保障基金接盘中华联合 150亿资本金缺口谁来填补

　　万涛

　　寒冬即将过去？

　　12月23日，中国保监会网站公告称，中国保险保障基金公司（下称“保障基金”）已正式介入并控股中华联合保险公司（下称“中华联合”），持有其约8.6亿股，持股比例57%。

　　就在11月末，保监会网站刚披露，中华联合的前两大股东尚为新疆生产建设兵团国资委（下称“新疆兵团”）和兵团投资公司，持股分为44.9956%和20%。

　　短短一个月内，保险保障基金入股便获得批复，这一“行动”被多位业内人士解读为中华联合的重组或将进入尾声。

　　此前五月，本报曾报道了东方资产管理公司（下称“东方资产”）正在洽购中华联合（参见本报5月27日特别报道《垂涎保险双牌照 东方资产洽购中华联合》）。

　　12月26日，一位接近东方资产的消息人士透露，目前东方资产收购中华联合的项目仍在进行中，尚未到资金介入那一步。

　　一位中华联合分公司人士则透露，“保障基金虽已接盘入股，但实际资金尚未到位，偿付能力严重不足依旧限制了分公司业务的开展。”

　　保险保障基金再度出手

　　继新华人寿之后，中华联合成为保险保障基金设立以来第二个被其接盘的保险公司，第一家财险公司。

　　作为国内第四大财产险公司，由于粗放式经营模式下机构扩张过快，经营成本居高不下，以及会计政策调整等诸多原因，2007年中华联合录得巨额亏损，偿付能力出现严重缺口。2009年5月，新疆兵团将其所持有的61%中华联合的股权交由保监会托管。

　　据一位资深保险人士透露，当时保监会就想用保障基金接盘，但保障基金中财险和寿险是分开的，与寿险保障基金接盘新华人寿不同，当时的财险保障基金根本不够接盘中华联合。

　　此次保监会批复显示，保障基金共接手中华联合股份约8.6亿股，持股比例达57.4288%。其中，原前两大股东新疆兵团和兵团投资公司持股比例由44.9956%和20%，分别降至5.8%和 10%。

　　除新疆华联投资公司、昌吉市天隆商贸公司和新疆生产建设兵团一师一团三家所持股份数保持不变外，中华联合其余股东所持股份均相应减半。

　　业内人士指出，保障基金接盘中华联合内部整顿和治理完成后，下一步应该就是找个买家转手，同时获取一定的增值回报。

　　以新华人寿为鉴，保障基金以每股5.99元的价格接手新华人寿38.815%的股份，最终以每股8.71元的价格全部转让给汇金公司，获得约12.7亿元的溢价。

　　保险年鉴数据显示，2010年，中华联合共实现净利润8.74亿元，2009年度则亏损了9.32亿元。“由于财险业去年以来的业绩向好，以及会计准则调整因素的影响，中华联合近两年的利润都还不错。”前述接近中华联合的人士称，“今年净利润已超过20亿元。”

　　东方资产重组读秒

　　事实上，自2007年爆出巨亏以来，中华联合的引资重组之路走得并不顺。

　　一位熟知中华联合的资深保险业人士透露，2009年初保监会进驻中华联合前夕，安盛、安盟保险和皇家太阳保险三家外资公司都曾参与最后一轮竞标，最终安盟胜出。不过，由于时值全球金融危机，最终重组未能成行。

　　今年初，中华联合再次被传出与东方资产洽谈重组收购事宜。此前亦有媒体报道称，东方资产委托第三方普华永道已在10月底完成对中华联合的尽职调查。

　　前述消息人士称，虽然重组方案尚未敲定，但保险牌照对于东方来说却是“志在必得”，而且“整个重组方案非常复杂。”

　　保险年鉴数据显示，中华联合由于亏损严重，截至2009末的所有者权益为-128.91亿元。即便加上2010年8.74亿元的净利润和今年超过20亿元的净利润，今年底，中华联合的净资产仍在-100亿元左右。

　　根据《保险法》的规定，财险公司当年自留保险费，不得超过其实有资本金加公积金总和的四倍。中华联合注册资本金为15亿元，以今年1-11月保费收入192.15亿元测算，至少需增资至50亿元。因此，若要达到保险法的要求，中华联合尚有近150亿元的资金缺口。

　　而57.4288%的股权对应的资本金也有近90亿元。相对于东方资产有限的自有资金规模，这笔庞大的收购资金从何而来？

　　前述接近东方资产的人士透露，收购方面的资金缺口，可能从银行来。“作为财政部背景的‘政策性’金融企业，资产公司从银行贷款历来很容易。”

　　前述接近中华联合的人士亦指出，重组还应考虑资产增值的问题。比如中华联合之前在雍和宫附近购买的商业地产，目前至少增值了五六倍。另外，中华联合还拥有一块寿险牌照，虽然只是一块“空头牌照”，前述接近中华联合的人士透露，目前公司正在酝酿申请设立寿险公司，“一旦重组完成便可推进。”