西部大开发商机仍然值得挖掘（附股）

　　

　　核心提示：分析国家新一轮西部大开发的历史机遇，市场人士认为，2012年投资者仍然可以继续关注西部大开发概念相关板块和个股，挖掘基本建设和消费服务类企业的投资机会。

　　2000年年底，国务院发出关于实施西部大开发若干政策措施的通知。数据显示，2000年至2011年，西部大开发累计新开工重点工程165项，投资总规模3.1万亿元，2011年国家新开工西部大开发重点工程22项，投资总规模为2079亿元。西部地区经济社会发展已站上新的历史起点，进入新的发展阶段。

　　分析国家新一轮西部大开发的历史机遇，市场人士认为，2012年投资者仍然可以继续关注西部大开发概念相关板块和个股，挖掘基本建设和消费服务类企业的投资机会。

　　地域优势助新疆钢企扬帆

　　天相投顾重点看好新疆地域的钢铁企业表现。该机构发布的报告表示：

　　2010年在中央政策的大力支持下，新疆地区固定资产投资增速达到35.3%，明显高于全国平均水平。2011年5月，新疆地区“十二五”规划纲要提出在“十二五”期间，新疆地区固定资产投资规模将达到36000亿元。即在“十二五”期间，新疆地区年均固定资产投资额在7200亿元以上，投资规模是“十一五”期间的三倍。2011年1-9月，新疆地区固定资产投资完成额为2913亿元，高于2010年全年水平。新疆地区持续的高投资额为疆内区域钢企产品需求提供了坚实的保障。

　　疆内地区工业化、城镇化进程的加速推进不断提升钢材需求增长空间，疆内地区的供给缺口吸引疆内及外部地区钢企在新疆地区投资建设钢铁项目。《钢铁工业“十二五”规划》提出“西部地区部分市场相对独立区域，立足资源优势，承接产业转移，结合区域差别化政策，适度发展钢铁工业。”在国家政策扶持下，未来五年新疆地域钢铁产能将呈现持续增长态势。

　　经我们匡算，2015年新疆地区主要钢企产能将达到2860万吨以上，4年复合增长率近27%。根据新疆地区“十二五”规划纲要提出在“十二五”期间疆内固定资产投资规模将达到36000亿元，按照固定资产投资钢材消费系数法预计到2015年疆内粗钢需求量在2251万吨左右。我们预计从2013年开始，疆内钢材供需结构将由供需松弛逐渐向供需紧平衡转化。短期来看，疆内供需结构尚好，疆内钢企仍可享受到产品溢价。以螺纹钢为例，新疆乌鲁木齐地区与国内其他重点城市相比普遍存在400-700元/吨左右的溢价。

　　新疆地区铁矿石类型主要有磁铁矿、菱铁矿和赤铁矿，占比分别为60%、20%、14%。在已探明的铁矿储量中，富矿占比约为25%，远远高于全国富矿比例不到5%的水平，矿石质量优势显著。疆内已建成哈密雅满苏铁矿、新源式可布台铁矿和静莫托沙拉铁锰矿三座矿山，丰富的铁矿资源使得疆内地区铁矿原料供给充足，钢铁企业外购铁矿价格普遍低于国内其他地区，疆内钢企可以享受天然的原料成本优势。

　　天相投顾重点推荐八一钢铁、新兴铸管。

　　水泥行业西北、西南存机会

　　国金证券认为，水泥行业明年在西部存在区域性机会。该机构发布的报告表示：

　　明年上半年水泥行业盈利能力可能出现下滑，但拉长来看，这次下滑是上升大周期中的一次回调。大周期向上的动力来自新增供给的持续减法和集中度的持续提高带来行业盈利能力的提升。中期来看，随着明年二季度水泥需求增长见底回升、供给充分释放，水泥行业盈利将重回上升通道。

　　华东、中南区域企业协同的边际效应严重削弱，景气仅能保持高位震荡，缺乏向上弹性；华北、西北、西南、东北区域受供给减法影响，景气震荡向上，弹性犹在。从供需和区域整合情况来看，明年东北、河北、宁夏、陕西和西南景气度向上潜力和概率较大。

　　行业长期景气度震荡向上。第一，供给面继续做减法，新生产线审批依旧从严，今明两年新投产水泥产能约为2.8亿吨、1.4亿吨，淘汰落后水泥产能约为1.33亿吨、1亿吨，净增加产能急剧减少；第二，经济结构转型的“十二五”期间固定资产投资仍能维持平稳增长；第三，通过大规模联合重组，行业集中度持续提高，行业合作模式由东部向中西部地区蔓延。

　　目前主要水泥企业的PE已经创下历史新低，PB也已处于历史区间的低位，我们认为目前的行业估值已具有较大安全边际。

　　从估值的安全性和长期向上的景气度出发，水泥仍是周期行业中不错的品种。从明年区域分化的景气度出发，我们认为明年的华北、西北、西南区域存在更大的机会，主要推荐品种为：冀东水泥、赛马实业、祁连山、四川双马。

　　新疆煤炭开采成本增加

　　《新疆维吾尔自治区煤炭资源地方经济发展费征收使用管理办法》（以下简称《办法》）12月13日正式出台，自治区行政区域内开采煤炭资源的企业需缴纳煤炭资源地方经济发展费，起征时间为2011年11月1日。

　　《办法》规定，通过招标、拍卖等方式有偿取得煤炭资源矿业权的企业，开采动力煤每吨征收15元，焦煤及配煤每吨征收20元；以申请在先、协议出让等方式取得煤炭资源探矿权的企业，在此标准上每吨加征5元。煤炭资源地方经济发展费由自治区留成50%，其余50%专项补助煤炭资源所在地，用于重大民生工程、重点基础设施建设、社会救助与保障等方面的支出。

　　鉴于南疆三地州民用煤短缺、煤炭销售价格较高等因素，煤炭开采企业在南疆三地州开采煤炭资源免征地方经济发展费。同时，为鼓励煤炭资源就地转化，用于煤化工、煤电转化项目的煤炭资源，所征收的地方经济发展费的60%返还给煤炭开采企业。

　　华鑫证券点评认为，这一举措将增加煤炭开采成本。该券商发布的报告称：

　　作为国内资源税改革的试验田，新疆此次开征炭资源地方经济发展费的示范效应较为明显。刚刚结束的中央经济工作会议明确指出，明年的工作重点包括捋顺煤电价格形成机制及能源价格形成机制，全面改革资源税制度，因此我们预计其他产煤大省也将随之跟进，对整个行业的示范效应较大。

　　若按照动力煤坑口价400元/吨计算，此次开征的经济发展费占比约为3.8%左右，对煤炭价格影响有限。但是若以煤炭企业年产能1000万吨计算，年增加的成本约1.5亿元，将大幅增加企业成本，拖累公司业绩。因此我们认为此次开征的经济发展费将对在新疆煤炭产量占比较高的企业盈利影响明显，如昊华能源、中煤能源盈利将受影响。

　　另据发改委对2012年重点合同煤价格实行5%的上涨上限及对北方港口5500千卡电煤价格实行800元/吨的限价措施，按照目前北方港口835元/吨的价格推算，预计未来电煤价格下行压力依然较大。

　　但是考虑到目前行业的整体估值水平，华鑫证券仍然维持煤炭行业“增持”评级。

　　西部民爆业有望快速增长

　　11月30日，工业和信息化部印发了《民用爆炸物品行业“十二五”发展规划》。该规划在总结“十一五”民用爆炸物品行业发展现状的基础上，提出了“十二五”的发展思路和发展目标，确定了八项重点任务，并从规划布局、加强监管等方面提出了保障措施。规划的发布实施，将促进我国民用爆炸物品行业稳步发展。

　　上海证券点评称：

　　“十二五”期间，国民经济发展对矿产资源等原材料的刚性需求，拉动铁路、公路、水电、水利等基础性行业投资，将推动国内民爆市场需求持续保持增长。

　　随着国内产业分工的调整，我国东部沿海地区产业向中西部地区转移步伐加快。中西部地区发挥资源丰富、要素成本低、市场潜力大的优势，积极承接国内外产业转移，是深入实施西部大开发和促进中部地区崛起战略的重大任务。未来几年，东部沿海、东北以及长三角经济发达地区对民爆产品的需求将呈下降趋势，中部的需求维持在现有水平，西部的需求则会有明显增加，需求量年均增长将达10%以上。

　　此次《民用爆炸物品行业“十二五”发展规划》的出台，明确指出了民爆行业将继续深化产品结构调整与产业整合，有利于行业内龙头公司的长期发展。“十二五”期间民爆行业整体需求有望保持稳定增长，尤其是西部地区有望取得较快增长，因此，可以重点关注西部地区的相关龙头企业。

　　“我们重点关注的上市公司兴化股份，是国内最大的硝酸铵专业生产企业，年产能达到45万吨。同时，公司位于陕西省境内，有利于公司在未来充分受益于西部地区市场的快速增长。”上海证券发布的报告表示。

　　西部地区商业迎来大发展

　　中投证券认为，鉴于中西部地区经济增速、居民收入增速均快于东部地区，受网络购物冲击小，中西部地区的商业企业值得看好。

　　中投证券发布的报告称：

　　在“十二五”期间居民工资性收入翻番、各省纷纷表示每年上调最低工资和用工紧张的大环境下，2012年我国居民收入仍将保持快速增长；同时，CPI将下行至温和通胀水平，对消费的抑制效应减弱。

　　目前，中西部地区收入与东部地区2006-2007年水平相当，有望复制东部地区当年的商业大发展。受益于收入刺激政策和中西部地区的快速发展，高边际消费倾向的中等收入家庭占比不断上升，大众消费将持续繁荣。

　　2011年三季度，网络零售成交额突破单季度2000亿元大关，占当季度社会消费品零售总额的4.7%。2015年网络零售额将占社会消费品零售总额的9%以上。我国中西部地区网络普及率低、网购尚未流行，网购人数、成交金额等均远低于东部地区，当地实体百货店受网购冲击小。

　　截至2011年11月23日，百货零售板块2011年的动态PE为23.9倍，接近历史低点2006年1月的动态PE21.58倍和2008年10月的动态PE18.33倍。预计2012年全年行业利润增速为25%-30%，则目前股价对应的2012年动态PE仅18.4-19.1倍，估值优势非常明显。截至2011年11月23日，百货零售板块相对全部A股的估值溢价为1.93倍，处于历史较高水平。但是因为银行、地产等大市值板块的估值已大幅下挫，故较高的估值溢价并不代表百货零售板块已高估。

　　我们预计，2012年百货零售板块主营业务收入的增速在20%-25%，扣除非净利润增速在25%-30%。相比较高的收入和利润增速，我们认为，百货零售板块2012年的估值存在较大提升空间。

　　基于上述分析，中投证券百货零售2012年投资策略逻辑主线居首位的是：充分受益于大众消费的繁荣或中西部地区经济的快速发展，同时管理优秀、门店梯队完善、业绩增长快速且可持续的百货公司。该券商推荐西部地区门店占比高、2012年有望通过股权激励的“王府井”。（记者 方烨）

　　【责任编辑：李澎】