从高管套现潮看A股制度漏洞（国金时评）

　　

　　A股市场最近一两年的大熊市，使投资者受创沉重。这也成为全国金融工作会议和证券期货监管工作会议一个无法回避的话题。温家宝总理要求采取切实措施提振投资者信心，证监会也终于承认新股发行价过高问题，并表示将采取措施改进。政策面的新动向已经在市场上产生了良好反应，1月9日、10日沪深两地股市都出现了近期难得一见的反弹行情。

　　其实，尽管投资者在熊市中饱受摧残，但与此形成强烈对比的是，一些上市公司的高管却正在得到来自市场的丰厚馈赠，他们通过把公司上市之前持有的原始股份抛售兑现，摇身一变成为亿万富豪、千万富翁。最新公布的材料表明，A股市场去年总共发布了1264个高管离职公告，与前年同期的752个相比，大幅增长了68.09%。

　　按照《公司法》、《证券法》等有关法规，这些高管在离职后可以将手中持股抛售一空，实现一夜暴富。尽管随着股市行情的不断走低，他们手中的持股也在不断贬值，但由于这些股份不像投资者那样是通过新股发行或者直接从交易市场购得，其持股成本大多非常低，有的不过是票面价，即使按照目前的股价，他们仍能得到丰厚的盈利。因此，这些高管的抛股变现虽然对投资者起到了不好的示范效应，但仍是在现有法律框架下的一种经济行为，市场只能尊重他们的自由选择。

　　高管套现，显然经过了精密的利益算计。担任一家上市公司的高管，虽然也可获得高薪收入，但需要付出相应劳动，劳心劳力也很累人。而由于担任了上市公司的高管，其手中持股不能变成现金，虽然似乎拥有了巨额财富，但只是可看不可享受的纸上富贵，遇上公司业绩变脸或者股市行情低迷，手中持股跟着贬值，煮熟的鸭子也很可能飞掉。相比之下，辞去高管职务，虽然损失了一份高薪职业，却可通过持股变现将纸上富贵转为真金白银，这无疑是一桩符合经济理性的买卖。

　　但从这一理性分析中，我们可以清楚地看到A股市场所存在的制度性缺陷。按照官方的说法，资本市场可以给企业搭建起银行信贷以外的融资渠道，让企业能够更好地发展。但是，高管在持股锁定期过后迫不及待地辞职套现，却对这种冠冕堂皇的说词构成了强烈的反讽，连高管自己都对公司发展不再热心，又怎能要求公司之外的投资者来推动公司的发展。很显然，企业上市只是给高管开通了个人暴富的大门，这也成了A股市场存在的惟一意义。如果联想到大量投资者的巨亏，那么，这个市场其实是用千百万投资者的血汗钱搭建起了供少部分高管暴富的平台，这样的市场已经成为一台可怕的消蚀社会财富的“绞肉机”。

　　上市公司高管的辞职套现潮，使官方所宣传的推进资本市场建设的伟大意义显得不堪一击。但是，如果只是指责这些高管缺乏道德担当，而对市场所存在的制度性漏洞缺乏反思，那么这种指责毫无意义。虽然管理部门无法保证所有的投资者进入市场后都能赢利，但是当所有投资者皆输，只有那些凭借制度便利的公司高管才有赢的机会时，管理部门就有责任对制度缺陷进行修复。

　　就目前来看，这个缺陷首先表现在无节制的新股发行，特别是在新股发行定价上的严重泡沫化，使更多的高管放弃了当初的实业投资理想，而把自己辛苦打造出来的公司作为一个实现暴富的道具随意抛弃，当这种行为成为大多数高管的集体行动时，它对社会的创业精神也将起到不小的腐蚀作用。因此市场管理部门当务之急是压缩新股发行规模，尤其是压缩发行定价中的严重泡沫，使股票发行不再成为抽取投资者血汗钱、制造少量新贵的桥梁，让市场回归推进实体经济发展的正确轨道。只有对制度进行反思和改革，总理所提出的提振股市信心的目标才能落到实处，A股市场也才能真正成为一个让融资者和投资者共赢的市场。