举牌“经”难念 被套结局N种

　　

　　核心提示：二级市场不给力，上市公司股价持续低迷，给产业资本创造了举牌上市公司的有利环境。

　　二级市场不给力，上市公司股价持续低迷，给产业资本创造了举牌上市公司的有利环境。但市场这柄双刃剑从来不会只给甜头，今年上半年掀起一轮举牌上市公司小高潮的股东们悉数被套，更有极端者因举牌被套导致资金链断裂，进而牵连出非法集资的大案。是继续增持摊薄成本，还是选择割肉离场，对于不同目的的举牌方而言，选择的路径大相径庭。

　　新坐标系割肉收场

　　曾在半月内成功举牌万力达（002180），并表示将进行“长期投资”的新坐标集团及其一致行动人，面对万力达股价的一路下滑，无奈选择了割肉离场。

　　万力达12月20日公告，今年8月12日至12月16日期间，由新坐标投资集团有限公司、杭州新坐标建设工程检测有限公司、杭州新坐标物流有限公司三方组成的一致行动人通过二级市场累计减持公司股份102.67万股，占公司总股本的0.82%。

　　资料显示，新坐标系曾在今年5月举牌万力达，三方一致行动人合计持有公司股份累计426.77万股，占公司股份总额的5.12%。据测算，新坐标系的举牌成本可能在40元/股左右，考虑分红送转因素后，成本约为27元/股左右。举牌时，新坐标系表示，增持万力达是看好该公司财务基础、行业、团队等综合投资价值，拟进行长期投资，并存在未来参与万力达经营管理的可能性。

　　然而，万利达股价走低让新坐标系的此次投资出师不利。在新坐标系举牌万力达后，万力达股价一路下跌，5月16日最高33.4元/股，12月16日收于14.4元/股。估计此次新坐标系的减持做实了数百万元的亏损。新坐标系表示，减持主要是根据未来A股市场趋势的判断做出的交易性减持，未来仍看好公司主业及矿产资源的附加值。

　　此次减持后，新坐标系还持有万利达537.8万股，占公司总股本的4.3%。而这些股份估计已经浮亏超过8000万元。

　　刘氏父子黯淡谢幕

　　举牌不成反被套，对举牌者来讲已经是一个悲剧，而举牌被套又逢资金链断裂，并牵连出非法集资案，齐能化工及其控制人刘潮山、刘迪父子可谓“聪明反被聪明误”。

　　刘潮山控制的青岛齐能化工有限公司从去年8月开始买入ST长信（600706），到9月份举牌时已持有ST长信5.15%的股权，直接威胁当时持股7.75%的第一大股东陕西华汉的地位。为了掌握重组主动权，ST长信于去年11月8日公布重组方案。

　　齐能化工前后动用了超过1.2亿元进行举牌，市场一度传闻其将控制ST长信并将旗下资产注入公司，但在此后的增持中，齐能化工始终未能夺得第一大股东的地位，而ST长信的股价较去年年底已经大幅回落。

　　今年第三季度开始，齐能化工逐步减持ST长信，到12月份累计减持股份数占比达到了5%。尽管已经是赔本买卖，齐能化工当时仍表示不排除未来12个月继续减持的可能。而以当时的股价计算，齐能化工很可能已经浮亏700万元左右。

　　一度宣称要对ST长信实施重组的齐能化工如今不惜割肉甩卖，一方面揭示其举牌并非意在控股，另一方面也与公司资金链出现问题有关。事实上，今年9月份聊城市公安局东昌府分局就已经接到有关齐能化工非法集资的举报，到11月底，负责为齐能系募集资金的青岛东港投资公司向聊城分公司下达通知，对所有吸收的资金停止兑付本息，并许以一年后给予每天0.5%的利息，月息高达15%，而真实情况是青岛总公司非法吸收公众存款资金链断裂。

　　但就在齐能化工资金链岌岌可危不惜割肉减持之际，其关联公司青岛英图石油还财大气粗地举牌了ST天宏(600419)。根据公告，英图石油于8月4日至10月21日，通过证券交易系统集中竞价交易增持了上市公司股份408.52万股，占ST天宏总股本的5.09%。期间公司股价一直在11元上下，粗略计算，此次举牌英图石油耗资4500万元左右。

　　现在来看，这次举牌无非是刘氏父子为隐藏资金链紧张而使出的障眼法。但此后ST天宏股价下挫无疑令其资金困局雪上加霜。

　　12月20日，齐能化工所持437.02万股ST长信股份（占总股本5%）以及英图石油持有的ST天宏214.05万股（占总股本2.67%）被聊城市公安局东昌府分局依法冻结。聊城警方证实，刘迪目前已被抓捕，而刘潮山已经去世。

　　【责任编辑：姜楠】

　　

　　核心提示：二级市场不给力，上市公司股价持续低迷，给产业资本创造了举牌上市公司的有利环境。

　　长城国汇铁心玩转二级市场并购

　　与新坐标系割肉离场不同，深圳长城国汇投资管理公司旗下基金——深圳诚汇投资企业(有限合伙)、深圳长汇投资企业(有限合伙)、深圳城汇投资企业(有限合伙)则在首次举牌*ST天目(600671)被套后继续增持，并触发再次举牌。

　　长城国汇是国内少数将自身定位于并购基金的私募。今年7月26日，诚汇投资从二级市场一举买入*ST天目693万股，突破5%的举牌红线。其举牌成本价为10.46元，共耗用了7248.78万元。而近期*ST天目股价下跌已经将其深度套牢。近期*ST天目的股价已经跌至8.17元，照此计算，长城国汇第一次举牌已经浮亏22%。

　　然而，长城国汇并未就此收手。诚汇投资、长汇投资、城汇投资作为一致行动人，于7月28日至12月16日再次增持了*ST天目524.9万股。事实上，首次举牌时诚汇投资就表示未来12个月内可能继续增持。至此，国汇旗下三家公司合计持有*ST天目股份1217.9万股，占公司总股本的10.001%。*ST天目第一大股东杭州现代联合投资有限公司持股比例为19.32%。

　　在举牌*ST天目前，长城国汇还举牌了国农科技(000004)。今年1月12日至7月18日，长汇投资和诚汇投资累计增持国农科技5%股份，这笔投资如今同样被套。

　　市场一度认为，长城国汇举牌两家上市公司目的在于赌两家公司的重组，其二度举牌*ST天目也被认为是摊薄成本。但长城国汇首席执行官宋晓明此前在接受中国证券报采访时特别强调，长城国汇是并购基金，不同于阳光私募，跟KKR(Kohlberg Kravis Roberts &Co.L.P)、凯雷性质相近，该基金不做短期投资，其投资方向就是针对上市公司进行收购兼并，并以上市公司为平台进行产业整合。

　　其实按照*ST天目的股价走势，若二度举牌的目的在于摊薄成本，但收效甚微。7月26日长城国汇举牌后，*ST天目股价走势一直比较平稳，直到11月18日开始遭遇连续下跌。根据*ST天目三季报披露的信息，截至9月末，长城国汇持有公司股份数已经上升至904.11万股，占比达到7.43%，成为公司第二大股东。显然，诚汇投资第二次举牌前所增持的股权是在7月28日至12月16日内逐步实现的。不仅如此，增持至二度举牌后，长城国汇所持股份还需面临六个月的锁定期。

　　如此看来，长城国汇谋求*ST天目控股权的可能性更大。*ST天目总股本1.2亿，以目前股价计算，总市值9.8亿元。两次举牌，估计长城国汇花费了1.2亿元左右，如果要超过第一大股东，则公司还需要再增持近10%的股权，即1200万股。*ST天目的大股东目前债务缠身，很难抽身与长城国汇“抬杠”。而据媒体报道，长城国汇近期募集成立了第四期并购基金，募资规模为2亿元。

　　据宋晓明介绍，在成熟市场，并购基金通过收购目标企业股权，获得目标企业控制权，然后对上市公司资产重组，提高公司财务状况和市场估值，最后通过资本市场退出，也可通过股权转让或者分红等方式退出。

　　在举牌国农科技和*ST天目之前，长汇投资还出现在*ST宝诚十大流通股行列，持股206.23万股，占总股本的3.27%。长城国汇则于2010年三季度出现在ST长信的十大流通股名单中。在多次试水上市公司股权收购后，长城国汇此次将如何玩转二级市场并购，投资者将拭目以待。

　　悬而未决的控股权之争

　　今年因举牌被套牢的股东远不止上述三家。虽然产业资本举牌多在市场由熊向牛转换之际，但一些急于入市的产业资本也难逃浮亏的局面。

　　福建省盐业公司今年12月1日至5日增持青山纸业（600103）426.95万股后举牌，尽管其举牌时青山纸业股价已经低至3.5元左右，但此后公司股价继续下跌，公司增持部分已经浮亏近10%。举牌新嘉联（002188）的上海天纪，其合计持有的1567万股成本大约为10.11元/股，近期浮亏已经超过20%。

　　不仅内资股东举牌受挫，“外来的和尚”也难念好举牌这本“经”。6月份举牌柳化股份（600423）的QFII法国爱德蒙得洛希尔银行，其6月份增持的股份浮亏也已经超过了20%。

　　由于今年来A股几乎单边下跌，较早举牌被套牢的上市公司股东很多还深陷其中，市场惨淡让一些举牌引发的控股权之争一直悬而未决。

　　在去年下半年开始买入深振业A（000006）的宝能系如今也无奈被套。根据其买入时段推算，宝能系举牌深振业A的成本在6.77元左右，近期深振业A的股价已经低至4.13元左右。宝能系自去年底增持股份超过10%后便停止继续买入，其与深圳国资局之间的股权争夺也暂告一段落。不过，尽管增持股份今年5月已经解禁，宝能系却并没有减持的意思。这似乎给深振业A后续的股权争夺留下了悬念。（记者李阳丹）

　　【责任编辑：姜楠】