人民币连续触及“跌停” 春节前存准或再下调

　　

　　新华08网北京12月14日电(经济分析师蔡晓莉)14日，上海银行间市场人民币对美元即期汇率连续第11个交易日出现了所谓的“跌停”，这表明金融机构在不断增持美元资产，年内央行外汇占款余额继续下降可能性大增。而最新统计显示，11月M2增速已经降至12.7%，是1995年12月有统计数据以来的最低值，加之明年前两月公开市场到期量极低，为保证两节期间的流动性供应，我们认为，央行春节前将再次下调存准。

　　11月30日，中国人民银行三年内首次宣布下调金融机构存款准备金率，而同一天银行间外汇市场人民币对美元即期汇率也拉开了连续触及交易区间下限的序幕。

　　统计显示，10月份，由于金融机构增持外汇资产，央行资产负债表中外汇占款余额下降了839亿元。从市场交易情况可以判断，目前金融机构仍在大量增持美元，而作为基础货币投放的央行外汇占款继续下行已为大概率事件。此外，海外无本金交割远期外汇(NDF)市场出现了人民币贬值预期，10月份离岸市场人民币贬值预期为0.62%，11月该预期均值为0.18%，而截至12月14日，该预期均值又扩大为0.91%。这预示着外汇占款在短期内大幅回升的可能小。

　　12月5日存准下调后，共计释放流动性约4000亿元，扣除本月需补缴的准备金，共释放约3170亿元资金。但央行在当周即加大了公开市场操作的力度，1年期央票发行量以及28天回购发行量均大幅飙升至500亿元，不到月中即已实现月度净回笼，这也是今年3月以来首次月度净回笼，央行显然希望将资金平滑至明年以扩展公开市场操作空间。

　　即便如此，截止目前，明年的公开市场到期量也只有8580亿，月均只有700亿的规模。

　　观察今年以来各月流动性投放情况，今年前三季度，央行的月均货币投放量为3043.6亿，就是在连续6次上调存准的上半年，月均投放量也达到了2772.8亿。而9月份外汇占款下降后，当月货币投放迅速萎缩至千亿以下，流动性实际收缩的程度甚至大大超过货币政策紧缩的上半年。

　　从保证正常货币供应的角度来看，在外汇占款不能恢复前，央行势必会再次下调存准。政策调整的时点选择在货币需求量大的春节前可能性极高。

　　图1 2012年公开市场情况

　　

　　从历史投放水平看，综合考虑财政存款释放、存准上调(包括银行9月后补缴的存款准备金量)、公开市场操作、国库现金定存招标以及外汇占款，2010年12月至2011年2月央行投放量为13685亿元，其中仅公开市场的投放量就达到了13490亿元；2009年12月至2010年2月央行投放量为5691亿，通过公开市场投放4080亿资金。

　　图2 央行货币投放情况

　　

　　来源:新华08

　　我们假设12月央行公开市场发行量保持上半月的力度，同时外汇占款数值低于11月，即使考虑了下调存准的影响，12月约投放货币1230亿元，仍低于去年同期，而2012年1月和2月公开市场到期量的和仅为1380亿元，尤其是春节所在1月，公开市场投放量将远远小于去年同期8040亿元的规模，如果央行不再次下调存准，或难以保证节日期间的流动性供应。

　　此外，最新公布的统计数据显示，11月M2增速为12.7%，比上月末低0.2个百分点，这也是1995年12月有统计数据以来的最低值。14日结束的中央经济工作会议指出，要“保持货币信贷总量合理增长”，我们认为，在稳健的货币政策下，存准存在着下调的客观需要。

　　综上，我们认为，央行春节前将再次下调存准。而年内仍将继续采取加大短期限公开市场操作，将其到期量平滑到1、2月的方式，保证流动性供应在各月间的相对均衡。(完)

　　【责任编辑：刁倩】