曲子：人民币、欧元、黄金跌跌不休 美国的阴谋？

　　

　　12月14日全球资本市场发生了重要变化：人民币连续11天触及跌停，欧元兑美元自一月份以来首度跌破1.300，黄金跌破1600美元大关，美元指数突破80点重要位置。技术上看，美元指数上升趋势形成，尽管还会有波动。

　　现在，我们不应再对人民币连续下跌感到困惑了，真正的原因是，人民币正面临贬值。实际上，也不仅仅是中国，其它新兴市场国家货币早已开始贬值，而且贬值的幅度更大。变化早已发生，现在不过是确定趋势而已。

　　全球市场对世界经济减速预期增大演变成对全球经济二次探底的担忧。这不是因为美国的经济越来越好，而是有些国家(不仅仅是欧元区国家)的经济越来越糟糕了。换句话来说，是投资者对未来越来越不确定了。而此时，全球投资资金最好的决策就是寻找避风港——美元，但并非是美国。

　　对经济的担忧使得全球市场投资者风险偏好大大增强了，造成全球资本选择美元避险。过去，美元是避险货币，现在变得更加唯一了，而这种变化其实早已开始。

　　先看看美国的金融市场近期发生了什么。金融危机以来，美联储早已将利率降至接近零利率，连续QE政策使得美联储资产负债表规模增长了270%，基础货币供应量从8000亿疯狂上涨到2万亿美元。这是否说明美国经济仍处于泥淖之中？

　　事情可能并非人们想象的那么简单。事实上，数据显示美国银行业存放与美联储的超额准备金，从危机前的30亿暴增至目前的8000亿美元。再继续深入探寻一下，目前美国的大银行已持有巨量现金：花旗银行1840亿，美国银行1750亿，摩根大通750亿。美国目前利差已超过3%。

　　为什么美国的银行有钱却不放贷？道理很简单，是风险因素造成的。而接下来的问题是，当全球其它国家资产价格哀声一片时，他们会干什么？

　　在回答这一切问题前，要搞清楚美国经济目前到底怎么样。从2008年美国发生金融危机以来，经过三年多的市场“洗盘”，越来越多的经济数据显示美国经济正在复苏。这种复苏虽然缓慢，但确实在复苏。不过，这种复苏被两大关键性因素——失业率和美国房价——所左右，具有不确定性。

　　上个月，美国失业率意外地从9%以上降低到8.6%，这完全超出市场预期的8.8%。而美国房价呢？据《经济学人》杂志的报道，美国房价自2006年至今已暴跌34%。与平均值统计数据相比，美国的房价目前被严重低估。也就是说，美国房价处于历史底部，这不代表会立刻上升，但上升随时都会发生。

　　评估美国经济未来趋势，可简单地用一句话来描述：“复苏确定，等待加速。”我更倾向于美国经济会先于其它国家确认复苏。(理由和依据已在上篇“人民币为何连续跌停？”中进行过阐述)

　　因而，在此轮全球资本追逐美元的过程中，美联储是被动的，而非美元货币国却是“主动”配合的。美联储为何是被动的？因为“强美元”会影响美国经济复苏。11月30日美联储与另五家央行联手行动，已表明美联储并不完全主张美元走强，至少不是现在。

　　而非美元货币国的“主动”配合，表现为各国市场主体(包括公司和个人)投资者“集体”选择美元先避险后投资，甚至投机。这无可争议，因为人的本能就是趋利避害。

　　不过，这形成了一个经济学的“合成谬误”问题，也就是个体正确而集体的结果却是错误的。因而，我们可以说此轮全球资本流向美元是阳谋与“合谋”，但不是阴谋，至少不是美国单方面的阴谋。

　　美元地位未来变化如何将由来自两方面的因素决定：从市场因素方面看，主要取决于欧债危机的变化，也就是欧元与欧元区问题的演变。而从非市场因素方面讲，将主要受美联储态度决定，还有美联储与另五家全球央行观点能否一致。如果事态严重，美联储与各国央行肯定会统一行动，而具体内容主要还是扩大货币互换。

　　这其中还有一个不确定因素来自中国，这个不确定因素同样归属非市场因素，即中国的政策变化。中国政策的不确定因素，完全取决于中国内部经济问题的演变。虽然具有一定的不确定性，但重点目标基本可以明确，那就是房价和通胀问题。（曲子）

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