守纪律的投资

　　银华基金/文

　　57个人，管理者320亿美元的资产，蒙太奇和考德威尔公司，看起来更像是一道简化高效运行的风景。坚守纪律，严谨的投资程序，正如首席投资官罗纳德·恰纳卡里斯所说，“我们一直坚持集中在大型成长股上”，这些都使得罗纳德能够名列有史以来最好的成长性基金管理者名录。

　　“守纪律”，这是罗纳德对自己成功经验的总结。他的投资小组决不偏离他们的方式或者是程序，他深信，这是他在如此长的时间中如此成功的主要原因。罗纳德的投资程序是这样的，最开始，他们筛选增长在10%以上的公司，然后把盈利增长和价值结合起来看，“我们想要的是，相对于债券收益水平有价格吸引力的，相对于其他公司盈利显现出强劲增长的股票”，“我们相信价值的最好尺度是未来收入流的现在值”。

　　罗纳德对于大公司有种天然的偏好，他的投资集中在大盘股上，他的投资组合极少从小盘股中获益，“我们也会将最终成为大公司的小公司包括进来”，“我肯定小盘股有一席之地，但那不是我们要做的事情，我们需要盯住我们的专长，我们要做与众不同的事，我们都知道，如果你样样都做，样样都不能真正做好。”罗纳德的选股模式最后可以用定量工具予以确定，他和他的团队通过计算机资料库初步锁定300到400家公司。

　　确定投资范围后，再经过一个严谨的自下而上的选股过程，筛选出“盈利与增长以最好方式结合”的公司，罗纳德将投资组合持有股票的上限设定为40只，“你应当将重点放在你感觉最强烈、对之最有信心的股票之上，”罗纳德这样解释，“即使是为了多样化投资，你也不需要超出40只股。”

　　罗纳德给自己定的另一条纪律是只投资美国的公司，“我们推算美国公司的销售额40%~45%来自海外，因此，我们认为不需要拥有国际股票”。

　　罗纳德的换手率一般在30%~50%之间，罗纳德对于“出手”某只股票也有着非常清晰的两条纪律：当股价获得20%的溢价，不是减仓就是抛出；而当公司的盈利令人失望，公司经过分析决定不再增仓，就选择出局。

　　众所周知，大型股的管理很难获得超越标普500的收益，但罗纳德做到了。他这样解释：“坚持绝对集中在你的产品上——大型成长股，有一个被严格遵守、经受过时间检验的纪律，并且有过硬的队伍”，以及“全部的热情”。

　　罗纳德极少接受媒体采访，“我认为客户喜欢我这样，他们宁愿有一个得到公认的管理者，而不是到CNBC作秀。”罗纳德业余时间喜欢和自己的宠物狗慢跑，他给它取了个名字叫“华尔街”，相比罗纳德，“华尔街”上报纸的次数更多。