新年新研报又“坑爹”券商也难混年奖神马成浮云

　　晚报记者 沈梦捷

　　满纸荒唐言，一把辛酸泪。这说的不是《红楼梦》的剧情，而是券商预测与A股的故事。新年开市至今仅5天，券商在去年年末刚出炉的策略研报就已经失了偏颇，券商大喊的2200点年度沪指下限已被戳破。无论是点位预测、金股推荐，还是年内的个股研报、估值判断，失实远比“落实”的多，券商公信力遭遇了空前的打折。是什么原因造成以“客观、专业”著称的券商研报屡屡“失真”？

　　券商研报年初就失准

　　在温总理“提振股市信心”的讲话下，昨日A股大幅反弹。但是，单日的长阳仍不足以驱散A股的寒冷之意，不少大中型券商尤其感到煎熬，原因是，他们刚刚在去年年底给出的今年上证指数运行区间已经受到了严重挑战：新年首个交易日，多数券商所预测的2200点的沪指年度点位下限被无情戳穿，经过昨日大涨近3%之后，沪指才终于站上了2225点。券商研判再一次颤颤巍巍地站在了悬崖边，备受市场考验。

　　实际上，早在去年12月中旬，上证指数即接连跌破2300点和2200点。这使得在去年11月份召开2012年投资策略会，并认为2012年上证指数低点在2300点的平安证券等券商尴尬不已，而被投资者戏称为“瞎子算命”。

　　研判失算怪模型

　　“众多券商的预测与股指实际走势相差如此之大，首要原因是模型失算。 ”

　　有券商研究所人士表示，券商进行预测时，往往基于诸多变量和模型制定策略。大中型券商研究所预测未来一年运行区间的上限和下限，主要考虑宏观经济形势、货币政策和财政政策影响下的企业盈利情况，货币政策影响下的资金面情况以及市场情绪等指标，并结合历史数据进行分析，最终得出运行区间。然而，现实很复杂，在一年的时间里，变量随时都有可能发生变化。一旦市场有诸多变量超出预期，股指实际走势就会发生较大偏离。死抱着模型不放的券商，研报错误频出也就不足为奇了。

　　抱团判断更安全

　　在“熊爪”的步步紧逼下，集体的温暖着实让人感到一丝欣慰。也因如此，券商研报每年都大同小异，例如，“货币政策放松”、“告别单边下跌”的观点就成了今年券商策略报告中的高频词汇。近期发布的2012研报几乎都判断，沪指将在今年一、二季度出现阶段性低点，今年行情又是“前低后高”的走势，上证综指运行上下限多在2200点-3000点之间。

　　一般来说，准确答案只有一个，而错误答案应有多种。但多年来，券商预测点位却经常出现相似甚至雷同的情况。对此，券商研究所负责人坦白称：“各机构及分析师之间互相参考借鉴还是存在的，宁愿天塌大家死，也不愿自己‘独活’被同行骂死或是独自成为众矢之的。 ”

　　利益链下互吹捧

　　研报能力不足，导致研报失准，这个解释说得过去，但这可能仅仅只是一个表象，利益的驱使令机构故意出具违背市场的研报，这种情况也同样存在。

　　许多投资者都有这样的发现：每年机构对下一年的研判无一例外都普遍看高，每年对个股发布的研报也无一例外都是推荐“好评”。从行情到板块到个股，很少能见较明确的风险提示，属于严重"报喜不报忧"的一族。

　　针对这一现象，有内部人士表示：“如果机构集体看空来年市场，那么市场的投资热情就会大为减轻，买股票的人少了，买基金的人也少了，券商也好，基金也罢，他们来钱的路子都会被堵上。从这点来讲，券商和基金公司本身就有唱高来年股市的动力，因为这与他们的利益密切相关。 ”

　　这边有几个十分明显的例子：如平安证券一直推荐东山精密，而东山精密的承销商就是平安证券；还如在中国宝安、探路者、宏图高科等多只股票上，中信证券存在分析师吹捧、自营盘被疑借此出货的情况。

　　券商们也不好混

　　分析师们也许真心想给投资者一份靠谱的研报，但无奈人力有限、精力有限，套一句老俗话：心有余而力不足。

　　Wind数据统计显示，目前国内64家券商平均每位研究员跟踪的公司数接近11家，其中华创证券人均研究公司数高达43.5家，中邮证券高达24家。研究员在大量分管工作面前，难免懈怠和偷懒。实际的情况是，几乎没有哪个机构的研究员能够做到真正深入、扎实的调研，有的研究员甚至根本没去公司调研，仅凭公告或网络资料就写出了研究报告。此外，每家券商都对自己的研究员下达了诸多任务指标，并纳入绩效考核，这样的制度自然造成研究员工作倾向于“坐家”撰写报告，报告重“量”不重“质”。

　　2011年A股可称得上愁云惨淡，依赖行情吃饭的券商业绩大降，自营、资产皆亏损严重。部分券商已出现裁员，甚至有的连基本工资都下降了。“大家现在的想法是不裁员、不降薪已经不错了，不再奢望年终奖。但他也笑称，公司都在亏损，也要跟公司同甘共苦、共度时艰，要求发年终奖是不现实的。 ”有券商人士苦涩地说。