信用债迎来趋势性机会

　　信用债的趋势性投资机会已经出现，主要表现在：社会融资成本将现下行，预计投资增速出现下降，货币政策明确转向，投融资矛盾将持续好转；年底或明年初经济环比回升，信贷环境改善，企业经营恶化或触底；M2增速将止降，资金利率有望高位回落并维持低位。

　　我们预计，高等级信用债的利差将逐步回落至中位数水平，低等级信用债至少下行50个基点，回落至3/4位数水平下。从历史规律看，债市机会首先出现在利率产品等低风险资产中，其次是高等级品种，再后是高收益品种，呈现“国债优先、信用债随后”的特点。风险厌恶情绪一旦上升，资金将偏好国债；随后刺激政策推出，市场情绪好转，风险偏好上升，资金涌向信用债。经历四季度以来的债市小行情后，明年固定收益领域更多超额收益机会将转向信用债。与股市不同的是，债券投资追求的更多是确定性收益，在股市还未完全回暖前，与其猜测股市底部，还不如投资类似国泰信用互利债券型基金的纯债基金产品，以规避股市的风险。

　　国泰信用互利债拟任基金经理 吴晨