率的下行空间将较长端更大？

　　展望明年，在通胀、经济回落，资金面与政策面向好的大背景下，债市的跨年度行情值得期许，其趋势性上涨有望延续至明年二季度经济触底前？当然，不同于2008年政策的快速放松，本轮政策放松的节奏较慢且幅度有限，因此2012年债市更可能是在震荡中演绎新一轮慢牛行情？

　　值得一提的是，继11月末央行下调存款准备金率之后，流动性的释放对短端收益率的推动更为明显，并将进一步带动长、短期限利差的扩大？

　　而具体到明年的产品配置上，国海证券固定收益研究员陈亮称，相对于利率产品，我们更看到信用债？当前信用债的绝对收益率和信用利差均处在高位，其下行的想象空间更大？随着市场转暖，待信用债出现大规模集中发行的局面，将给投资户提供更多的选择，可从中挑选资质较好、收益偏高的券种配置？此外，券商建议应遵循“上半段积极，下半段谨慎”的2012年投资策略？

　　波段分析，虽然明年1月份受春节因素影响CPI压力依然较大，可整个一季度到三季度，通胀的下行态势不会改变，通胀、经济和政策环境均有利于债市走强，利率曲线将跟随基本面和政策利好的不断兑现而震荡下行？到了下半年，“伴随经济筑底趋势的确立，CPI下行料将终止？”国金证券研究所固定收益分析师汪先珍认为，“三至四季度通胀压力或有所反弹？”

　　若届时经济触底回升，则即便CPI保持在较低的位置，基本面预期也将开始发生转变，同时股市走强亦会分流资金，市场进入纠结期，收益率下降动力不足，料呈现双向波动的态势？(完)

　　【责任编辑：王钦炜】