政策预调微调效果显现未来稳健基调仍将继续

　　万荃

　　记者万荃央行12月14日发布了11月份金融统计数据报告。数据显示，11月份人民币贷款增加5622亿元，同比多增加78亿元，环比略微减少246亿元。业内专家表示，新增贷款规模和市场预期较为一致，银行体系流动性基本适度，金融体系平稳运行。

　　由于10月份新增信贷规模与9月份相比有所增大，因此有市场人士认为，一方面显示出信贷需求依然旺盛，另一方面也体现出货币政策微调、预调，政策信贷略有放松。由此市场预测，11月份的贷款会有较大的增长，但实际数据显示却是有一定程度的下降。对此，中国银行国际金融研究所副所长宗良分析认为，11月份货币供给增速继续回落、新增信贷并没有延续10月份的回升，显示出宏观调控的难度较大，货币政策调整仍然谨慎。但新增贷款同比继续增长、公开市场呈现净投放等则显示出央行有放松流动性的意愿。交通银行金融研究中心研究员鄂永健认为，虽然货币政策进行了微调，对银行信贷的管束没那么严格了，但是银行出于自身存贷比的考虑，以及资本充足率等原因，贷款增长和增速有限。高盛高华首席经济学家宋宇认为，外汇占款下降致使部分银行流动性紧张，由此影响了11月份新增贷款增长。

　　“新增人民币贷款低于10月份并不说明货币条件重新趋紧。”中金公司首席经济学家彭文生认为，原因在于10月份新增贷款中有1600亿元是对铁道部的临时新增贷款，这部分贷款难以持续。11月份人民币贷款余额同比增长15.6%，比10月份的15.8%略有下降。但若扣除上述临时新增贷款，经季调后，环比增长则为1.64%，比10月份的1.55%继续加快，也高于过去10年间11月份平均1.3%的环比增长，这反映出以定向宽松为主要内容的货币政策预调微调对流动性紧张的缓解作用。

　　“管理层确实对信贷控制有所放开，在货币政策方面做出一定微调，比如月初下调了存款准备金0.5个百分点。但M1和M2数据仍在回落，这说明投放的新增贷款并没有提高企业活力，资金周转速度还在下降，微观经济体的情况并不乐观。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇对本报记者表示。数据显示，11月份，非金融企业及其他部门中长期贷款仅增加813亿元，比前一月的2370亿元大幅下降，说明目前企业的投资意愿明显下降。而11月份M1同比增速为7.8%，比10月份的8.4%下降0.6个百分点。国泰君安固定收益部研究主管周文渊分析说：“由于M1主要组成部分是企业的活期存款，并与工业增加值增长趋势存在一定相关性，M1增长持续走低反映企业的资金紧张局面仍在持续，这也与11月PMI指数大幅下降至收缩区间一致。此外，11月份新增中长期贷款占比为35%，短期贷款占比为56%，二者差距再次扩大，贷款再次呈现短期化现象，也说明企业中长期内投资动能不足，下一阶段有必要采取措施进一步激发市场和企业活力”。

　　另外，对于11月份人民币新增存款3247亿元，同比少增2626亿元，业内认为主要是财政性存款减少所致。其中，住户存款增加2103亿元，非金融企业存款增加3731亿元，财政性存款减少3763亿元。有专家表示，11月份人民币总存款同比少增2626亿元，增速从上月的13.6%进一步下降至13.1%，也带动了M2同比增速连续5个月下降。

　　关于未来货币政策方向，刚刚闭幕的中央经济工作会议明确指出，明年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，货币政策要根据经济运行情况，适时适度进行预调微调，综合运用多种货币政策工具，保持货币信贷总量合理增长。“随着近期CPI同比涨幅的快速回落，投资增速的放缓，外汇占款的下降也给继续下调准备金率创造了条件，未来货币政策调控空间加大。”中国银行战略发展部高级经济师周景彤表示，由于经济持续下行，宏观政策的方向将是逐步小幅放松，稳健货币政策将“中性偏松”，更体现出“灵活性”和“预调微调”的特点。

　　而信贷政策的“定向宽松”将继续成为后期宏观调控的主要方式则是业内普遍共识。对于“定向宽松”，此次中央经济工作会议也给出了明确的方向，即“财政政策和信贷政策都要注重加强与产业政策的协调和配合，充分体现分类指导、有扶有控，继续加大对‘三农’、保障性住房、社会事业等领域的投入，继续支持欠发达地区、科技创新、节能环保、战略性新兴产业、国家重大基础设施在建和续建项目、企业技术改造等。”