逃离不确定性

　　杨勇

　　在即将过去的2011年，“黑天鹅”事件频袭A股市场，而在这些事件中，基金屡屡踩中地雷，由于不少基金在某只个股上抱团作战，“黑天鹅”事件导致基金损失惨重。

　　作为专业投资机构，基金为何屡次马失前蹄？让人难以理解。以近期发生的重庆啤酒乙肝疫苗揭盲事件为例，有人认为，重仓该股的基金之悲剧源于对治疗用乙肝疫苗缺乏基本常识，而这也是整个A股市场的悲剧。

　　基金等机构真的这么傻吗？其实不然，只不过它们都把目标盯在二级市场的走势上，节节攀升的股价是它们买入某只个股的理由，而支撑股价的是一些吸引人眼球的概念。

　　概念终归是概念，它们或许只和上市公司沾上了一点边，而不是公司的主业。以疫苗的研发生产为例，投资这些项目的上市公司的主业却不是生物疫苗研发生产甚至也不是医药行业。例如，同重庆啤酒一样涉及乙肝疫苗的华丽家族，公司的主业却是房地产；涉足胃病疫苗研发生产的岳阳兴长，主业却是化工产品；生产肝癌用药利卡汀的华神集团主业为钢结构工程。

　　和重庆啤酒一样，市场给予了这些公司远高于主业同行业公司的估值，如岳阳兴长，化工同行业类上市公司的市盈率均在15倍左右，而该公司的市盈率目前为99倍；再如华神集团，目前其市盈率为263倍，同行业公司却都在10倍PE左右。

　　问题是，生物疫苗研发生产只是这些上市公司的“副业”，而且“副业”喧宾夺主，甚至已经影响到了主业的正常发展。一些项目还处于研发过程中，市场已经开始热炒，畸高股价不乏是建立在概念炒作的基础之上，如此“支撑”怎能不面临崩塌危险。

　　被反复炒作，股价畸高的个股，自然在劫难逃。所以“黑天鹅”事件看似具有一定的偶然性，其实包含着某种必然。当上市公司股价严重脱离基本面，股价回归或许只是时间问题。

　　股价严重脱离基本面，估值建立在不确定的因素之上，很明显，这不合理。而作为专业投资机构的基金，却表现出极大的盲目性。

　　谁会踩中下一个地雷？若排除偶然发生的事件，那些可以预见的，存在不确定性的公司无疑会首当其冲，基金集中持股及抱团押注或会踩中地雷。