农业：看好水产股 静待春暖花开时

　　■齐鲁证券　谢刚

　　事件：12月13日、14日獐子岛股价连续下挫4.3%、4.1%，好当家、壹桥苗业、东方海洋等其他水产品公司股价也出现补跌。12月份以来，好当家股价已累计下跌近20%，獐子岛、东方海洋、壹桥苗业累计下跌14%-15%左右。

　　部分机构将本次水产品公司股价下跌归因于海参、虾夷扇贝等水产品价格下跌，事实上，近期威海等地区水产品价格表现总体稳定。由于是淡季，没有成交量的价格，对于企业盈利的意义也大打折扣，我们建议机构投资者要淡化对海产品价格的影响；我们认为2012年驱动水产品公司盈利增长的要素将继续倚重销售放量，而不是海珍品价格上涨。

　　截至目前，水产品行业依然是2012年的首选子行业，只不过，我们需要熬过春节前后这段最困难的时光。而截至12月14日，水产品四驾马车基本已经逼近2011年10月份的低点，也就是我们测算的调整极限位。基于此，我们认为水产品短期补跌已经接近尾声，反弹冲锋号随时可能拉响。

　　水产品行业、种子行业今年显著强于绝多数周期性公司，而獐子岛等公司又是走势最稳健的品种之一。以上这些强势板块的集体跳水往往暗示着市场进入恐慌性杀跌阶段，但穿过黑暗的隧道，曙光就在眼前。

　　事实上，包括好当家、东方海洋、獐子岛等在内的水产品四驾马车目前经营要素表现优良，并没有什么潜在的利空或地雷，股价近期补跌纯属于二级市场囚徒困境下的部分投资者的自残行为。我们有几点信息可以与大家进行分享：

　　（1）重点公司海参捕捞量不会低于预期。其中壹桥苗业海参捕捞接近尾声，好当家捕捞已经结束，全年捕捞量可能超过我们早前预期约10%，东方海洋和獐子岛的销量符合预期。

　　（2）海珍品的价格表现坚挺。10月份，我们预计獐子岛的虾夷扇贝销售均价提高了3%-5%，受旺盛需求支撑，好当家的干海参价格也提高了20%，我们预计2012年虾夷扇贝价格将于2011年同比持平，机构投资者既要降低对海珍品价格涨幅的预期，同时又要坚定海珍品价格跌幅有限、总体将保持稳定的判断。

　　（3）从月度环比数据来看，宏观经济对消费品属性较强的海珍品正在产生滞后性的影响，并且这种影响已经被加倍放大到资本市场，对水产品公司估值水平带来短期冲击。

　　我们需要提醒投资者的是宏观经济下滑并不可怕，关键是要有办法将风险量化。目前，我们认为资本市场对水产品盈利和估值预期最悲观的时刻已经到来，短期内相关公司估值水平或将迎来转机。

　　从中长期来看，水产品依然是农林牧渔行业“护城河”最宽的子行业，也是2012年农业首选子行业。可以预期的是以獐子岛、东方海洋等为代表水产品公司正在晋级为海珍品领域的领先消费品品牌企业。基于上游得天独厚的海域资源优势和下游品牌消费领域日益增厚的溢价销售能力，我们长期推荐水产品四驾马车，并将水产品作为2012年农业首选子行业积极推荐。