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叶檀:债务危机继续 现金流紧张将现

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-01-07 01:54 来源: 每日经济新闻

  《每日经济新闻》首席评论员 叶檀

   2011年的关键词是债务危机,2012年的仍然是债务危机。我们看到,在2011年的时候,四大债务体的负债总额是84万亿美元,相当于他们GDP的2.4倍。

   克鲁格曼最近有点抓狂,他在《纽约时报》发表的所有主题就是应该借债,借债,再借债。政府借债的话,他说很多时候是不用还的。

   奇怪的是,如果政府借债不用还的话,那么谁替他们还?很显然是买了美国国债的人替他们还。但是我们看到2012年的情况到底怎么样?2012年到期的全球主要经济体债务加上“金砖四国”,一共是7.6万亿美元。2011年是一个债务危机的高发年,因欠债还不出来,这就意味着2012年到期的债务会比去年多。

   在债务负担越来越重的情况下,我们会做出一些什么样的应对呢?浦发银行2011年的业绩公告已经出来了,利润增长42%。可以对比的是,2011年全国银行的中间业务增长是44%。不知道还有什么行业能够获得比银行业更好的利润增长。为什么银行利润这么好?为什么银行中间业务这么好?有一点可以肯定,实际利率在大幅度上升。

   在2011年,最大的盈利来源是什么?2011年最大的盈利来源就是手握现金,也就是说现金的溢价才是最大的盈利来源。为什么银行可以获得那么高的利润,为什么小额贷款公司可以获得这么高的利润?为什么所有沾到“高利贷”三个字的资金都能够获得高额利润?

   那是因为我们处于现金流极其紧张的阶段,我们现在货币基础这么多,从4万亿大规模的刺激,一下子到了2011年的货币紧张,当这种紧张状态开始的时候,就是现金的溢价大幅上升的时候。现在我们一年期的存款利率是3.5%,但是如果银行跟你说我给你3.5%的利率,有谁会心甘情愿地把钱存在银行?没有这样的人!年化收益率不达到5%或者是6%,老百姓是不会存这个钱的。也就是说,我们的存款利率实际上应该上升2到3个百分点,这是起码的。

   贷款利率同样也是如此。从贷款利率来说,通过中间业务,贷款付出10%的利率算是一个公道价,但一般会到15%~20%。所以,6%的利率是根本不可能获得贷款的。

   再回头来说,2012年我们的货币、资金流和现金流会不会好一点?从政策来说会稍微好一点,因为我们现在外汇占款在降低,这是直接和存款准备金率挂钩的,相信我们的存款准备金率会下调。但是,你捉来了一条虫子,你发现有18只鸟张嘴在等着吃,所以我们的现金流依然会非常紧张。银行现在的利润率这么高,(银行股)为什么依然不敢买?因为你知道它在拼命地融资。

   相应的情况也会出现在其他的金融机构上,比如说证券公司,我认为也会出现这样的问题。因为随着自营业务的收缩,会出现一个现金流的紧张局面,而这个局面会在2012年中反映出来,我们会看到。

   (根据叶檀在2012投资年会上的演讲整理,未经本人审阅。每经记者彭斐整理)

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