从“融资市”到“投资市”进化路径逐渐清晰

　　编者按 2011年即将过去，在世界经济复苏乏力、欧美债务危机愈演愈烈、“黑天鹅”事件频出以及为了防通胀持续收紧流动性等因素的共同影响下，A股市场的“歉收”行情已成定局。但随着“十二五”规划纲要指明主题投资方向、政策助推文化板块迎来大发展以及制度建立、退市制度渐行渐近、市场监管逐步完善，我国多层次资本市场建设正在规范中前行；从“融资市”到“投资市”，市场功能的演进路径日渐清晰。我们将从制度建设与运行表现两个方面，盘点今年对A股市场产生较大影响的20个高频词汇。

　　强制分红

　　利市利民 有待落实

　　A股市场分红比例过低一直遭到业界诟病，证监会新任主席郭树清上任后“头把火”就是要求建立起强制分红制度。11月9日，证监会要求所有上市公司完善分红政策及其决策机制，一方面，综合分析企业经营发展实际、股东要求和意愿、社会资金成本、外部融资环境等因素，科学决定公司分红政策；另一方面，要对分红安排进行具体规划，细化对股东分配的形式、现金分红的条件及比例等，增强红利分配的透明度，便利投资人决策。此外，红利分配的政策确定后，不得随意调整而导致降低对股东的回报水平。

　　证监会还要求上市公司，从首次公开发行股票开始，在公司招股说明书中细化回报规则、分红政策和分红计划并作为重大事项加以提示。

　　“零容忍”

　　“铁腕”治市彰显监管决心

　　郭树清在首次公开阐述监管理念时郑重声明，证监会对内幕交易和证券期货犯罪始终坚持“零容忍”的态度，发现一起坚决查处一起。

　　郭树清上任短短一个多月间，已将多起内幕交易和“老鼠仓”案件的详情公之于众；整肃不尽职的中介机构，不仅处罚个人也处罚其所在公司；向内部开刀，解聘并购重组委委员……无论是承诺还是行动，都彰显了监管层的决心，表明监管力度正在升级。

　　业内人士认为，证券监管部门和司法部门除了需要这样“零容忍”的态度，还要有相应的民事赔偿条款、提高刑罚力度，让违规代价足够高，才能真正形成威慑力。这样，“零容忍”铁腕治市才能真正取得“零违规”的效果。

　　退市制度

　　创业板再担“试水”重任

　　备受市场关注的创业板退市制度终于浮出水面，为整个A股市场退市制度的建立完善作出了有益的尝试。深交所11月28日发布了《创业板退市制度意见征求稿》，将根据征集的意见完成修订后对外发布并就此方案修改创业板股票上市规则，最终推出新的创业板退市制度。

　　新方案中最主要的变化在于：第一，增加了两个退市条件，即创业板公司在最近36个月内累计受到交易所公开谴责3次的，其股票将终止上市；创业板公司股票出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的，其股票将终止上市。第二，加快了退市制度。第三，明确表示不支持暂停上市公司“借壳”恢复上市，设立了30个交易日的“退市整理期”。

　　融资融券

　　步入“常规” 发展可期

　　经过不到两年时间的发展，融资融券业务在今年迈出了关键的一步：10月26日，证监会宣布《转融通业务监督管理试行办法》开始实施，两天后又发布《关于修改〈证券公司融资融券业务试点管理办法〉的决定》和《关于修改〈证券公司融资融券业务试点内部控制指引〉的决定》，再加上中国证券金融股份有限公司正式成立，表明证券公司融资融券业务从试点转入常规。

　　不仅如此，从12月5日起，融资融券的标的证券由原来的90只大幅扩容至285只，其中包括7只ETF，这有利于吸引更多资金参与融资交易，也将进一步推动融资融券业务迈入新的发展阶段。

　　“新三板”扩容

　　但闻其“声” 未见其“人”

　　作为证监会今年主推的多层次资本市场制度建设的大事之一，“新三板”扩容仍是“屡闻楼梯响，未见人下来”，颇令市场失望。

　　不过市场积极备战“新三板”热情不减。一方面，监管部门对主办券商相关业务资格授予的进度明显提速。截至目前，已有58家券商获得主办券商资格。另一方面，“新三板”挂牌企业数量也明显增加。12月初，随着6家企业集体挂牌，“新三板”挂牌企业数量首次突破百家。截至12月7日，今年以来在“新三板”挂牌的企业达到24家。而2006年到2008年的3年间，在“新三板”挂牌的企业也仅为41家。

　　国际板

　　推出时点尚待考量

　　临近年末，国际板何时推出仍未揭秘。

　　今年这一问题屡屡成为市场关注焦点。5月，证监会有关负责人表示，国际板在规则的论证和起草方面、技术准备方面、监管安排方面都取得了非常大的进展。但半年过去了，“干打雷，不下雨”。11月再次传出国际板推出的消息，后仍不了了之。

　　令监管层对于推出国际板慎之又慎的原因之一，就在于市场“用脚投票”加以反对：每每传出国际板有进展的消息，股指均应声下跌甚至暴跌。投资者普遍认为，目前脆弱的A股本已饱受流动性偏紧、估值偏高等因素困扰，而且国内许多企业面临资金短缺的困境，如果此时再让外资企业从资本市场分走一杯“羹”，对“差钱”的市场构成利空。因此，这在一定程度上意味着国际板推出还“没有时间表”。