魏杰：衡量通胀不应只看CPI和PPI

　　新浪财经讯 清华大学经济管理学院教授魏杰在日前举办的“清华EMBA名师管理论坛-重庆分论坛”做了主题为“2012宏观经济走向”的主题演讲。他指出，2012年有两点大趋势奠定了2012年整个宏观经济走向的基调，必须引起注意。一是明年经济增长速度下滑风险正逐渐加大，增速下滑已成定局；另外一个则是通胀的隐忧仍在，他认为，尽管目前来看CPI已经回落，但来年的通胀压力依然会持续，不可掉以轻心。

　　从数据上看，11月份的CPI和PPI指标双双回落，明年的通胀缓解似乎已成为共识，但魏杰认为，明年的通胀压力仍将持续，稍不留神，还会反弹到今年的水平。他解释道，通胀说到底是货币现象，衡量通胀最重要的指标不是CPI和PPI,而是国家的货币供应量和GDP的比例这一指标。

　　四万亿投资效应年底结束

　　在分析来年的宏观经济大势时，魏杰直言，明年经济增长速度下滑已成必然趋势。他指出，今年11月份出炉的投资数据看似正常，但实际上，只能称为投资完成率，今年的新增投资实际上一直是负增长。

　　据有关数据显示，今年的基础设施建设比去年同期下降了8.7%。魏杰认为，在房子，车子和家电三大核心消费都在萎缩的背景下，新增投资实际上至今还没能找到新的突破口，经济增长下滑的风险正在显现。

　　他指出，09年国务院4万亿投资，最后带动各类投资一共13万亿，这13万亿投资带动了中国的09年、2010年甚至包括今年增长速度的较快增长，但是这一轮投资差不多到今年年底，最多到明年3月份投资会基本完成。这笔投资完成以后有什么可以顶替上来，到现在为止新增投资实际是负增长，新增投资实际上现在已经成了很大的问题。               

　　四省市匆忙发债缺钱是实情

　　在目前分税制条件下，很多地方政府是吃财政饭，用于投资建设的资金来源主要是卖地和借钱。今年严厉的房地产调控已经导致一些地产商对未来市场不清晰，丧失了拿地的欲望。魏杰估计，今年地方政府的最乐观估计也只达到去年的50%，比去年收缩了一半。卖不了地又导致政府借不了钱。

　　魏杰指出，目前已经有大量的地方项目停工，背后原因就是政府缺钱。最近匆匆忙忙给四个省市授予了借债的权力就是在这个背景下出来的，他预测，来年地方政府很可能仍然找不到出口。而资金紧张将直接导致地方政府拉动经济增长的动力减弱。

　　他进一步分析道，在中国，地方政府是推动中国经济增长的最重要力量，中国的地方政府就像是公司，而书记和市长就是董事长和总经理，地方政府与政府之间相互竞争，尤其是地方政府的投资建设，对中国的拉动力不可小觑。他认为，地方政府资金短缺导致的投资减弱，是明年经济增速下滑的一大威胁。

　　来年存准至少下降四次

　　魏杰认为，通胀的压力决定了来年的货币政策将以稳健为基调，贷款增长不会再靠新增贷款，他预计明年新增贷款可能在8万亿-10万亿之间，货币供应量增长速度大致为15%-17%。他认为，而降息更不可行，除非CPI降到3%以下才有可能减息。

　　但是考虑到来年经济增长速度下滑的风险，魏杰预测，来年当局会不断下调存款准金率，否则企业的资金链会有崩断的可能。他预测，明年存准会以0.5个百分点的频率至少下调四次，19%才算是个比较合理的水平。他提醒在场的银行业人士和企业家不要寄希望于新增贷款，应提前做好准备。

　　房地产调控不能只盯房价

　　在提到房地产调控时，魏杰指出，房地产调控应是房价回归理性和房市健康发展两大目标的平衡和综合。如果仅盯着房价回归合理，不注意房市本身的持续发展，会严重伤害经济增长速度。

　　他做了如下解释：“我对明年房价回归到理性倒不是太担心，因为已经开始回归了。我现在担心的是一旦回归到正常水平大家还不买怎么办，问题就出来了。所以我最近调研的不再是回归理性，而是担心它回归到理性之后大家还不买，我们将进入一个怎么样的困境。因为买不买不是你说了算，房地产投资对GDP的贡献是12%，左右，如果一旦出问题，整个增长也会出问题。”

　　此外，在魏杰看来，目前的中国在还没有完成工业化、城市化之前房地产业仍然是支柱产业之一，是对拉动增长有巨大贡献的产业之一。他认为，房地产调控应该是房价回归理性和房地产产业健康发展二大目标而不是一个，调整房价必须要兼顾房市本身的发展。(孙娟  发自重庆)