整肃交易所产业：市场膨胀已超出容忍限度

　　交易所市场膨胀已超出容忍限度，此次重拳出击能否清理震慑违规交易所，市场各方正拭目以待

　　记者 曲瑞雪

　　“交易所产业”在膨胀中迎来了全盘“清理整顿”的宿命。

　　国务院11月18日下发了《关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》，即业内所称“38号文”。文件要求，由证监会牵头建立联席会议机制，清理整顿包括从事产权交易、文化艺术品交易、大宗商品中远期交易等各种类型的交易场所。

　　一些业内人士在接受本刊记者采访时指出，不管是自称“交易所”还是“交易市场”，无论交易的品种是大蒜、普洱茶还是书画，从本质上看都是投资主办人“摆场子”吸引投机者前来炒作，主办人自己则从中赚取交易佣金。从这个意义上讲，此次国家整顿的“各类交易所”，实际可归纳为一个同质的“交易所产业”。

　　这样一个进入门槛较低而利润可观的“交易所产业”近年已俨然成型。此次国务院重拳出击，能否清理和震慑这一泛滥的产业，市场各方正拭目以待。

　　整顿升级

　　这已经是近两年来此类交易场所受到的第二次集中整顿。2009年前后，大宗商品中远期市场的违法违规事件大量出现，多重风险集中暴露。对此，商务部等国家六部委2010年初曾联合下发《中远期交易市场整顿规范工作指导意见》(即当前业内所称“国六条”)，并组成联合督查组分赴全国对中远期市场展开整顿。

　　该次针对大宗商品中远期市场的整顿尚未取得实质性成效时，天津引领的文交所市场又起波澜。尽管饱受诟病，但国内开办的各类文交所甚众，据有关部门统计，国内新成立及筹划成立的文交所达60家。

　　与文交所同时兴起的还有名目繁多的黄金、林权等交易市场。业内传闻，38号文下发前不久，国内一周之内便新成立了近10家交易所，甚至在文件下发之后，还有新的文交所挂牌。

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越接受《财经国家周刊》记者采访时表示，从各方面都可以看出，此次国家对交易场所的整顿力度，较之2010年出台“国六条”时期明显升级。

　　首先，下发整顿的文件级别，由过去的有关部委升级为国务院；其次，从过去的只针对大宗商品中远期市场，升级为对产权交易、文化艺术品交易和大宗商品中远期市场的全面清理；其三，整顿级别也由“国六条”时期的“规范整顿”升级为“清理整顿”；第四，过去的整顿是由缺乏相关技术手段的商务部牵头，而此次则直接由具备稽查技术手段的证监会牵头。

　　在业内人士看来，交易所市场之所以招致监管层重拳打击，是因为其畸形膨胀已超出了容忍限度。

　　“38号文”指出， 近年来，一些地区为推进权益(如股权、产权等)和商品市场发展，陆续批准设立了一些从事产权交易、文化艺术品交易和大宗商品中远期交易的交易场所。由于缺乏规范管理，在交易场所设立和交易活动中违法违规问题日益突出，风险不断暴露。

　　“一些交易场所未经批准违法开展证券期货交易活动；有的交易场所管理不规范，存在严重投机和价格操纵行为；个别交易场所股东直接参与买卖，甚至发生管理人员侵吞客户资金、经营者卷款逃跑等”，文件指出，这些问题如发展蔓延下去，极易引发系统性、区域性金融风险，甚至影响社会稳定，必须及早采取措施坚决予以纠正。

　　此次清理整顿由证监会牵头，也是众望所归。2010年中，有知情人士向《财经国家周刊》记者透露，虽然这类市场归商务部主管，但其交易大量借鉴期货交易机制，商务部门缺乏相应的技术力量和做强制执行手段，所以各地商委对这一市场的监管难以奏效。

　　“38号文”的核心内容之一是归纳了“五个不得”，即“除依法设立的证券交易所或国务院批准的从事金融产品交易的交易场所外，任何交易场所均不得将任何权益拆分为均等份额公开发行，不得采取集中竞价、做市商等集中交易方式进行交易；不得将权益按照标准化交易单位持续挂牌交易，任何投资者买入后卖出或卖出后买入同一交易品种的时间间隔不得少于5个交易日；除法律、行政法规另有规定外，权益持有人累计不得超过200人。”

　　在业内人士看来，这“五个不得”矛头直指文交所。由此，业内预计管理层对文交所的整顿细则将更加严厉。也有管理层人士透露，未来可能只有北京、上海、深圳三家有当地国资背景的文交所能获得“正式牌照”。

　　泛滥之源

　　坐收佣金是“交易所产业”的核心利益来源。

　　在业内人士看来，无论是以“争取大宗商品定价权”为名目的中远期市场，还是举着“支持文化产业”、“弘扬文化艺术”旗号的文交所，各地争相开办形形色色的交易市场，其根本动力还是对财富效应追逐的结果。

　　此类交易场所的开设门槛极低。以中远期市场为例，任何一个自然人都可以到工商局注册开办一家中远期交易市场，并同时获得控制这个市场的全部权力。在身为中远期市场“重灾区”的山东省，一个县级市就有十几个“电子盘”(即“中远期市场”)。

　　一旦这种市场开起来，就成为投资人的“摇钱树”。

　　记者曾从业内了解，在天津文交所，一位名不见经传的当地作者白庚延的《黄河咆哮》、《燕塞秋》两幅画，一度被炒至相当于国画大师齐白石142幅作品的价值总和。

　　据市场人士估算，由于交投火爆，天津文交所设立初期一天的佣金收入就有80万元。

　　为赚取更多佣金收益而设法活跃市场，则成为此类市场主办人设计和修改规则的一个核心考量。

　　山东淄博的一位大宗商品中远期市场代理商曾向本刊记者透露，电子盘市场就是靠收取交易佣金盈利，参与电子盘的交易商多寡、交易活跃程度，直接影响电子交易市场和代理商的收益。因此让交易尽可能活跃是市场主办方和代理商共同的目标。

　　此类交易所之所以泛滥，一个重要原因是，投资主办人既是市场的发起者和组织者，又是交易规则的制订者，还是交易服务的提供者和市场运行的监督者。当其手握控制市场的几乎全部权力时，滥用难以避免。

　　全国人大代表、吉林省证监局局长江连海在今年两会期间曾提交议案，建议全面整顿中远期市场。议案中江连海列举了电子盘市场存在的若干问题：如“违规开展代理业务，无度吸引不具备现货背景的自然人客户入市交易”，“保证金缴纳比例及缴纳形式很不规范，为活跃交易，绝大多数中远期市场交易品种保证金比例远低于合约标的额20%这一红线”等。

　　文交所同样如此。以郑州文交所为例，在成立初期，该所曾表示为避免出现“天津文交所爆炒现象”，将交易门槛设得相当高。投资者在该所进行份额交易，每笔交易最低也需要数万甚至数十万元。但在交易清淡的情况下，为活跃交易，该所修改了交易规则，将挂牌上市的全部艺术品份额的最低交易单位下降100倍。这意味着，投资者最少可用不到900元的资金参与交易。

　　在中远期市场，客户资金安全问题尤为突出，市场主办人和客户之间的矛盾和纠纷屡见不鲜，主办人甚至自己入市制造虚假繁荣，与客户做对手交易的情况相当普遍。北京华夏商品交易所负责人携巨资出逃、山东龙鼎电子盘多空对赌事件，以及去年绿豆、大蒜价格疯涨等一批风险事件的爆发，都造成了极其恶劣的社会影响。

　　交易所作为一个“市场”，每天吞吐的资金量巨大，再加上杠杆效应，若任其发展，各种风险不可估量。

　　亡羊补牢

　　国内各类交易所泛滥的现象在1995年前后曾出现过。当时也是全国各地一夜之间如雨后春笋般冒出了十几个交易场所，那次的大整顿已付出较大代价。财经评论员叶檀在接受本刊记者采访时表示，天津文交所刚推出时，市场炒作如火如荼，几百万份的份额交易几近疯狂，可与历史上曾发生的“荷兰郁金香狂热”相提并论。现在从南到北文交所遍地开花。更重要的是，交易所管理混乱，各部门管理边界仍不清晰。

　　也有一些市场人士表示，有关部门在此类交易所市场发展十年后才实施大整顿，虽然付出的代价的确不小，但“亡羊补牢犹未晚矣”。

　　胡俞越向记者提出：此次清理整顿针对的是进行了工商注册的各类交易所，但那些藏匿在暗处的“黑交易所”和地下炒金炒汇公司，也该一并严厉打击。