纺织服装股 两条主线淘“真龙”

　　

　　2012年，面对整体经济下行风险，品牌纺织服装企业具有更好的防御性。这些品牌纺织服装企业又存在着较大的差异性，众券商更加倾向于行业增长速度快、经营稳健的企业。“稳健当头，兼顾成长” 成为今年投资纺织服装股的两大主线。

　　2011年A股交易落下帷幕，虽然沪深两市均出现不同程度的下跌，但仍有619只个股跑赢大盘(上证指数年跌幅21.68%)。纺织服装板块流通股本加权平均股价年度下跌17.53%，整体跑赢市场，且有12只股票实现逆市上涨，表现出良好的防御性，良好业绩是支撑行业表现的主动因。看来牛市赚钱，熊市也一样能赚到钱，关键是如何选股，如何布局。

　　面对已经到来的2012年，众多券商等机构对宏观经济增速和消费放缓的预期趋于一致，消费者信心指数呈下滑趋势，这将一定程度影响明年品牌服装消费。其中，5只抗风险且成长确定的股票得到一致追捧，成为2012年最有潜力的股票。

　　2011业绩驱动拼赢大盘

　　在过去的一年中，大盘整体颓势尽显，纺织服装行业作为消费品板块之一，整体跑赢大盘，尤其是二季度后行业超额收益逐渐上升，表现出良好的防御性。据财汇资讯最新统计，2011年年初至今，市场整体振荡向下，上证指数下跌21.68%，纺织服装板块整体走势强于大盘，板块整体下跌17.53%，跑赢市场走势。70余只纺织服装上市公司流通股本加权平均股价，由2010年12月底的9.87元，滑落至2011年12月底的8.14元。但有12只股票实现逆市上涨。

　　通过行业历年走势来看，纺织服装在弱市中的表现一般会优于强市，而且防御性特征在近年愈加明显。

　　华泰证券就此分析认为，纺织服装行业防御性增强与行业中品牌服装投资标的占比不断提高有很大关系。从纺织服装行业发展历程看，2009年之前，受益于行业对外出口业务的快速发展，板块内纺织和服装制造出口型企业居多，如鲁泰A等。随着出口规模的扩大，出口增速开始有一定程度的放缓。2009年后，国内服装需求开始不断升温，早期致力于国内市场的服装品牌不断发展壮大，并纷纷登陆国内A 股市场，如罗莱家纺、富安娜等。当前是品牌服装企业选择登陆A股市场的密集期，以借助资本市场的力量实现更快发展，扩大品牌市场份额。2010年至今，A股约9有家内销类品牌企业上市，品牌服装企业投资标的增加，使行业更具有防御性，在当前消费上升期，行业内兼具成长性的公司投资价值值得期待。

　　据笔者掌握的资料显示，2008年后，行业整体经营水平呈现逐年提高态势，2011年纺织服装行业制造业的收入和净利润水平均达到历史最高水平，销售收入同比较去年同期增长38.3%，利润总额同比增长29.9%。这一方面是由于经历2008年金融危机后，行业整体快速复苏，同时这也是国内服装消费市场的不断壮大，质地良好的内销型品牌服装企业增加，带动行业整体经营水平有所提升。过去一年行业整体良好业绩也是2011年行业市场表现的主要因素。

　　机构绘出2012寻宝图

　　笔者细细梳理了十余家券商的最新披露的2012年纺织服装行业策略报告，发现众机构普遍对今年的投资谨慎乐观，“稳健当头，兼顾成长” 成为今年投资纺织服装股的两大主线。

　　相关数据显示，纺织服装行业目前估值约20倍市盈率，在行业中处于中等偏下水平，其中纺织制造子行业目前估值为18.6倍市盈率，服装家纺子行业市盈率估值略高，为21.3倍。从消费类板块估值看，纺织服装行业估值也处于较低水平，低于估值靠前的餐饮旅游行业36.9倍，农林牧渔34.7倍、食品饮料29.3倍、以及医药生物29.2倍市盈率。从纺织服装行业历史估值情况看，目前行业整体估值低于28倍的历史水平，其中，纺织制造和服装家纺也均低于历史32倍和24倍的平均估值。但是，从行业板块相对全部A股的估值溢价率来看，目前纺织服装行业相对全部A股估值约12.6倍市盈率溢价率为62%，处于历史较高水平。因此，投资者要警惕行业整体估值中枢随大盘系统性向下调整风险。华泰证券研究称，2012年国内服装消费增速放缓将是大概率事件，投资者要寻找经营稳健，且兼备一定成长性，能够抵御整体行业下滑的优质品牌企业;从宏观需求、中观行业和微观业绩三个层面来看，推荐经营业绩稳健，估值下移空间有限的优质品牌个股。

　　德邦证券研究表明，从2012年来看，目前对2012年宏观经济增速和消费放缓的预期趋于一致，消费者信心指数呈下滑趋势，这将一定程度的影响明年品牌服装消费。从子行业而言，以“走量”为主的大众休闲行业受消费下滑的冲击较大，而依靠“提价”为主的男装、家纺行业定位中高端，冲击相对较小。

　　东兴证券则表示，从基本面来看，纺织服装行业受制外需增速回落和原料暴跌后的漫长修复期，缺乏催动整体性机会的激发因素，从估值情况及投资规律来看，制造板块周期特性显著，当前相对A股估值处高位，未来相对收益将呈下降趋势。建议投资者随A股整体估值上行，不断增持质地优良、攻守兼备的品牌服装企业，以获得较高的相对收益。

　　湘财证券分析认为，2012年的投资逻辑是纺织“择时出击”，服装“择量为优”。从国外数据和上市公司现存订单来看，2012年一季度或将是历史的低点，待利空因素释放殆尽，市场估值进一步调整后，可战略布局纺织行业优质公司。

　　安信证券、上海证券等券商均表示，2012年的任务是“寻找确定性”。其中安信证券认为，奢侈品牌投资上建议寻找亚太收入占比高，未来加大在亚太区投入的品牌企业;在国内品牌投资上，建议寻找业绩稳定，库存压力小的子行业，如男装和户外用品子行业;在出口类投资上，建议寻找订单量明显提升的公司。

　　5只“潜龙”悄然现身

　　2012年，面对整体经济存在的下行风险，品牌纺织服装企业具有更好的防御性。从另一个角度来看，这些品牌纺织服装企业由于各自的发展阶段以及定位的不同，又存在着较大的差异性，从而在投资标的选择上，众券商更加倾向于行业增长速度快，经营稳健的企业，家纺和男装企业是更好的选择。尤其是5只抗风险且成长确定的股票。

　　富安娜:艺术定位特色突出

　　公司是国内前三甲的中高端品牌家纺企业，拥有“富安娜”、“馨而乐”、“维莎”、“圣之花”和“劳拉夫人”五个品牌，是目前全球仅有的平网印花产品规模化生产的两家厂商之一。

　　2012年投资逻辑有三个重点:一是确立艺术家纺品牌定位，特点突出，口碑良好;直营占比高，保证毛利率;二是副品牌馨而乐开始发力，启动宣传战，收入增长迅猛;三是四川设厂，布局大西南。预计公司2011~2013年每股收益分别为1.60元、2.19元和2.93元。

　　七匹狼:渠道整顿利在长远

　　公司是国内领先的商务休闲男装品牌企业，夹克市场综合占有率名列全国第一。

　　2012年投资逻辑有三个重点:一是经营一贯稳健，2012年新增门店计划将提速，库存进一步消化;二是率先转向内部管理提升，夯实明日发展基础，加盟商渠道整顿利在长远，渠道管理服务中心下移，加强对终端的管控;三是春夏订货会金额预计增30%、定向增发提供安全边际。预计公司2011~2013年每股收益分别为1.40元、1.85元、2.39元。

　　报喜鸟:终端营销享品牌溢价

　　公司是国内高端男士正装品牌企业，拥有报喜鸟、宝鸟、圣捷罗三大品牌，华东和东北为其强势市场。

　　2012年投资逻辑有三:一是2011年YTD终端销售增长喜人，VIP营销赢得顾客忠诚，享受品牌溢价;二是公司筹备增发，扩张速度将加快，“毛利率提升+外延扩张”双轮驱动;三是报喜鸟品牌系列化、其他品牌多元化，锻造“利润贡献序列阶梯”。预计公司2011~2013年每股收益分别为0.57元、0.77元和0.97元。

　　罗莱家纺:多品牌培育增长点

　　公司是我国销售额、利润额最大的家纺企业，采用多品牌战略，在自有品牌“罗莱”基础上，还代理了许多国外高端品牌。

　　2012年投资逻辑有三个重点:一是提价被市场广为接受，带来平效增加;二是多品牌战略，培育新的利润增长点，LOVO品牌已接近盈亏平衡，看好优家、帝馨品牌渠道下沉;三是订货政策调整利在长远。预计公司2011~2013年每股收益分别为2.42元、3.49元和4.57元。

　　探路者:先入优势确保高增速

　　公司是国内户外用品行业龙头，门店数业内第一，上市红利增强其先入优势。

　　2012年投资逻辑有三个重点:一是2012年新开门店加快，春夏订货会确保全年高增速;二是实施全方位整合营销，不断提升品牌文化价值;三是引进专业高管，重新梳理业务，对品牌定位、市场认知、未来3年销售策略更加清晰。预计公司2011~2013年每股收益分别为0.35元、0.55元和0.78元。□ 赵学毅

　　（责任编辑：傅云鹏）