CBN申万菱信基金季度投资风向标之系列分级基金调研报告

　　自从2007年首只分级基金国投瑞银瑞福亮相以来，经过4年的发展，分级基金从股票型向指数型、债券型全面开花，但与美国三百多只分级基金相比，国内此类基金规模仍较小。数据显示，截至2011年12月8日，21家基金管理公司发行分级基金产品，其中已经上市交易的分级基金有28只，上市份额资产规模已超过一千亿元，且未来分级基金的规模仍有不断增长空间。为此，第一财经·申万菱信基金季度投资风向标针对年龄在20-55岁，且大部分被访者具有大专或本科学历，以及收入在3000-8000元之间的投资者进行了分级基金的专题调研。

　　一、投资者对分级基金认识不足

　　据调研显示，普通投资者对分级基金的认识程度偏低。38.54%的投资者对分级基金不大了解，40.65%的投资者一般了解，9.85%的投资者完全不了解。具体表现为，目前多数分级基金采用配对转换机制，有助于抑制高、低份额整体的折溢价，其中会存在一定市场套利机会。但调查显示，38.54%的投资者并不清楚这一套利机会如何具体操作，46.41%的投资者仅知道一点。与此同时，24.89%的投资者明确表示产品太复杂没有兴趣投资；此外，由于近期行情不佳，分级基金净值回落较明显，50.49%的投资者没有兴趣而选择暂时观望。

　　然而，关于分级基金发展前景方面，31.22%的投资者明确表示看好分级基金的发展前景；37.83%的投资者对此并不看好；另有30.94%的投资者由于缺乏了解，所以对分级基金今后的发展并不十分清楚。

　　二、投资者对分级基金的投资偏好

　　目前即便投资者购买分级基金，也不会盲目追求高风险高收益，65.40%的投资者表示会选择低风险的优先份额，远高于选择高风险进取级份额的34.60%。与此同时，在投资策略方面同样以保守的指数或债券型分级基金为主，40.51%的投资者倾向于指数型分级基金，31.79%的投资者倾向于债券型分级基金。另外，66.95%的投资者倾向于选择初始杠杆率小的分级基金。这些投资偏好都反映在当前的市场环境下，杠杆率较低的稳健分级基金产品将较受投资者欢迎。

　　此外，由于封闭式分级基金频频出现场内高风险份额基金上市后，面临大幅折价的现象。而开放式分级基金增加了场外份额，并通过份额配对转换机制来实现场内场外份额转换，增加套利机会，同时平抑折溢价。因此，高达69.62%的投资者更愿意选择灵活性较大的开放式分级基金。

　　三、投资者选择分级基金考虑因素

　　在选择相关产品时，38.68%的投资者把基金公司整体实力排在第一位。基金公司整体实力对于分级产品的重要性非常突出，良好的投资管理能力才能使高杠杆运作的增强效果得到发挥，因此，基金管理人的整体实力是考察基金投资价值不可忽视的因素。其次，投资者在选择分级基金时比较看重的是基金类型（23.07%）和基金结构设计（20.25%）。

　　四、认购资金与预期收益率

　　弱势行情下，投资者对参与分级基金投资的认购金额普遍较低。如果目前有一只分级基金在发售，53.02%的投资者表示愿意花一万至五万元投资，31.50%的投资者表示愿意花一万元以下投资，14.35%的投资者表示愿意花五万至十万元投资，愿意花十万元以上认购分级基金的投资者比例仅为1.13%。

　　同时，今年以来市场投资收益普遍不佳，所以投资者对分级基金的预期收益率也较为客观。52.04%的投资者要求年收益率在10%-20%；26.44%的投资者要求年收益率在5%-10%；仅有11.11%的投资者要求收益率在20%以上。可见，分级基金的投资者更趋向于注重风险与收益的平衡，而不是一味追求高回报。

　　五、获认购分级基金指导与不同渠道

　　在投资者购买分级基金方面，有35.58%的投资者想知道如何操作基金使投资回报最大化，26.30%的投资者想了解分级基金的结构设计情况，20.39%的投资者想知道哪类基金更符合自身的需求，17.16%的投资者希望获得具体选择基金产品的方法，还有极少数投资者希望得到基金经理的分析讲解。

　　同时，投资者了解有关基金信息渠道的偏好也有所不同，其中投资者最希望去基金公司网站及客户热线获取相关资讯占比最高，为44.59%；其次，30.52%的投资者最希望能够在各大网站的基金频道了解基金信息；希望从银行渠道获取基金信息的比例降至23.49%，仅有1.41%的投资者希望直接从基金经理处获得基金相关资讯。

　　总体看，投资者对分级基金发展的认识相对不够，基金公司有必要加强对分级基金的介绍与宣传。此外，目前弱势行情下，投资者对分级基金的认购热情不高，即使愿意购买，投资者也更倾向于低风险且稳健的分级基金。

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　　申万菱信基金与一财研究院金融组

　　2011-12-12