刘煜辉:政策拐点逻辑决定中国将经历一段总需求低温期

　　

　　中国经济网北京12月13日讯 刘煜辉今日发表博文指出，长期政策拐点已经形成或正在形成；财政从扩张转向收敛，这是判断未来中国经济走向的逻辑节点。

　　刘煜辉表示，中国过去惯用的“宽财政、紧货币”宏观调控模式或已将逐步转变为“紧财政、宽货币”的政策组合。财政从扩张开始收敛转至中性，货币政策结构调整的空间被打开。信贷的配给制和高企的存准率都可以开始放松，自然地逐步释放资金供给和需求，那么经济将可能被成功导向软着陆。

　　刘煜辉推断，如果财政收敛，通胀将不再是主要问题；中国通胀的内质是政府型经济，政府的过度参与只会导致通胀上升和私人部门大面积亏损的格局。长期稳定的低通胀是形成中国经济转型和创新因素增加的唯一环境。同时，他表示，中国的转型很难无缝对接，新兴产业和商业模式的出现需要产业结构的衍生和升级，因此，中国将经历一段总需求低温期。

　　刘煜辉进一步推断，明年银行部门的信贷额度有可能出现盈余，这是因为银行行为趋于谨慎，贷存比或下降至65%，可配债券的资金规模将增加2万亿，成为推动银行间市场收益率逐级下行的主要逻辑。如果随着系统风险释放，经济下半年逐步趋于稳定，信用利差就可能逐步收窄。当然这时候股票或会更灵敏地出现反弹，股票代表着预期，其实只要政府能给出中国经济的未来转型的明确信心，也就是有强烈的意图要让收入重新尽快从企业和国有部门手中回到家庭，股票市场就会因此而摆脱颓势。

　　作者介绍：

　　刘煜辉，中国社会科学院金融重点实验室主任，中国经济评价中心主任。

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