宁波慈星：产品与国际水平差距仍大 竞争力不足

　　

　　12月13日，宁波慈星股份有限公司(下称“宁波慈星”)将闯关创业板。如果成功，纺织服装板块将再添新成员。宁波慈星主要从事电脑针织机械的研发、生产和销售，主要产品包括电脑针织横机和电脑无缝针织内衣机，其中电脑针织横机主要用于毛衫生产，电脑无缝针织内衣机用于无缝针织内衣的生产。

　　但是记者发现，宁波慈星在浙江这个主要产地，却不被两大重要下游客户“待见”，而宁波慈星不但不“发奋”致力于研发，反而在报告期内逐渐降低研发经费在营业收入中的比重。

　　主要产地缺失大客户 研发投入却逐年下降

　　

　　宁波慈星宣称，“公司产品已销往广东、浙江、江苏、福建、山东、内蒙古等全国20多个省市，销售地区涵盖了广东东莞、汕头及浙江桐乡、桐庐、义乌等国内各大针织服装主要生产加工基地”。

　　然而，据齐鲁证券研报，不久前刚登陆中小板的棒杰股份，是全球第四、国内第二大规模的无缝服装公司。然而中国经济网记者在查阅棒杰股份的招股书时发现，该公司上游核心设备供应商主要为Santoni公司，现有300台Santoni公司生产的无缝针织设备，其他核心设备供应商还有德国Stoll和日本岛精Schinma Seiki，招股书中的核心设备一项中，并未出现国内生产厂商的名字。

　　不仅如此，棒杰股份的招股书中还简单介绍了国内设备供应商的现状，“中国设备供应商主要有宁波慈星纺机科技有限公司、泉州凹凸精密机械有限公司、上海舜田机械有限公司、浙江日发纺织机械有限公司和南通兴龙线带机械有限公司等。上述设备供应商在技术和规模等方面还无法与Santoni相比”

　　记者查阅资料后发现，意大利Santoni公司为全球无缝针织技术的领军者，纬编技术占据大部分份额，在纬编圆机领域拥有近97%的市场占有率。而无缝服装行业内，一般以Santoni的无缝织机的保有量来确定不同生产厂商的生产能力和市场份额。

　　虽然宁波慈星在招股书中表示自己拥有一定的自主研发，产品售价低于同类进口产品，但是，国内生产规模第二的棒杰股份，却仍是宁可花高价，也要用Santoni的产品，这是不是说明，宁波慈星的无缝针织机械仍落后于国际先进技术，甚至落后程度不小呢？

　　此外，根据棒杰股份招股书，在Santoni的客户销量排名中，棒杰股份位列第四，第二名是浙江美邦纺织有限公司。美邦服饰同为上市公司，市场占有率较高。如此大规模的两家服饰生产商，选用的设备核心设备却都不是宁波慈星的产品，而棒杰股份和浙江美邦纺织有限公司，厂址在浙江省，是宁波慈星主要的客户聚集地之一。

　　不过，记者在查阅宁波慈星招股书后，便找到了该公司别浙江地区两大客户“放弃”的部分原因。虽然宁波慈星的电脑针织横机中应用了包括10项核心技术在内的多项专利技术、电脑无缝针织内衣机中应用了包括6项核心技术在内的多项专利技术、电脑针织丝袜机应用了包括5项核心技术在内的多项专利技术，但这些专利技术却有过半都是国内领先水平，达到国际水平的仍属少数。

　　

　　表1 数据来源：宁波慈星招股书

　　值得注意的是，技术水平仍较国际领先水平有差距的宁波慈星，报告期内，研发经费投入占营业收入的比重却逐年减少。招股书中并未对此做出解释，不过，本就不及国外先进技术，现在又轻研发，宁波慈星未来的市场竞争力似乎不令人乐观。

　　买方信贷拉升营业收入

　　

　　宁波慈星实现销售收入的方式区别于其他多数公司。根据宁波慈星招股书(申报稿)，该公司在主营产品——电脑针织机械产品的销售上采取买方信贷方式。所谓的买方信贷，就是宁波慈星为其客户提供委托贷款或者向银行担保，让客户可以先付首付拿到机械，剩余款项在以后年度还清。宁波慈星的买方信贷包括销售担保贷款和委托贷款两种方式。

　　

　　表2 来源：宁波慈星招股书

　　根据上图，报告期内，买方信贷带来的销售额不止占营收的60%-70%，2009年、2010年和2011年(年化)，买房信贷销售模式的销售收入的增幅更是分别高达233.26%、149.3%和63.40%。

　　虽然报告期内，受全球金融危的影响，信贷难度不断攀升，但是宁波慈星对客户的贷款利率及担保费率却是相当优惠。报告期内宁波慈星的委托贷款利率均在5%-6%之间，担保费仅在2011年收取了约0.03%。招股书中宁波慈星明确表示浙江为其重要的客户集中区域之一，而目前江浙一带市场的民间贷款利率平均高达24%左右，担保费约为3%。

　　如此销售模式，虽然为宁波慈星带来了大量销售收入，但是，委托贷款却占据了该公司大量现金流。在信贷收紧的情况下，宁波慈星宁可影响自己的现金周转，也要为客户提供委托贷款，甚至是远低于市场利率提供贷款，宁波慈星如此“大方”，是否真能给股东带来实实在在的回报呢？

　　原来，宁波慈星虽然以低利率、低担保费为和客户提供买房贷款，但是，客户通过买方信贷业务所销售的机器，平均单价要高于以客户自有资金采购的机器单价。

　　电脑针织横机的单价情况

　　单位：元 年份 销售模式 数量（台） 金额（含税） 单价（含税）2010年 客户自有资金 5，702 686，337，012.78 120，367.77首付款+销售担保贷款 10，285 1，320，017，281.97 128，343.93首付款+委托贷款 3，497 454，950，764.02 130，097.442011 年

　　1-6 月 客户自有资金 5，684 685，318，784.08 120，569.81首付款+销售担保贷款 10，230 1，290，612，194.00 126，159.55首付款+委托贷款 667 82，049，940.00 123，013.40

　　电脑无缝针织内衣机的单价情况

　　单位：元 年份 销售模式 数量（台） 金额（含税） 单价（含税）2010年 客户自有资金 305 73，188，127.11 239，961.07首付款+销售担保贷款 340 83，530，540.00 245，678.06首付款+委托贷款 - - -2011 年

　　1-6 月 客户自有资金 77 19，471，000.00 252，870.13首付款+销售担保贷款 549 140，778，240.00 256，426.67首付款+委托贷款 - - -

　　表3 数据来源：宁波慈星招股书

　　通过买方信贷，客户相当于获得了一笔贷款在中小企业贷款难的现状下，即使产品单价较高，下游客户也乐于接受。而对宁波慈星而言，买方贷款单价高于客户自有资金采购的机器单价的那部分价差，则计入了营业收入中。

　　如此一来，为客户提供担保贷款所得的收入，本该全部属于投资性收入，现在却有一部分“变成”了宁波慈星的经营性收入。这种变化，难免有修饰报表的嫌疑。

　　更多精彩内容请点击【中国经济网上市全观察频道】（地址：http://finance.ce.cn/shqgc/index.shtml）

　　（责任编辑：马欣）