财政投资的绣球抛向谁

　　

　　核心提示：综合各机构对财政投资方向的预判，水利建设、电力及电力设备、节能环保领域将是2012年财政投资的亮点；另外，以医疗卫生、信息通讯为代表的民生项目也有希望接到财政投资的“绣球”。

　　2012年稳健的货币政策或制约估值反弹空间，市场的结构性机会很可能来自积极财政政策的推动。在当前的经济环境下，大规模的总量刺激很难再现，财政政策可能选择“定向突击”，投资将向重民生、重保障的方向转变。综合各机构对财政投资方向的预判，水利建设、电力及电力设备、节能环保领域将是2012年财政投资的亮点；另外，以医疗卫生、信息通讯为代表的民生项目也有希望接到财政投资的“绣球”。

　　环保提速 进军“支柱”

　　调结构、惠民生、促经济的定调确保了节能环保产业的地位，未来国家财政对环保产业的支持力度或超预期。细分领域方面，借助电价补贴出台以及相关规划的推进，2012年脱硝启动的确定性最高。

　　海通证券：看好脱硝和治污

　　节能环保是七大战略新兴产业之首，目标是要发展成为国民经济的支柱产业。然而，2011年1-11月环境管理业的固定资产投资增速仅有1.6%，在整个固定资产投资中的比重只有0.51%，节能环保行业投资远远没有达到规划中的目标。现实有需要、财政有能力、发展有规划的节能环保产业将是2012年积极财政的重点投向，同时也是经济转型、培育新经济增长点的需要。

　　节能行业中，耗能大户工业是节能推进重点领域。工业电机的耗电量占据整个工业领域用电的70%，电机节能的主要手段一是通过变频器调速，改善交流电机的运行效率；二是发展高效电机，我国重点示范推广稀土永磁无芯电机。相较节能设备行业，高效节能产品在财政政策扶持下的商业持续性更好，尤其是节能家电领域。

　　环保行业中，具有商业可持续性、政策扶持明确的环保子行业更值得期待，如废气治理中的电力脱硝和污水处理行业。脱硝加价政策转嫁了脱硝成本，保证了投资积极性；污水处理费密集上调，污水治理成本由水用户承担。而固废、土壤修复以及环境监测设备市场主要依赖政府资金的持续投入，不确定性高，配套政策仍待完善，盈利模式尚在探索阶段。

　　中信证券：政策支持力度或超预期

　　节能减排是我国实现经济转型的重要抓手，环保则是实现这一目标的关键举措。国家将环保作为未来大力扶持的战略性新兴产业，2015年产值或超2万亿，并将有效拉动经济、就业及其他相关行业的发展。

　　考虑到未来宏观经济面临的不确定性，国家财政对环保支持力度或超预期，特别是中央转移支付及政府绿色采购等方面。所得税、增值税优惠政策将进一步推进，垃圾处理费捆绑水费征收将成为改革方向，而电价补贴即将出台有望成为脱硝市场启动最重要的催化剂。

　　综合考虑目前估值水平、未来业绩确定性及产业热点趋势，相对看好碧水源、天立环保及兴蓉投资，并长期看好桑德环境、永清环保、龙净环保等SPOC模式环境服务商。

　　互联网医疗 民生护航

　　在经济增速下降的基础上，当前财政投入的目的是积极推动经济增长从“政策刺激”转向“自主投资”，加上民生越来越成为政府重要着力点，因此财政支出的方向将转向医疗卫生、信息通讯等民生领域。

　　海通证券：宽带建设是通讯基石

　　据Cisco估计，2015年移动网络数据流量规模将为2010年的26倍，年均复合增长率达到92%。智能手机等新型移动终端的逐渐普及和移动互联网业务的兴起，成为移动网络数据流量激增的主要原因。而移动网络数据流量的爆发式增长，将为全球通信运营模式和投资带来深刻变革。终端用户消费偏好的变化，决定了运营商投资重点的转变。“十二五”期间，通信网络建设将以“提升网络能力”的宽带化建设为重点，加强宽带建设、提高网络容量是适应“十二五”信息化目标的必然选择。

　　中信证券：医疗支出继续加大

　　医药方面将受益于“十二五”期间政府在社会保障支出方面的持续加大。近年来，我国卫生总费用中政府支出占比上升幅度显著。从卫生总费用的构成看，2000-2009年政府卫生支出从710亿元增长到4687亿元，复合增长率达到21%，政府卫生支出占卫生总费用的比重从2000年的15.5%提升至2009年的27.2%，虽然与世界上其他主要国家相比仍有差距，但反映出政府对于医疗卫生的投入不断增加。根据“十二五”规划，未来五年我国将继续加大政府投入力度，提高基本医疗保障覆盖率及保障水平，目标将个人卫生支出比例降至30%以下，初步建立覆盖城乡居民的医疗卫生制度。

　　【责任编辑：姜楠】

　　

　　核心提示：综合各机构对财政投资方向的预判，水利建设、电力及电力设备、节能环保领域将是2012年财政投资的亮点；另外，以医疗卫生、信息通讯为代表的民生项目也有希望接到财政投资的“绣球”。

　　大兴水利 渐入佳境

　　在“十二五”重视民生的基调下，在我国旱涝洪灾多发的背景下，水利建设投资有望继续获得政策支撑。2011年水利项目审批力度的加大，为2012年水利投资增长提供了充足的项目储备。随着政策及投资的落实，相关企业的业绩将逐步释放。

　　天相投顾：需要加大投入力度

　　全国水利水电建设持续稳定增长，但是农村水利投资、农村水电投资、全国万亩以上灌区的数量、农田有效灌溉面积等都有不同程度的下降。我国旱涝及洪灾带来的经济损失仍旧维持在较高水平，需要加大投入力度。2011年以来的一系列文件、规划以及中央水利工作会议，明确了农田水利、河流治理和除险加固、防洪抗旱等是未来水利投资的重点。

　　我国水利建设投资的大部分资金用于建筑工程，按用途分主要投向水资源工程，从区域上来看东部、西部地区是重点。随着政策及投资的落实，预计建筑业相关企业的业绩将逐步释放。

　　海通证券：农田水利重要性突出

　　水利部总规划师周学文表示：“十二五”期间水利的总投资大概达到1.8万亿左右，其中用于农田水利建设的资金约占20%，防洪工程、水资源配置和城乡供水能力提高工程，以及水土保持和生态建设资金分别占38%、35%和7%。一般来说，农田水利、城市供水系统以及水土保持项目的单体规模较小，大型水利项目主要集中在调水工程、江河治理和防洪工程等。和过去相比，农田水利的重要性将得到突出，投资比例会加大。

　　中金公司：项目储备充足

　　水利项目审批力度加大，为今后水利投资增长提供了充足的项目储备。截至2011年11月30日，水利部和国家发改委已批复或核定中央立项项目37项，总投资规模约为1775亿元。而2010年度中央项目投资占水利建设投资的比重约为20%，按照这一比重计算，2011年发改委批复或核定的水利项目将达到8000亿以上，这为2012年水利建设投资的大规模增长提供了充足的项目储备。

　　电网“闪光” 设备“重启”

　　目前电网招投标的量价因素和原材料成本因素都在好转，并且核电重启审批在即，电力行业景气度有望大幅提升。预计2012年电力设备投资存在超预期的可能，特别是智能电网、发电设备等子行业的投资确定性强。

　　银河证券：投资确定性强

　　智能电网是目前电网公司重点投资的领域，预计2012年智能变电站环节、用电信息采集环节、配网自动化环节的投资将持续增长。其中，二次设备在智能化投资中受益明显。在远距离输电的迫切性和政策微调（对重大项目投资审批的态度）的背景下，特高压输电建设投资有加速迹象。

　　另外，在用电紧张的背景下，国内电源投资增长的确定性较强。从新增电源的结构上看，大容量火电、核电仍然是值得信赖的主力，核电近期有重新启动的迹象。同时，作为分布式电源，天然气发电设备将迎来投资增长的小高峰。此外，上游钢材等直接材料成本有继续回落迹象，有助于发电设备厂商毛利率回升。

　　上海证券：智能电网投资加大

　　2011-2015年是我国智能电网全面建设阶段，国家电网公司计划到2015年基本建成具有信息化、自动化、互动化特征的坚强智能电网，形成以华北、华中、华东为受端，以西北、东北电网为送端的三大同步电网，使电网的资源配置能力、经济运行效率、安全水平、科技水平和智能化水平得到全面提升，初步建成世界一流电网。智能电网的推进加大了对二次设备的需求，二次设备行业的集中度较高，少数企业可分享这个市场。此外，国家电网以均价中标模式替代了低价中标模式，一次设备公司的业绩有望随之出现向上拐点。

　　东北证券：期待核电审批开闸

　　预计2012年电网投资额将达到甚至超过2009年高峰期，输变电设备中重点关注特高压、配用电和智能二次设备。高压一次设备厂商受益近期集中招标量价齐升，且原材料价格持续低位，预计2012年上半年利润将回升。中低压电气在2012年或将维持景气度，关注跨区域扩张及进入核心元器件制造的设备商及工业电气分销龙头。二次设备中主推保护及监控类设备厂商，智能变电站设备招标规模已持续放大。另外，发改委限煤价调上网电价直接改善电力企业盈利，间接利好电力投资。多元化经营的三大动力集团业绩增长和估值安全均有保障，期待核电审批开闸后估值修复。（记者李波）

　　【责任编辑：姜楠】