未来股市的关注点在改变

　　指数在反应经济加速下滑预期的时候，很可能预示下一阶段的关注点在逐步改变。投资者短期似乎感觉到经济下滑已阶段性到底，尤其是首先感受到地产泡沫的逐渐消化，至少感受到房价的明显回落。

　　但从中长期格局看，投资者更需要观察中长期新的经济推动力的出现。回顾过去30多年的三轮经济周期，每次经济扩张都伴随经济体制的演进和突破，制度红利一直支撑着30多年来中国经济的增长。当前，新医改、要素价格改革、农村集体土地制度改革、收入分配制度改革，乃至住房保障制度的修复，都在各个层面推进体制的演进。在以转型促发展的目前，延续至未来10年，中国经济依旧不可能脱离体制的演进和突破，只有在体制上突破，才会点明未来10年的新的经济推动力，因此就为投资者对未来小周期复苏叠加的持续性增长提供了预期。

　　中国经济的短期快速下滑已经大部分通过股指的持续下滑有所反映。在信贷持续温和改善、资金成本改善的背景下，A股市场会在小周期衰退后期和复苏初期迎来阶段性反弹。而随后的持续性预期将会验证地产价格泡沫的终结与否，并通过体制的演进和突破，为经济的转型注入新的推动力。

　　交银施罗德研究部副总经理 崔海峰