负债3.2万亿美元 欧央行杠杆风险重回雷曼倒闭时

　　每经记者 杨可瞻 实习记者 钟舒

　　 很多人都曾担心美联储的“泡沫”破裂。这是因为自上一轮金融危机后，该行通过不停购买有毒证券、国债等，将资产负债表总规模扩大至2.9万亿美元。但现在你应该更担心欧洲央行，这不仅是因其资产负债表总规模高达3.2万亿美元，更在于30倍的杠杆已回到2008年雷曼危机时峰值。

　　存款不足或限制购债

　　 据彭博资料显示，目前欧洲央行的杠杆水平已达到30倍，甚至超过了2008年金融危机时的峰值。今年年初，该杠杆水平还仅停留在23倍左右。对此，智囊团OpenEurope表示，欧洲央行在欧元区问题国家的风险敞口已达到7050亿欧元，较今年夏天已提升近60%。现在，市场对其信用能力和独立性均持怀疑态度。

　　 欧洲央行资产负债表规模，为何在如此短时间内大幅飙升？答案就在购债上。事实上，由于担心国债收益率上涨过快，欧央行在过去1年内持续购买成员国国债。资料显示，单是上周，该行就购买了总额33.6亿欧元国债。而自2010年5月开始，其购买的欧债国国债总额已超过2110亿欧元。不过，欧央行并不能无限制地购买下去，这是因为德国一直在阻碍该行扩大购债规模。而就在本周，欧央行行长德拉吉也公开承认，无意提高购债规模。

　　 那么，如果欧央行能控制资产负债表膨胀速度，其风险又在哪里呢？《每日经济新闻》记者了解到，由于欧洲央行在购买国债同时未能吸引足够存款，导致无法平衡冲抵目前已购买的主权债券。数据显示，欧洲央行存款额为1942亿欧元，而需要冲销的债券规模为2035亿欧元，这意味着冲销缺口接近100亿欧元。这样一来，欧洲央行就必须以更高的资金利率向欧元区银行提取资金，导致银行再融资成本提高。有海外分析人士称，欧央行的冲销缺口风险，可能导致其证券市场计划（SMP）被迫结束。

　　通货膨胀恐成梦魇

　　 值得一提的是，欧洲央行目前接近30倍的杠杆比率不一定导致其破产。ING的资深经济学家TeunisBrosens就表示，欧央行持有大量欧元国债，其中部分有违约风险。但央行毕竟不同于商业银行，在破产的问题上需要特殊对待。由于不同于以前金本位制时期，央行不用将钞票换算成黄金或是其他资产，当央行需要钱的时候，只需要加印钞票就行了，所以理论上讲，是不会破产的。但并这不意味着它不会制造麻烦，通货膨胀可能就是一个严重的后果。

　　 针对欧洲央行购买国债行为，德国政府经济顾问小组组长WalfgangFanz就曾严厉抨击称，这是一个严重错误。历史经验证明，将国家债务货币化是央行犯下的最致命的错误之一。这不仅会使央行丧失独立性，还有引发通货膨胀的危险。

　　 当然，现在来看，由于财政支出和信贷双双下降，欧元区还没有太多通胀风险，反而是通缩风险占上风。今年10月，欧元区CPI终值年率上升3%，与预期持平。10月CPI终值月率仅上升0.3%。