2300点失守A股底在何方

　　■ 胡宇

　　二战时期，法国的马其诺防线是战争史上的一个经典笑话，现在看来，2300点也是一道类似的防线。

　　在过去一年半时间里，沪综指4次触及2300点一线，从2010年7月的2319点，到上周四的2302点，但似乎总有一种无形之手在托住市场。可是，周一，这道防线终于失守。历史往往不会简单的相似，Ａ股未来底在哪里呢？

　　首先，历史性的大底往往伴随着地量的出现，但地量只是相对的。地量并不是见底的充分条件，只是见底的必要条件。

　　其次，市场往往都是不破不立，或者是置于死地而后生的。当下的熊市远没有到绝望之时，因此，未来市场只有彻底秒杀多头思维，Ａ股市场才有可能获得绝处逢生的勇气。

　　加之，新股发行市盈率仍维持在创业板的平均市盈率基础上，因此，新股泡沫的存在，让人难以接受目前就是底部的事实。新股估值的居高不下，以及远高于市场平均水平的定价，必对二级市场形成供给冲击。一方面，新股上市后的走势是中石油ＩＰＯ的复制版本，一路下跌，对市场信心构成打击，带来新的不稳定因素；另一方面，ＩＰＯ定价过高，早已透支业绩成长性，新股套利几乎无利可图，这对二级市场投资者而言是不公平的。

　　最近，有一种观点认为，银行的低估值就是Ａ股底部最后的防线，这点难以苟同。因为银行股即使维持目前的盈利数额，也难在未来持续保持盈利高速增长。当实体经济的企业开始出现业绩下滑，甚至亏损时，银行的超额利润是无源之水。

　　一般来说，在经济软着陆的过程中，银行资产并不会立刻恶化，不良资产也不会突然爆发。关键是到了经济调整的末期即衰退期之时，银行的不良资产，会由于企业资金链断裂而图穷匕见，因此，现在对银行利润担忧，或许仅仅是一种预期和猜测。真正的风险释放，还需要耐心等待。重要的是，如果对市场风险无法判断时，不如退出观望。进一步推论，如果未来银行股不能守住目前价格，则指数破位是显而易见的事情。

　　当然，投资的方式有很多种。有人希望预测准确提前布局，有人则随行就市。无论如何，对市场出现的各种可能性都应有应对措施。

　　投资大师们说过，不要将鸡蛋放在一个篮子里。既然德军能够以出其不意的方式突破马其诺防线，那么，就不排除大盘可能以暴跌的方式跌破2300点这一底部区域。股市就是战场，不是多方胜利，就是空方的胜利。优秀的投资家往往能够看清市场的本质，发现市场多空的筹码和力量对比，最终站在战争胜利者的一方。

　　未来市场如果有效跌破2300点，空方必然会配合消息面的变化，发起猛烈进攻。未来市场不确定的因素，无非是债务危机、经济危机，这种危机不排除从欧洲蔓延到亚洲。因此，在2012年即将来临之际，市场是否会出现强烈的反差和变局，只有拭目以待了。

　　（作者为华林证券研究中心副主任）