防范系统性风险 银行间债市引入集中清算机制

　　苏蔓薏

　　昨日，上海清算所正式面向银行间市场推出现券交易净额清算服务，这标志着银行间债券市场集中清算机制的正式建立，是我国落实G20承诺、推动场外交易集中清算上迈出的重要一步。

　　现券交易净额清算，是指上海清算所作为中央对手方，对市场参与者达成的现券交易，按照多边净额的方式，轧差计算每个市场参与者当天应收或应付的资金和债券，于日终统一完成券款交割的一种清算处理方式。

　　本次国际金融危机爆发的重要原因之一就是场外市场的监管缺失，因此在场外金融市场全面引入集中清算机制、防范金融市场系统性风险，成为国际共识。2009年匹兹堡G20峰会要求，各国应在2012年底以前实现场外衍生品市场的集中清算。

　　上海清算所相关负责人表示，净额清算模式通过对场外交易的集中登记、集中清算，实现场外市场的集中监测，有助于监管机构全面准确地掌握市场的风险，防范由个体风险引发的系统性风险。

　　银行间债券市场传统的清算方式是双边逐笔全额清算，在传统全额模式下，清算双方即为交易合同双方，市场成员一般通过授信、结算方式选择等途径防范对手方风险，一旦出现违约只能协商解决。而在净额清算方式下，上海清算所作为中央对手方，成为原始交易双方的清算对手。市场参与者无需考虑交易对手风险，由上海清算所按照集中清算风险管理的标准和处理程序，集中管理对手方风险。

　　目前，国际主要金融市场已在传统的双边清算基础上，陆续推出了场外债券市场的净额清算。美国的固定收益清算公司(FICC)、英国的伦敦清算所(LCH)、德国的欧洲期货交易所清算公司(EUREX CLEARING)等，均推出了包括债券现券交易、回购交易等在内的净额清算服务。

　　今年7月，中国人民银行正式批准上海清算所为银行间债券市场提供现券交易净额清算服务。据介绍，上海清算所现券净额业务，是按照国际清算银行(BIS)等国际组织推荐的中央对手清算标准设计，在制度安排方面与国内外相关市场的中央对手方清算模式基本类似。

　　近年来，银行间债券市场快速发展，托管量、交易结算量迅猛增长，以银行间债券市场为主体的我国债券市场的规模已跃居世界第四位。银行间债券市场的快速发展，迫切需要完善和创新清算机制，提高清算效率，防范清算风险。

　　昨日，南京银行与东海证券达成了第一笔纳入净额清算的现券交易，成交金额4000多万元，汇丰银行成为参与现券净额业务的第一家外资金融机构。