美联储议息平淡收官明年例会或生变化

　　陶冶

　　记者陶冶当地时间12月13日，美联储召开了今年最后一次议息会议。除其会议时点恰逢美联储主席伯南克58周岁生日及美联储推行近零利率政策3周年以外，本次会议鲜见新意。当天的声明不仅宣布核心政策按兵不动，对于外界寄予较大预期的沟通策略改革亦只字未提。因没有看到任何有关进一步经济刺激政策的暗示，当日美国三大主要股指全线低收。分析人士认为，新年新气象，美联储2011年的平淡收官让人们对其2012年1月的例会充满期待。

　　美国研究机构SMRA高级分析师肯·吉姆14日在与本报记者连线时称，综观美联储本次议息会议声明，核心政策方面几乎完全没有新意，从维持近零利率至2013年中期到购买国债的期限延长计划，乃至以到期债券收益用于再投资机构抵押贷款支持证券等，种种迹象表明美联储尚无意调整现有经济刺激政策。对于该机构自11月即开始预期的可能在会上重点讨论的沟通策略变化，肯·吉姆表示可能人们还需要更多耐心等待最终决议的公布，亦不排除在下月3日公布的本次议息会议纪要中发现些许端倪。

　　经济评价相对乐观核心政策保持不变

　　在当天的议息声明中，美联储基本维持其对美国国内经济的相对乐观情绪，称尽管全球经济增长明显出现放缓迹象，但其国内经济一直在温和扩张。值得注意的是，美联储对就业市场的评价措辞出现明显变化，由11月会后声明中提到的“持续疲软”改成本次声明中的“有所改善”，表明其乐观情绪有所增加。数据显示，美国11月失业率降至2009年3月以来的最低水平，申请失业救济的人数近期也有所下降。声明还指出，美国居民消费持续回暖，但企业固定资产投资增速放缓，房地产市场依旧低迷，长期通胀预期保持稳定。对比此前声明，企业投资放缓是美联储注意到的新问题，表明企业仍然预期美国经济面临较大不确定性，这反过来让人们更加难以看到未来失业问题解决的曙光。相对于国内经济面临的结构性问题和周期性问题，美联储似乎已将外部冲击视为美国经济面临的最主要风险，称“全球金融市场的压力将继续给美国经济前景带来重大下行风险”。“这里的压力主要来自于欧债危机。欧美金融机构联系紧密，欧洲是美国重要的贸易伙伴，如果欧洲问题持续恶化，对美国势必产生冲击。”肯·吉姆表示。

　　在货币政策方面，美联储保持自今年8月议息会议以来措辞，宣布将联邦基金利率维持在零至0.25%的水平至少到2013年中期不变，以刺激美国就业和经济复苏。与此同时，美联储还表示将延续9月宣布的对其资产负债表进行“卖短买长”和“扭转操作”的调仓决定，即计划到2012年6月，出售剩余期限为3年及以下的4000亿美元中短期国债，同时购买相同数量的剩余期限为6年至30年的中长期国债，并将延续利用到期机构债务和机构抵押贷款证券本金进行再投资的政策，以购买更多房利美、房地美等机构发行的机构抵押贷款证券，进而扶助低迷的房地产市场。

　　投票权结构生变FOMC鸽派力量壮大

　　对于本次美联储议息决议，其公开市场委员会(FOMC)中仍是9票通过1票反对，反对的声音仍来自芝加哥联储主席埃文斯。这已是他连续第二次投出反对票，理由是美联储应采取更迅速的行动来帮助经济增长，以实现其“确保充分就业”的使命。不过，埃文斯反对的声音可能到此为止了，因为按照美联储的投票权轮换规定，明年他将不再拥有投票权。

　　有意思的是，即将的投票权轮换将令FOMC内部结构发生巨大变化，进而打破此前鸽鹰两派成员力量对比相对平衡的局面。除埃文斯外，即将在2012年失去投票权的另外三位代表分别是达拉斯联储主席费舍尔、明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔和费城联储主席普罗索。这三位均为反对更多刺激的强硬鹰派代表，他们在今年8月的议息会议上因反对承诺将低息政策持续到2013年中期的说法而全部投出反对票，令美联储出现9年来的最大分歧局面。在明年得到投票权的四位地区联储主席中，只有一位有轻微鹰派倾向，另外三位均持鸽派立场。因此，未来一年的FOMC将成为鸽派天下，因为6位拥有永久投票权的代表均为鸽派代表。“在新的投票权结构下，人们可能会看到一个更倾向于刺激、举措更积极的美联储公开市场委员会。”瑞穗证券美国首席经济学家史蒂芬·里奇图说。

　　沟通策略仍在计划中下次会议或可初现端倪

　　对于市场预期可能会看到的沟通策略变化，美联储本次声明只字未提。肯·吉姆认为，即将于下月3日发布的美联储本次议息会议纪要可能会透露一些讨论内容，但如果美联储选择暂时对外界封闭已有讨论也不令人感到意外，因为在新年开始的时候宣布新计划可能更加合适。

　　按照美联储此前透露的信息，沟通策略的核心变化就是发布美联储短期利率期限预报。肯·吉姆告诉记者，美联储希望通过发布这样的信息来扩大既有货币政策影响，即让投资者相信央行低息政策长期不变，从而降低企业和消费者的借贷成本，进而帮助刺激经济。不过不少分析人士认为，在当前背景下这种影响可能相对有限，因为目前基于投资者利率预期的资产价格走势已反映出美联储会将近零利率持续到2013年年底，而美联储的预报未必会走得比这个时点更远。