2012通胀调控：压需求转向增供应

　　作者: 刘晓午 | 来源: 中国经营报

　　近日，各家研究机构纷纷发布12月经济数据预测。CPI指数（居民消费价格指数）维持在4%左右成为共识。

　　中央经济工作会议后，2012年全国两会将定出物价目标。

　　目前，各地出台的CPI调控目标主要集中在4%，显示决策层对物价上涨容忍度在提高。机构预测由于“稳增长”在宏观调控目标中被提前，2012年通胀调控手段或转向增加供给。这或成为货币政策放松，增加信贷容量的信号。

　　12月物价或再次反弹

　　假日及季节性因素成主要“推手”

　　中金公司首席经济学家彭文生2011年12月26日发布研究报告称， CPI通胀的回落态势暂时停止，预计12月CPI同比将维持与11月相近水平。11月CPI指数为4.2%。

　　交通银行金融研究中心12月28日月发布的CPI预测报告则提示不同的趋势。报告称，12月份全国CPI同比涨幅可能在4%左右，将呈现继续延续回落态势。

　　而第一创业证券宏观分析师李怀军则预测12月CPI 同比上涨4.2%。从月环比看，12月CPI 环比增长为0.5%，再次反弹。

　　近期因春节假日因素及季节性等因素是各家短期趋势判断产生分歧的原因。然而预测数据集中在4%左右的这一共识，却也基本提示了2012年“控物价”任务的基调。

　　李怀军分析，推动12月CPI反弹的是食品价格波动。

　　根据商务部12月28日公布的数据显示，18种蔬菜批发价格比前一周上涨2.7%。由于年节集中，市场需求增加，8种水产品平均批发价格比前一周上涨0.9%，另外水果价格涨幅也在2%以上。

　　值得关注的是，猪肉价格在连跌8周后首度反弹，较前一周上涨0.2%。相关数据显示，自11月30日到目前，全国均价已反弹了0.4元/千克，华中局部地区逼近18元/千克。

　　专家认为，猪肉价格已经触及均衡位置，下跌空间收窄。目前，适度规模养殖户出栏数在市场份额中只有50%左右，而按照国际惯例，出栏数只有占到供求的80%，才能起到稳定市场的作用。2011年末的这轮物价上涨有可能呈现“猪肉打头，蔬菜跟进”的态势。

　　由于此前CPI同比已经连续五个月出现回落，表明前期物价调控政策正在起效，然而年末这一物价反弹，表明2012年“控物价”任务并不轻松。

　　经济学家成思危对未来的通胀趋势表示了担忧，他预计2012年经济增速国家应该会有所控制，但通胀率不会有太大下滑。这主要是因为影响通胀水平的几大因素目前来看不会在2012年完全消除。

　　在他看来，首先是货币政策不会继续紧缩。因为继续紧缩，将加剧地方政府债务负担，而地方债很多都涉及到保障房建设、社会福利等民生项目。货币政策没有大转向，通胀也就不会出现太大跌幅。

　　其次，在当前国际经济环境下，大宗商品的价格或将依然维持高位运行，此外，国内劳动力成本、农产品价格也都还会提高。若美欧为了应对危机不得不持续增加货币供给，国际大宗商品的价格或继续推高。

　　“我估计到2012年二季度以后，中国的输入型通胀会再次变得明显，2012年的CPI指数应该不会低于5%，在2012年四季度更可能向上突破6%。”中国宏观经济学会秘书长王建对《中国经营报》记者说。

　　成思危则估计，在有意识的调控下，2012年中国的经济增速将维持在8.5%左右。但通胀率仍将在5%～5.5%之间运行。

　　中长期告别低通胀

　　为低通胀、高增长的“黄金十年”埋单,生产要素普涨成共识

　　通常，经济发展与物价呈现正相关关系。经济上扬，物价提升； 经济下行，物价回落。

　　然而，在经历本轮调控后，市场却出现了不一样的反应——当经济增速回落到9%、8%之后，CPI仍高于3%的警戒线。

　　这究竟是一个暂时现象，还是一个长期趋势？

　　在海通证券首席经济学家李迅雷看来，未来经济会下一个台阶，通胀会上一个台阶，2%、3%的通胀率可能在未来不会再出现。

　　“通胀中长期上涨的主要原因在于服务业成本的上升，因为这一领域劳动生产率较慢提升，因而上涨是趋势性的。”李迅雷对记者表示。

　　某种程度上，这是在为之前的“黄金十年”埋单。从2002年起，在加入世贸组织和房地产投资的双重刺激下，中国经济启动了一轮长达近十年的低通胀、高增长的黄金增长期。但是随着成本要素价格上升，特别是劳动力成本和资源环境成本的上升，中国开始逐渐结束了长达近十年的黄金增长期，而迈入高通胀时代。

　　国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松判断，从总体情况看，GDP与CPI组合将由“10+2”时代进入“8+4”，就是8%左右的增长加上4%左右的CPI增速，而不是以前的10%的经济增长。

　　野村证券更是预测，更长时期内，一些结构性原因会使通胀中枢上移，预计未来五年平均通胀率达5%左右。

　　在机构分析师看来，股市对于中长期通胀压力上升的预期相当一致，这反映到资本市场上，由于企业成本压力上升，高通胀压缩企业赢利水平，市盈率水平随之降低，股指也随之回落。

　　庄健表示，未来中长期通胀率上升的主要动力来自：一是劳动力成本长期上涨；二是能源资源价格长期上涨；三是农产品价格长期上涨。

　　就在2011年12月27日，国家发改委宣布在广东、广西试点天然气价格形成机制改革，开启能源价格改革大幕。按照国家发改委已经提出的2012年“要积极稳妥地推进资源性产品价格改革”的内容，成品油价格改革方案、水资源等收费改革、建立主要污染物排放权交易制度等将陆续推进，这都增加了中长期高通胀的预期。

　　“从中长期来看，未来通胀往上升的压力很大，市场规律如此，不是说调控就能压下去的，这需要我们高度关注，通胀的上升将会改变经济发展方式和企业经营行为，也会影响调控方式。”庄健说。

　　控通胀涵义生变

　　 4%成普遍调控目标，调控转向供给管理

　　经济增速回落，而通胀高企，两难现象拷问着2012年宏观调控。

　　在中央经济工作会议后，各地也相继召开学习贯彻会议精神，在中央出台2012年物价调控目标之前，相继出台2012年的物价控制目标。

　　CPI控制在4%成为多数省市的选择。如北京市、河北省提出2012年CPI涨幅要控制在4%左右。河北省发改委副主任、省物价局局长张立霞表示，2012年影响价格上涨的深层次因素仍未根本消除，保持价格总水平基本稳定的任务依然艰巨。

　　机构预测，2012年全国两会可能将定出4%左右的物价目标，这与几年前3%的预期目标相比， 反映出决策层对于物价上涨容忍度在提高。

　　然而，由于稳增长在2011年的宏观调控目标中被提前，庄建表示，2012年控物价的措施与2011年会有较大不同 。

　　“一是通过供给管理，扩大生产、改革流通体制的方法管理通胀，而不是从收缩需求来压低通胀，所以货币政策不会紧缩，反而会适度松动；二是提高物价上涨容忍度，2012年会继续推进资源价格改革，推进结构调整。”庄健说。

　　一个明显的松动出现在2011年12月初，央行三年来首次下调存款准备金率。市场预期2012年1月份，或迎来第二次下调存款准备金率。

　　“2011年末，央行通过公开市场操作释放放松流动性信号。经济增长动力继续放缓，要求货币政策加大宽松的力度，预计很快会看到存款准备金率再次下调。”汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌说。

　　“另一个容易被忽视的影响因素是粮食供给。前8年粮食生产连续丰收是粮价稳定的前提，但粮食生产存在不确定性，一旦减产，对整个物价的推动作用也不容小觑。”庄键表示。