时评：欧央行变相QE恐难奏效

　　自12月22日起，欧洲央行向欧元区银行提供4891.9亿欧元的贷款，目前有523家银行申请这一贷款。本次提供的贷款数量以及提出贷款申请的银行数量均创欧元区成立以来的纪录。

　　欧洲央行此举相当于变相量化宽松（QE）。金融危机以来，美、日、英等国央行均采取超常规措施，将扶持金融系统、促进经济复苏摆在首位，而欧洲央行则小心谨慎得多。即使是欧债危机愈演愈烈，欧洲央行也只是小规模购买重债国国债。

　　既要缓解欧债危机、减轻实体经济的压力，又要维护欧洲央行一贯的独立性和良好的声誉，权衡再三，欧洲央行采取了这一变通的做法。

　　传统的QE政策是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给。

　　从操作规则来看，欧洲央行LTRO与QE差别不大，但可以降低欧洲央行在信誉和资产贬值上的双重风险。按照欧洲央行给LTRO设定的规则，欧元区银行必须将区内成员国国债作为资产抵押，以此向欧洲央行申请贷款。这相当于让欧元区银行代替欧洲央行大笔购买重债国国债，同时还通过套息交易让欧元区银行而不是欧洲央行自身承担国债贬值的风险，可谓一举两得。

　　欧洲央行希望欧元区银行通过套利的方式来达到QE的效果，但这一如意算盘能否奏效在很大程度上取决于欧元区银行如何使用如此大量且廉价的资金。总体来说，欧元区银行使用这笔资金的方式包括偿还到期债务，在区内国债市场、股市、商品市场上投资套利，同业拆借，向消费者和企业放贷等。从目前的情况来看，参与借贷的银行准备利用廉价资金套利，但是远比以前谨慎，欧洲央行的如意算盘可能会打折扣。

　　因此，欧洲央行LTRO可以缓解银行流动性紧张，避免大银行倒闭引发的系统性金融风险，但因其无法解决偿付性问题，无法有效解决欧债危机，其对金融市场的刺激也远比预期短暂。（王小军）

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