2011票据大热 2012年有望回归常态

　　每经记者 裴文斐 发自上海

　　 宏观货币政策收紧，负利率吸存困难，使得银行资金面紧张、信贷投放受到约束。对于企业而言，从银行获取短期贷款的难度加大，因此持票企业的贴现需求也日益旺盛。

　　 但是，由于银行流动性紧张，现有的银行信贷额度较难满足客户的贴现需求。在此背景下，2011年民间票据市场发展迅速，套利活动层出不穷。

　　 同时，银监会下发的《关于切实加强票据业务监管的通知》，切断了银行通过发行票据类理财产品融资的渠道。为了应对新的监管措施，银行便通过信托公司发行信托计划产品。自此，票据信托产品开始大幅增长。

　　民间票据套利活跃

　　 所谓银行承兑汇票，是商业汇票的一种，由出票人签发，银行承诺按照约定期限向收款人无条件兑付的票据。它是企业之间贸易往来的结算工具，期限最长为六个月。银行开票过程中要求出票人缴纳一定比例的保证金，通常为30%左右，银行亦可根据出票人信用状况上下浮动。

　　 通过银行承兑汇票，银行将原本属于表内信贷业务的额度，巧妙转到表外负债中，票据贴现资金又相当于开票行的信贷资金，这使得银行整体的授信额度实际并没有收紧。同时，按照目前银行存款统计口径，承兑汇票保证金存款可以计入银行存款科目。

　　 随着货币政策不断收紧，2011年大量发放承兑汇票在全国各地颇为普遍。上市商业银行2011年半年报显示，6月末兴业银行、光大银行承兑汇票保证金余额分别达到933.11亿元、1402.66亿元，比2011年初大幅增加，保证金存款占存款比重分别为30%、22%。

　　 “开具承兑汇票可以满足银行揽存的需要，总授信规模反而放大。”某国有大行公司业务部一位负责人说。

　　 但是，银行大肆发放承兑汇票，相应的监管力度始终没有跟上，这为票据倒卖提供了空间。“银行对信贷资金流向的监管能力有限。我们只能监控到资金的第一转入账户，最终去向无法跟踪。”某国有大行一支行副行长告诉《每日经济新闻》记者。

　　 同时，银行不愿表内信贷额度被贴现占用，因此银行贴现额大幅压缩。这使得大量以融资为目的的承兑汇票无法顺利贴现，企业迫于资金压力，不得不寻找其他贴现融资渠道。因此地下票据市场交易随之火爆，倒卖套利活动盛行。

　　 “票据交易的节奏就是短、频、快。”温州一银行高层告诉记者，“通常收票人的贴现利率低于银行直接贴现利率，高于转贴现利率，这样一方面收票人可以吸引更多的持票人通过此渠道贴现，另一方面这些机构可以迅速出手，套取差价获利。

　　 在2011年9月份，票据贴现利率一度达到13%，这些持有型的收票机构，贴现利率甚至会高于银行直贴利率。票据一进一出，获利不少。

　　 2011年6月，银监会下发《关于切实加强票据业务监管的通知》，收紧银行表外信贷业务；同月，央行要求商业银行保证金存款纳入存款准备金范围。

　　 此后，伴随着贴现利率持续走高，这一现象得到遏制，银行表外信贷迅速下降。据央行公布数据，10月票据融资同比下降701亿元。

　　 但是，银行承兑汇票的签发量仍在增加，只是增加幅度略有放缓。由于不能便利贴现，很多企业不得不通过民间票据市场贴现融资，这一现象在浙江一带尤为严重。

　　票据信托雄起

　　 票据信托一般涉及持银行承兑汇票向银行贴现的企业、银行、信托公司和投资者四大主体，投资标的是银行承兑汇票或保贴的商业汇票等票据资产。

　　 一般由于缺乏贷款的企业急于获取融资，将手中持有的商业汇票到银行要求贴现；在信贷紧张背景下，银行将已贴现未到期票据所对应的收益权，以约定的利率转让给信托公司；信托公司继而发行票据类信托产品，将打包好的信托计划产品出售给投资者，筹得资金。

　　 等到票据到期，信托公司向出票人或背书人收回资金，并向信托产品的投资者支付本金和相应的收益。在此过程中，一般由银行承担绝大部分风险，即负责票据真伪性审核、验收、保管、管理票据资产和标的票据，并按照合同约定收取标的票据，经承兑行兑付所得票款直接划付至信托计划专户。

　　 截至2011年11月29日，2011年共发行全部投资于票据的信托产品235款，占2011年新发行信托产品数量的7.6%；其中上半年发行6款；下半年特别是2011年四季度票据类信托成立数量爆发，国庆后共成立票据类信托产品146款，占信托成立总数量的21.86%。

　　 诺亚财富研究部总经理连凯认为，票据信托产品2011年四季度呈现爆发式增长，是在银行年末信贷资源紧张、企业融资难、票据贴现利率不断攀升背景下供需双方共同推动的结果。

　　 有分析人士认为，监管的加强和票据贴现利率的上升是票据信托产品兴起的主要原因。

　　 “监管的加强阻碍了银行票据类理财产品的发行；另一方面，2011年流动性持续紧张，长三角票据贴现利率最高，一度超过13%，除去信托公司的发行费用、信托报酬费用和银行的中间业务收入，投资者的收益率仍然较高。”海通证券金融组高级分析师董乐说道。

　　 “对银行而言，信托公司具有较大的灵活性，可以为银行提供平台，是规避监管的有效渠道。”董乐分析道，“就信托公司而言，随着净资本管理达标期限的临近以及宏观经济增速放缓，信托公司减少了对净资本消耗较大的房地产信托相关产品的发行，加大了票据信托产品的发行。”

　　 不过，由于银监会于7月开始禁止银行发行票据类理财产品，近期银行发行的票据类理财产品发行量大幅减少。截至2011年12月5日，银行理财产品基础资产投向票据类的占比达到14.5%；而其中超过六成的票据类理财产品年化收益率在3%到5%之间。

　　 “随着政策逐步转向宽松，银行流动性有所缓解、信贷逐步放宽与贴现利率的回落，2012年票据信托产品的发行量和收益率水平将逐步回归常态。”连凯告诉《每日经济新闻》记者。