烟台万润客户渠道稳定未来份额双基点增长

　　烟台万润精细化工股份有限公司近日即将登陆证券市场。公司本次公开发行3446万股，发行后总股份为13782万股；募集资金将用于年产600吨液晶材料改扩建项目一期（400吨），拟投资35924万元。募投项目完成后，公司产能将有一个较大的提升。

　　双基点增长 份额有望继续增长

　　对于消化这一产能，据公司介绍，有两个途径。

　　一是行业本身的内生增长。伴随液晶电视、电脑以及移动通信的迅速发展，TFT-LCD面板厂家的形势发生了巨大的变化，对各类面板的需求都在不断增加，因此整个TFT-LCD面板行业都有一个稳定的发展。特别是近年来，由于政策支持及成本优势，中国吸引了大量面板厂商投资建设高世代TFT-LCD生产线，未来将有大量产能投产，成为行业内重要的规模增长点。尤其是从2009年开始实施的家电下乡等扶持政策，已经惠及到液晶电视领域，拉动了液晶电视的市场需求。近年来，世界各大LCD厂商都非常看好该行业以及中国大陆的发展前景，多家企业纷纷宣布将在中国大陆投资高世代的液晶生产线。这必将加大产业链的扩张速度，带动液晶材料、玻璃基板等上游产业发展。有专业机构预测，预计未来几年整体TFT液晶面板的产量依然将保持10%左右平均增长速度。

　　二是产能向中国的转移。因为多种原因，Merck、Chisso和DIC实际占据了TFT混合液晶市场95%以上的市场，这一行业基本由三大国际生产企业所垄断，使得上游企业与三大厂商的合作成为极为重要的因素。据业内人士介绍，三大厂商中Merck单体中自产居多，他分别在欧洲、日本、韩国和中国台湾投资建混合液晶厂，需要的液晶单体大部分来自于自有配套工厂，而外购部分主要在中国，也既是万润；Chisso自身有生产能力，但比重并不大。外购部分主要在中国，由烟台万润、西安瑞联、上海康鹏三分天下；DIC单体基本外购，供应方包括日本和中国，在中国的供应商也是万润。这就是招股中所提到的“烟台万润是唯一一家同时向三大厂商供应液晶单体的企业”。出于专业化分工、性价比等原因，三大厂商混合液晶的原料-液晶单体和液晶中间体的制造正逐步转移至在技术研发、产品质量和成本等方面具有优势的国家和地区。随着国内生产技术和管理水平的不断提高，全球三大液晶材料厂商原向日本、欧洲等地外购的液晶单体和中间体逐渐转向中国大陆采购。在这个过程中，烟台万润将占有明显优势。

　　公司自1995年以来陆续与三大客户持续合作，三大客户认可了公司的研发能力、产品质量、生产管理能力和服务水平，双方结成了较为稳固的供应合作关系。公司还分别与Merck和Chisso签订了长期合作协议，将供货关系稳定化、明确化。与DIC的合作规模也逐步上升，保证了未来产能的消化。

　　技术领先 客户渠道长期稳定

　　在这个增长过程中，万润份额会不会被其他企业替代？公司对此非常有自信，认为不太可能出现这样的情况。

　　一是从技术角度看，液晶单体要进入市场，每一种TFT液晶单体都要从小实验给客户寄样，做完产品之后做稳定性实验三到五个月，前期的研发是一年多，中间也要一年多才会形成小批量采购最终大批量采购，这个时间非常长。

　　自1995年创立以来，烟台万润始终专注于液晶单体、液晶中间体的研发、生产、销售和服务。公司研究团队在十几年的液晶材料研发、生产过程中，陆续开发了千余种产品， 并快速转化为生产能力。近三年来，公司新产品占主营业务收入的比重分别为21%、23%、31%，目前，公司手中还有百余中新产品在不同的阶段。除了技术水平以外，这还需要着长期的一个积累。

　　二是从稳定性看。液晶材料在液晶面板里占的成本是很低的，大概也就是3.5%。如果控制成本，降到极至也只能减少这么多。但承担的风险就很大，因为出一点问题就是整体报废。因此这个供应链更要求质量的稳定，产品可靠，公司可靠。另外，目前新产品的研发更多的是客户和生产企业共同开发，这种磨合也需要时间的积淀。因此，即使有新企业具备资金实力，也很难在短时间内冲击市场。而强者愈强的趋势可能性更大。

　　同时由于成本比例低，客户追求稳定使得这一行业毛利率基本不会受到挤压，持续的盈利能力还是有保证的。

　　根据招股，募投项目完全达产后，预计正常年份增加营业收入85,000万元，本项目计算期内年均净利润14,594万元，本项目静态投资回收期为4.39年，投资内部收益率为38.45%，公司经营业绩将大幅度提升。