中金突围

　　蒋飞

　　在今年阴跌不断的A股市场上，仍然为56家券商“奉献”了270多个IPO，承销收入超过250亿元。然而，对于中金公司来说，如果不是新华保险IPO在弱势中艰难推出，其本年度投行成绩单恐怕会不尽如人意。不过，面对阴晴不定的卖方市场，这家传统上以投资银行为主要优势的证券公司，已经开始从自己的业务架构着手，进行“突围”。

　　个人业务升格“中金财富”

　　去年，中金公司正式与摩根士丹利分手，后者将其在中金公司的股权转让给TPG、KKR和新加坡政府投资公司等几家大型投资机构。摩根士丹利在某种程度上说是中金公司的“导师”，它将投资银行卖方业务流程与经验完整地传授给了中金公司，使其能在上世纪90年代以来的一系列国企境内外IPO中与国际投行同台竞技。

　　而中金公司新引入的股东却主要是买方机构，在国内外的股权投资领域有广泛的投资，这将与中金公司的投资银行业务产生协同效应。但毕竟投行业务受市场窗口的开合影响过大，中金公司也希望向华尔街投行那样拥有自己的买方业务线。在这方面，它不乏仿效和学习的对象，一是以私人银行著称的瑞士银行，二是在直接投资方面颇有建树的高盛公司。

　　与商业银行不同的是，证券公司不掌握客户的现金流，但是它借助投资银行等卖方业务线开发产品的能力却又是国内传统商业银行所不具备的。目前国内的理财市场，银行拥有最强的渠道优势，但是银行的私人银行业务更多仍然是向客户推销产品，缺乏建立在对金融产品深刻理解上的资产配置和财富规划能力。也正是鉴于有这样的市场“特征”，中金公司过去几年来已经在北、上、广、深等一线城市布局了精品型的营业部，客户门槛较高。现在它希望在传统的手续费业务基础上，向高端理财市场延伸，提供基于投行产品线的综合投融资服务。

　　据《第一财经日报》记者了解，10月，中金公司正式把自己对个人客户的经纪业务部门更名为“中金财富”，主攻高端个人理财市场。这也是中金公司今年工作的重点之一。而在中金公司内部，针对机构的股票销售业务与服务于个人客户的经纪业务是完全独立的，这源自效仿华尔街投行。随着国内机构投资者不断壮大，其他券商也相继成立了机构销售交易部门，而中金公司针对个人客户的经纪业务却一度落后于同行，这很大程度上是受制于营业部数量的绝对劣势。

　　因此，中金公司近年来除了原本的北、上、广、深等一线城市之外，还加大了对内地省会城市的布局，目前营业部数量已经达到16家，这为其进一步拓展高端理财业务提供了物理营业部的基础。

　　中金公司一位高层日前对记者透露，公司着力发展个人业务4年来，该项业务的市场规模成长迅速，相当于再造了一个与机构销售交易类似的业绩增长点。中金财富执行总经理刘思谦则表示，该部门的非手续费收入已经占总收入的很大比重，成为重要的收入来源。

　　除了传统的经纪业务之外，中金财富主要是依托公司在研究与资本市场方面的实力，为客户介绍和协调包括股权投资、投资银行、资产管理及固定收益等方面的资本市场服务。或者换句话说，中金财富事实上是整合公司全业务条线的纽带。

　　投行瞄准“成长型项目”

　　在投行业务方面，中金公司虽然在大项目上仍然保持着竞争力，但是大型项目日渐稀少，而国内竞争对手却在中小板和创业板IPO业务方面赚取了真金白银。知情人士称，中金也希望打造自己的中小IPO实力，目前投行部已经成立了定位成长型企业融资服务的专门团队，从外部引进了不少人才，人数已经达到了100人左右。

　　不过，中金公司本身并没有积累太多中小项目经验，而更关键的问题是中金公司如何才能将过去服务大企业的思路做法转向学会如何服务中小企业。对此，一位曾被中金公司投行部深入接触过的某证券公司保荐代表人就对记者表示，虽然对方很有诚意，但自己对于加入中金还是比较犹豫，一个原因是“感觉他们还是不知道怎么做中小项目”。

　　例如，过去中金做大型国企的IPO，投行部甚至全公司的相关业务条线都全力以赴，动用整个公司的资源。这也与合规性要求有关，在中金仿效摩根士丹利的业务流程中，绝没有投行部项目组成员就能解决客户所有问题的可能。但是这种模式拿到中小项目上来却成了掣肘。

　　因为中小企业需要更多灵活性，需要投行服务的快速响应能力。中金的一些竞争对手广泛采用类似“项目承包制”的模式，一个项目主办人带着一个小团队就能完成企业的所有服务，虽然也存在合规性的隐患，但在实践中却很管用，同时很好地解决了团队激励问题，因此能较快拓展业务。

　　不过，中金公司虽然在中小项目上落后于同行，但一开始布局这个领域就显示出与同行不同的国际化视野。一位中金公司的高层人士告诉记者，中金公司投行部内部并不区分国内业务与国际业务，新成立的成长型项目团队是A股、香港市场、美国市场都看的，能够为客户提供更多类型的上市服务。

　　而诞生于国际合作的中金公司也的确具备这种能力，以农业银行IPO为例，中金公司一个项目组就兼顾了A股和H股两个市场。另外，上述中金高层还对记者透露，中金公司在纽约和伦敦的全资子公司正在申请投行业务牌照，未来将可以担当相关市场投行业务的主承销商角色。过去中金公司由于在当地市场营业时限不够，尚无法独立开展投行业务。

　　拿到海外的投行牌照并不难，但是中金公司在国内的竞争对手却倾向于用收购的办法，因为自建市场网络不是一朝一夕的事情，正如同中金公司从头学起做中小项目不会那么容易一样。

　　证监会主席郭树清近日呼吁证券行业练好内功，通过IPO和兼并收购做大做强，提高行业集中度。国内证券行业虽然总体规模不及高盛一家公司，但是竞争程度已经远高于银行和保险业。竞争迫使中金公司除了转型没有其他选项，竞争也推动国内其他证券公司追赶在国际化道路上走在前头的中金公司。

　　当英国人在阿拉曼战役一雪屡战屡败的耻辱时，丘吉尔说：“这不是结束，甚至不是结束的开始，而仅仅是开始的结束。”对于包含了中金和它的竞争对手在内的券业竞争格局而言，亦如是。