第一财经·国海富兰克林基金中国投资者信心指数（十一月份）

　　第一财经联合“全球视野的投资专家”——国海富兰克林基金推出的中国投资者信心指数今天发布第九期（11月信心指数），该指数反应了中国投资者对宏观经济和资本市场的信心程度，从信心层面为投资人提供了有力参考。

　　指数含义：信心指数取值会介于0和100之间，50是信心强弱的临界点，表示投资者信心为中等水平。如指数越接近100，表示信心越强；反之，指数越接近0，表示信心越弱。

　　2011年11月第一财经·国海富兰克林基金中国投资者信心指数为47.54，环比下降2.74%，其中宏观指数为48.58、即期指数为47.36、预期指数为46.67，除宏观指数环比继续回升2.12%外，即期指数和预期指数分别下跌5.88%和4.29%。十一月份，受欧债危机持续恶化、热钱外流使资金面紧张以及国际板推出等一系列利空因素影响，使中国投资者信心指数终止连续两个月反弹势头，并出现小幅回落。具体情况如下图所示：

　　一、宏观信心指数

　　如之前所预料，欧债危机的解决不会一帆风顺。11月份欧元区多个成员国国债利率上行引发的市场恐慌重挫全球市场，A股同样未能幸免。与上月相比，本月投资者对未来一个月海外市场对A股影响的观点由正面或中性转向负面判断。其中38.22%的投资者认为海外股市对国内A股持负面影响观点，较上月增加十二个百分点；与之相反，持正面或中性观点的投资者比例均有所下降。备受关注的新一届欧盟峰会能否就财政联盟达成一致对欧债危机的解决以及全球市场走向至关重要。

　　与此同时，受海外经济需求减弱以及国内紧缩政策累计效应影响，我国经济增速下滑的态势又重新成为市场关注焦点。投资者对中国未来经济增长的看法也由此前的谨慎逐渐转向悲观。调研显示，本月有31.33%的投资者对未来半年经济增长持悲观看法，另有近一成左右投资者持非常悲观看法。未来经济增速下滑将从基本面制约着股指的反弹空间。

　　然而，为了对冲热钱外流现象，国内存款准备金率三年来的首次下调明确了货币政策已发生转向，向市场释放一定流动性。短期看，这对股市影响有限，但有助于股市的中期走强。其中认为宏观政策对未来一个月的股市会产生正面或较大正面影响的投资者比例持续回升，分别为34.89%和7.78%。同时，投资者对通胀水平持下降看法更加趋同，今后通胀水平回落也为政策调控提供更多操作空间。本月对未来一个月的通胀水平持下跌看法的投资者比例正继续增加，占比为37.78%，较上月增加了约十五个百分点。因此，不难发现货币政策转向和通胀水平下降所带来积极作用，不但抵消了海外市场和经济增速放缓的负面影响，而且使宏观信心指数继续呈现小幅反弹。

　　二、即期信心指数

　　由于受政策微调预期利好影响，沪深两市在十一月初继续延续十月份反弹势头。当上证综指反弹至2530点左右时，受海外欧债危机恶化消息影响，沪深两市无奈转头向下。期间，海外热钱流出和国际板推出传闻等利空消息影响，A股出现大幅回落。受此影响，即期信心指数重回五十临界点之下。其中投资者对近一个月大盘走势的满意度有所回落，持不满意或非常不满意观点的投资者比例重新回升，占比分别为31.78%和8.89%。与此同时，跑输大盘3-10个百分点的投资者比例从上月的22.67%上升至37.56%，投资业绩下滑明显。

　　股指的弱势运行，使投资者情绪谨慎，多数投资者纷纷选择重新降低股票仓位。其中持20%仓位和20%-40%仓位的投资者比例分别为4.89%和28.67%，均有所增加；而持60%-80%仓位和80%以上仓位的投资者比例有所下降，分别为23.56%和7.56%。此外，对A股估值水平的看法与上月无明显变化，认为低估的投资者比例略占优势，其中39.56%的投资者认为目前A股价格较合理；34.45%的投资者认为目前A股存在低估或严重低估；26.00%的投资者认为目前A股存在高估或严重高估。

　　三、预期信心指数

　　欧债危机和国内经济增速下滑的不确定性因素，使投资者对市场的未来预期有所反复，市场情绪比较纠结。虽然政策预期已有所改变，但股指上涨仍旧缺乏动力。对A股未来一个月的走势预期调研显示，认为A股在未来一个月走势将上涨、持平和下跌的投资者比例各占三分之一左右，对后市看法分歧明显。然而，将股市与债市对比发现，看好未来一个月股市的投资者比例再次低于看好债市的投资者比例，其中25.56%的投资者认为未来一个月股市的表现会领先于债券市场，基本与上月持平；但低于29.33%的投资者更看好债市机会。

　　在未来一个月操作策略方面，采取加仓操作的投资者比例下降近十个百分点，包括小幅加仓和大幅加仓。反之，减仓操作的投资者随之增加。此外，从增量资金角度调研显示，基本与上月无差异，其中14.00%的投资者在未来一个月会增加股市资金投资；远小于34.22%的投资者会减少股市投资资金量；另有51.78%的投资者会保持目前资金量。

　　（本文内容不构成投资建议，投资者据此操作风险自负）

　　国海富兰克林基金与第一财经研究院金融组

　　2011-12-11

　　数据来源：第一财经研究院、国海富兰克林基金

　　2011年中国投资者信心指数